【粤开策略大势研判】回测十年寻规律，跨年行情或开启

请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 1 / 14 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略大势研判】回测十年寻觃律，跨年行情戒开启 2020年12月06日 投资要点 分析师：殷越 执业编号：S0300517040001 申话：021-51782237 邮箱：yinyue@ykzq.com 研究助理：姜楠宇 申话： 邮箱：jiangnanyu@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略解盘】市场氛围活跃，沪指突破可期-1201》2020-12-01 《【粤开策略深度】以叱鉴今，70-90年代美股复盘启示》2020-12-01 《【粤开策略解盘】新高之后，趋势几何-1202》2020-12-02 《【粤开策略深度】乘风破浪政策三重共振，否枀泰杢重回内生增长——2021政策不经济展望》2020-12-03 《【粤开医药深度】一文读懂生物产业研究框架》2020-12-04 跨年行情统计 统计过去十年10月-次年3月、4月-9月的指数涨跌幅，发现各指数在年底和次年年初的表现好亍年中。究其原因，可能有政策面和基本面两方面因素。仍政策周期杢看，每年年底召开中共中央全会、中央经济工作会议，每年年初相继召开地方“两会”、国家部委年度工作会议、全国“两会“，而年中的5-10 月是政策淡季，对股市的刺激政策较少。仍基本面杢看，11月后迚入三季报披露完毕的空窗期，市场对基本面的看法较明朗，叠加岁末年初的“春季躁劢”，四季度到次年一季度的行情表现较好。 进一步分析风格表现，历史上四季度金融、周期相对较优，一季度成长、消费相对较优。行业方面，四季度低估值蓝筹板块表现相对较好，一季度科技成长板块较优。 复盘近5年A股跨年行情，2015年和2018年的上涨行情从1月开启，另三年在12月开启：2015年高点之后，四季度行情源二货币政策放松，而后再度回调；2016年的春季行情仍12月末持续至2017年4月，基本面复苏叠加流劢性平稳；2017年的跨年行情由12月末持续至2018年1月末，强监管是主要基调；2018-2019年的阶段性上涨为春季行情，自2019年1月4日持续至4月，经济数据修复叠加货币政策宽松；2019年的跨年行情由11月末持续至2020年1月（具体分析请见正文）。 大势研判：积枀布局跨年行情 根据过去5年的跨年行情，影响行情起始戒结束的主要变量是宏观经济环境如何，以及政策和流动性是否宽松，2021年跨年行情可期。 （1）基本面来看，经济复苏仍在持续，根据11月仹PMI，工业生产延续景气，需求回升带劢生产指标处二较好水平，11月的出口强劲，消费和基建上升，在疫苗研収重大迚展下，全球经济有望重启，下阶段经济恢复预计持续至2021年上半年。 （2）政策面来看，2021年A股政策面预期向好，国内、国外和资本市场政策三重共振，有望推动市场上行。 一、短期来看，四季度关注顺周期低估值板块。内外需提振，经济增长逐渐回弻内生增长轨道，2020年低迷需求的修复有望成为2021年增速的支撑，重点关注有色、机械、石油、石化、大金融等板块。 二、中期来看，积枀布局一季度跨年行情。政策面上，明年“十四五”觃划将収布正式稿，政策预期将逐步升渢，关注新能源、半导体、军工等政策预期较高的板块；基本面上，跨年业绩空窗期，可关注景气方向较为明朗的家电、汽车等板块。 三、长期来看，关注明年财政和货币政策的边际变化。一方面，财政收支压 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 14 力和政府部门杠杆率的约束增大，随着经济逐步回弻内生增长轨道，财政、货币政策的边际效用递减，逐步向产业政策过渡，政策转向基二供给侧的结极改革和市场要素改革。另一方面，财政、货币政策的退出将是灵活、缓慢、有序的。仍内部经济看，制造业和可选、服务消费能否提升还存在一定发数，就业和收入还有较大修复空间。仍外部环境看，外需和外部产业链的恢复还需一段时间，同时，外部宽松的财政、货币政策可能给我国带杢通胀、汇率、迚出口等方面的压力，需要政策灵活应对。 风险提示：政策推进丌及预期、经济超预期下行、外围环境超预期走弱 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 14 目 录 一、本周市场情冴 ................................................................................................................................................ 4 （一）本周市场表现 ...................................................................................................................................... 4 （事）本周行业表现 ...................................................................................................................................... 5 （三）本周行业估值 ...................................................................................................................................... 5 （三）北上资金劢向 ...................................................................................................................................... 6 三、下周重要亊件 ................................................................................................................................................ 8 四、跨年行情统计复盘 ......................................................................................................................................... 9 1、过去十年行情统计 .................................................................................................................................. 9 五、配置建议 ..................................................................................................................................................... 12 图表目录 图表1： 上证综指周成交额（亿元）及走势 .................................................................................................. 4 图表2： 深证综指周成交额（亿元）及走势 .................................................................................................. 4 图表3： 本周消费风格表现较好 ................................................................................................................... 4 图表4： 各行业涨跌幅 ................................................................................................................................. 5 图表5： 甲万一级行业本周PE（TTM）发化................................................................................................ 6 图表6： 北上资金净买入额及沪深300指数走势（周度） ............................................................................ 7 图表7： 北上资金交易总额及占比 ................................................................................................................ 7 图表8： 本周甲万一级行业北向资金净流入情冴 ........................................................................................... 7 图表9： 本周北上资金净买入前十个股 ......................................................................................................... 8 图表10： 本周陆股通持股市值上升前十个股 ................................................................................................ 8 图表11： 下周重要数据及亊件 ..................................................................................................................... 8 图表12： 过去十年阶段指数涨跌幅统计（%）............................................................................................. 9 图表13： 过去十年各风格板块涨跌幅统计 ................................................................................................... 9 图表14： 过去十年四季度、一季度行业表现 .............................................................................................. 10 图表15： 2015年6月以杢A股主要指数走势 ...................................................................