以JCI标准严苛医疗质量，秉承淄博莲池口碑辐射山东
证券研究报告 2016年03月25日 请务必阅读正文之后的法律声明 责任﹒诚信﹒分享﹒创新 1 牌照齐全的私立母婴医院 淄博莲池医院成立于2007年，注册资本6000万元，是淄博市唯一一家由淄博市卫生局核准的具备母婴保健技术服务执业许可证的民营妇产专科医院、二级甲等妇产医院，同时是淄博市职工医保定点单位、城镇居民医保定点单位、新型农村合作医疗定点单位。医院是为女性、儿童提供优质医疗服务和健康管理高品质、更安全的医疗机构。 私立妇产医院成趋势 二孩政策助力发展 随着广大人民群众生活水平的日益提高，越来越多的人转而选择服务和品质更好的私立妇产医院，享受优质个性化的孕婴服务正逐步成为一种趋势。另外，在当前的医改大环境下，开始有越来越多的优秀医务从业人员选择了私营医院就业，这对民营医院的迅速成长起到了良好的促进作用。 全面二胎政策落地后，预计新增人口产生的市场需求将在2016年上半年呈现。预计届时全国每年至少新增出生人口100-200万人，2018年新生儿有望超2000万，将直接刺激母婴医疗市场。2009年至2013年，行业平均增速达7%。随着二孩儿放开，我们预判未来3年，行业将呈持续增长态势。 外延式扩张加速 双轮驱动连锁发展 莲池医院于2015年以2350 万元收购青岛仁德妇产医院。医院建筑面积2.6万平方米，总投资2亿元，开放床位200张。收购仁德妇产医院是公司连锁化经营的第一步，预计至2020年，公司将通过自建或收购在山东等地布局5到6家医院，实现地区性乃至全国性妇婴医院连锁发展。 盈利预测与估值 不考虑未来除青岛莲池以外的并购影响，预计公司2015年至2017年营业收入分别为8700万元、16000万元、21000万元；净利润分别为1500万、2800万、3200万，对应EPS分别为0.22、0.41、0.46。 结合含有同类/相似业务的公司2015年估值水平及新三板估值情况，建议给予公司2015年40至55倍市盈率，对应的每股合理价格区间为【8.8,12】元。 风险提示 医疗及公共关系危机风险；民营医疗机构公信力风险；行业竞争风险及收入来源地单一的风险。 财务和估值数据摘要 单位:百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 36.56 86.70 87.00 160.00 210.00 增长率(%) 53.72% 137.18% 0.34% 83.91% 31.25% 归属母公司股东净利润 4.11 13.97 15.50 29.41 39.17 增长率(%) 0.56 2.40 0.11 0.90 0.33 每股收益(EPS) 0.06 0.20 0.22 0.43 0.57 市盈率(P/E) 182.99 53.80 48.48 25.56 19.19 市净率(P/B) 68.59 9.77 8.13 6.17 4.67 EV/EBITDA 16.12 22.18 29.98 14.90 10.69 数据来源：wind，九州证券 以JCI标准严苛医疗质量 秉承淄博莲池口碑辐射山东 医药行业 莲池医院(831672.OC) 投资评级 买入 目标价格：8.80-12.00元 公司信息（2016年03月25日） 成立日期 2007-08-07 挂牌日期 2015-01-15 转让方式 做市转让 总股本（百万） 69.01 流通股本（百万） 32.61 总市值（亿元） 7.52 流通市值（亿元） 3.55 3月23日收盘价格 10.89 12个月最高/低价 17.18/10.34 徐曼 证书编号：S1350115090051 Email: xuman@jzsec.com 熊波 证书编号：S1350115080055 Email: xiongbo@jzsec.com 王朗其 证书编号：S1350515070001 Email:wanglq@jzsec.com 林红垒 证书编号：S1350515120002 Email:linhonglei@jzsec.com 汪晓波 证书编号：S1350115120021 Email: wangxb@jzsec.com 夏利 证书编号：S1350115110031 Email: xiali@jzsec.com 朱艺泓 证书编号：S1350116030011 Email: zhuyihong@jzsec.com 证券研究报告 2016年03月25日 请务必阅读正文之后的法律声明 责任﹒诚信﹒分享﹒创新 2 目录 一、立足淄博 做大特色母婴 .................................................................... 4 1、妇婴特色民营医院 ............................................................................ 4 2、硬件优势突出 人员素质过硬 ................................................................... 5 3、依托妇科与产科绝对优势 公司业绩迅猛发展 ..................................................... 5 二、进军青岛 缔造青岛莲池 .................................................................... 6 1、遵循国际JCI标准设计，全面提出“大妇产”理念 ................................................ 6 2、重点科室情况 ................................................................................ 6 3、建立现代化产房、手术室及多学科产房信息交流系统 .............................................. 6 4、提供星级酒店的精细服务及环境 ................................................................ 7 5、地理位置优越 辐射区域广阔 ................................................................... 7 6、分娩套餐及月子会所套餐价位一览 .............................................................. 8 三、行业分析：政策驱动增长 市场决定未来 ....................................................... 8 1、医疗服务需求持续增长 ........................................................................ 8 2、私立妇产医院或成趋势 ........................................................................ 9 3、二孩政策放开 利好妇幼医院 .................................................................. 10 四、公司成长性分析：立足淄博 辐射山东 ........................................................ 11 1、二孩政策落地 刺激婴儿潮的到来 ............................................................. 11 2、经济因素驱动 使私立医院更为大众化 .......................................................... 11 3、内源性因素带动莲池医院业绩增长 ............................................................. 12 五、财务分析：业绩增长明显，盈利能力可观 ..................................................... 12 营业收入飞速增长，利润比率较高 ................................................................ 12 六、盈利预测及估值分析 ...................................................................... 13 七、风险提示 ................................................................................ 13 证券研究报告 2016年03月25日 请务必阅读正文之后的法律声明 责任﹒诚信﹒分享﹒创新 3 图目录 图1 淄博莲池医院 ................................................................................................................................................... 5 图2 引入先进诊疗设备 ............................................................................................................................................ 5 图3 企业短中长期目标 ............................................................................................................................................ 6 图4 现代化产房手术室 ............................................................................................................................................ 7 图5 酒店式风格病房 ................................................................................................................................................ 7 图6 医院辐射区域 ................................................................................................................................................... 8 图7 分娩套餐及月子会所套餐价位 .......................................................................................................