智能客服稀缺标的，开启人工智能新模式

敬请参阅最后一页重要声明 第 1 页 共 23 页 证券研究报告 新三板公司研究 中科汇联（835529）:智能客服稀缺标的，开启人工智能新模式 2016年03月17日 赵巧敏(分析师) 电话： 020-88836110 执业编号： A1310514080001 邮箱： zhaoqm@gzgzhs.com.cn 投资要点 【企业概览：主营业务分为内容管理和智能客服两大类】 成立于1999年，2016年1月18日挂牌新三板，致力于计算机软件开发,管理咨询与服务，是新三板智能客服领域优良稀缺标的。 【传统业务：精益求精稳中有进】 2020年全球非结构数字信息总量将达35ZB，企业和政府部门内容管理需求迫切。目前外国领先者缺乏本土优势，国内参与者技术积累不足。 公司凭借优质的产品和服务，掌握了中高端客户资源。拥有4000多个政府和企业用户，近17%的国家部委机构用户，近50%的北京市政府委办机构用户，是当之无愧的业内龙头。预计2015年公司营业收入接近7000万元，同比2014年收入增长30%以上。业绩增长稳定，传统业务前景看好。 【智能客服业务：开疆拓土前景无限】 2014年末中国呼叫中心市场投资达到1000亿以上人民币，坐席规模突破100万。BBC预测，未来5年内，智能客服行业年复合增长率仍将高速增长，有望超过25%。 公司与北大、清华、哈工大等高校合作，拥有中文自然语言处理领域的顶尖技术，开创了智能机器人客服+人工客服+工单的三位一体的全新模式。效率提升300%以上，客户满意度提升100%，单位客服成本下降85%以上。 【盈利预测与估值】 传统业务参考全国股转系统挂牌股票Wind行业3级分类软件服务类公司平均PE，给予2016年25倍PE,对应2.75亿元市值。智能客服业务参考新三板上同类型公司智臻智能（834869），估值5亿元。公司总体估值7.75亿元，对应每股合理价格为77.5元。 主要财务指标 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入(亿元) 0. 51 0. 74 1.06 1.54 同比（%） 51.56 45.09 43.24 45.28 净利润(亿元) 0.06 0.02 0.06 0.23 同比（%） 330.51 -66.67 200.00 283.33 每股收益（元） 0.6 0.2 0.6 2.3 【风险提示】：新产品开发不成功风险，核心技术泄露风险。 强烈推荐 现价： - 目标价： 77.5元 中科汇.联公司数据 收盘价（元） - 总股本（万股） 1000 流通股本（万股） 0 注册资本（亿元） 0.318 净资产（万元） 2740 总资产（万元） 4400 每股净资产（元） 2.74 广证恒生 做中国新三板研究极客 相关报告: 《人工智能风口正盛，企业投资正当时》 《服务机器人海外篇：核心企业各有所长 跨界巨头强势涌入》《广证恒生机器人行业专题系列报告》（一）海外篇：群雄争霸还看“四大家族” （二）成长路径篇：发展正当时多路径发力 （三）国产机器人企业竞争格局 《机器视觉--让中国制造2025“看”的更远》 敬请参阅最后一页重要声明 第 2 页 共 23 页 证券研究报告 新三板公司研究 目录 中科汇联（835529）:智能客服稀缺标的，开启人工智能新模式 ................................................. 1 1 企业概览：主营业务分为内容管理和智能客服两大类 .............................................................. 4 2 传统业务：精益求精稳中有进 ...................................................................................................... 4 2.1 非结构化信息猛增，内容管理市场空间广阔 ......................................................................................... 4 2.1.1 内容管理是非结构化信息的“操作系统”，是企业信息化应用的重要形式 ............................ 5 2.1.2 得益于非结构化信息暴增，内容管理行业下游需求巨大 .......................................................... 6 2.1.3 伴随政策东风，内容管理市场规模稳定加速中 .......................................................................... 7 2. 2 国外领先者缺乏本土优势，国内中低端市场参与者技术积累不足 .................................................... 9 2.3 卓越产品锁定优质客户，在中高端市场处于龙头地位 ....................................................................... 10 2.3.1 核心产品技术领先，传统业务稳定增长 .................................................................................... 10 2.3.2 优质客户累计多达4000家，当之无愧的中高端市场行业龙头 ...............................................11 3 智能客服业务：开疆拓土前景无限 ............................................................................................ 12 3.1 人工智能风口正盛，智能客服爆发在即 ............................................................................................... 12 3.1.1 人工智能迎来加速发展黄金期，市场规模将过千亿 ................................................................ 12 3.1.2 企业级客服市场存在爆发趋势，智能客服面临重大发展机会 ................................................ 14 3. 2优秀团队携手三大高校，技术领先形成行业壁垒 ............................................................................... 15 3. 3 首创三位一体智能客服体系，SaaS云服务和定制部署相结合 .......................................................... 17 4盈利预测与估值 ............................................................................................................................. 19 5风险因素 ......................................................................................................................................... 20 敬请参阅最后一页重要声明 第 3 页 共 23 页 证券研究报告 新三板公司研究 图表目录 图表 1 中科汇联两大主营业务和产品线 ...................................................................................................... 4 图表 2 结构化信息和非结构信息比较 .......................................................................................................... 5 图表 3 结构化信息的关系数据库管理和非结构化信息的内容管理 .......................................................... 6 图表 4 非结构化信息暴增，政府和企业急需用于信息管理的内容管理系统 .......................................... 7 图表 5 2006-2015年支持软件行业发展及政府网站建设的法律法规 ....................................................... 7 图表 6 2004-2014年我国软件业业务收入节节攀升 .................................................................................... 8 图表 7 我国内容管理领域三个层次的主要竞争厂商 .................................................................................. 9 图表 8 相比于国外企业，以中科汇联为代表的国内企业更具优势 .......................................................... 9 图表 9 中科汇联主要竞争对手.................................................................................................................... 10 图表 10 中科汇联掌握业内核心技术 .......................................................................................................... 10 图表 11easysite内容管理平台和爱觅橘搜索引擎的技术架构 ..........................................