固收定期策略 2020年12月07日 信用债发行量大幅减少，净融资额大幅上升 ——固收定期策略 杨为敩（分析师） 梁岩涛（分析师） yangweixiao@kysec.cn 证书编号：S0790520050002 liangyantao@kysec.cn 证书编号：S0790520070003 ⚫ 一级市场：净融资额大幅上升 1、上周（2020.11.30-2020.12.6）发行量大幅减少，净融资额大幅上升。信用债发行量达到1713.17亿元（环比减少29.98%），净融资量达到565.74亿元（环比增加了927.64亿元）。细分来看，中期票据发行了163.7亿元，短期融资券发行了465.5亿元，公司债发行了358.61亿元，企业债发行了30.3亿元，定向工具发行了67.55亿元。 2、推迟或取消发行债券规模大幅减少。上周（2020.11.30-2020.12.6）有64只债券推迟或取消发行，计划发行金额为225.4亿元，规模上相较前一周356.6亿大幅减少。 ⚫ 二级市场：信用债成交量缩量，收益率整体下行 1、成交量下降。上周（2020.11.30-2020.12.6）信用债二级成交量6718.73亿元，环比下降7.31%。企业债上周成交213.83亿元（环比下降30.73%），公司债上周成交144.14亿元（环比上升7.97%），中期票据上周成交2365.71亿元（环比下降14.15%），短期融资券上周成交1816.45亿元（环比上升1.8%），定向工具上周成交371.3亿元（环比下降22.24%），资产支持债券上周成交143.1亿元（环比下降14.13%），可转债上周成交2002.06亿元（环比下降3.38%），可交换债上周成交33.45亿元（环比上升20.67%）。 2、产能过剩行业信用利差小幅收窄，上游原材料价格涨跌互现。 截至2020年12月3日，采掘、钢铁、有色金属行业信用利差（中位数）分别为106.5bp、138.87bp、84.76bp。主要城市螺纹钢、线材、热卷板螺纹钢库存环比减少5.31%、7.81%、6.67%。 ⚫ 评级调整：2家主体评级下调，1家主体评级上调 上周（2020.11.30-2020.12.6）2家主体评级下调，1家主体评级上调。 ⚫ 债市要闻：首批跨市场债券——ETF上报，或打通交易所和银行间市场 12月4日，共4家基金公司——博时中债5-10年国开行债券ETF、广发中债7-10年国开行债券ETF、汇添富中证5年恒定久期政策性金融债ETF、华富中证5年恒定久期国开债ETF，集体上报了债券ETF，这是业内首次上报联通银行间和交易所两个市场的跨市场债券ETF产品。自2019年6月证监会、央行联合发布《关于做好开放式债券指数证券投资基金创新试点工作的通知》以来，这是跨市场债券ETF产品取得的一次重要进展。 ⚫ 风险提示：经济复苏低于预期，政策支持力度不及预期。 相关研究报告 固定收益研究团队 开源证券 证券研究报告 固收定期策略 固定收益研究 固收定期策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 一级市场：净融资额大幅上涨 ................................................................................................................................................ 3 1.1、 发行量大幅减少，净融资额大幅上升 .......................................................................................................................... 3 1.2、 推迟或取消发行债券规模大幅减少.............................................................................................................................. 4 2、 二级市场：信用债成交量缩量，收益率整体下行 ................................................................................................................. 6 2.1、 信用债成交量下降 ......................................................................................................................................................... 6 2.2、 产能过剩行业信用利差小幅下降，上游原材料价格涨跌互现 .................................................................................. 7 3、 评级调整： 2家主体评级下调，1家主体评级上调 ............................................................................................................. 9 4、 债市要闻：首批跨市场债券——ETF上报，或打通交易所和银行间市场 ....................................................................... 10 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图1： 2020.11.30-2020.12.6债券发行规模大幅减少（单位：亿元） ........................................................................................ 3 图2： 信用债净融资规模大幅上升（单位：亿元） .................................................................................................................... 3 图3： 信用债发行以国企为主（单位：%） ................................................................................................................................ 4 图4： 信用债发行以高等级债为主（单位：%） ........................................................................................................................ 4 图5： 2020.11.30-2020.12.6信用债成交规模下降（单位：亿元） ............................................................................................ 7 图6： 按照交易场所分类的每周交易量显示成交规模下降（单位：亿元） ............................................................................ 7 图7： 按照交易场所分类的每周交易量显示成交规模下降（单位：亿元） ............................................................................ 8 图8： 全国高炉开工率小幅下降 ................................................................................................................................................... 8 图9： 主要城市钢材库存小幅减少（单位：万吨） .................................................................................................................... 8 图10： Myspic综合钢价指数小幅走低 ........................................................................................................................................ 8 图11： 多个钢材品种价格涨跌互现（单位：元/吨） ................................................................................................................. 8 图12： 国内主要港口动力煤均价上涨（单位：元/吨） ............................................................................................................. 9 图13： 水泥价格指数小幅上涨 ..................................................................................................................................................... 9 图14： 有色金属现货价格涨跌互现（单位：元/吨）................................................................................................................. 9 图15： 有色金属期货价格涨跌互现（单位：元/吨）................................................................................................................. 9 表1： 2020.11.30-2020.12.6推迟发行和取消发行债券明细........................................................................................................ 4 表2： 上周评级调整主体明细（2020.11.30-2020.12.6） ................