祥鑫转债：汽车+5G通讯双轮驱动

本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■转债基本要素 祥鑫科技发布可转债发行公告，设股东配售及网上申购4.2933元的额度配售转债。 祥鑫转债发行规模6.47亿元，主体与债项评级为AA值97.91元（11月27日收盘价36.5元），对正股及实际流通盘的稀释率为盘稀释作用较强。发行期限为6年，对应票息利率分别为到期赎回价为115元（含最后一期年度利息），面值对应的年期AA-中债企业债到期收益率7.06%（11月27日数据条款为[15/30，80%]，赎回条款[15/30，130%]，回如果假设原有股东70%参与配售（大股东未承诺优先配售购。假设网上申购户数为800万户，平均单户申购金额为■申购价值与上市定位分析 我们选取转股价值在90到110之间，债项评级AA数据）进行比较，符合条件的百川、华源、银信我们预计祥鑫转债的上市转股溢价率也将落入这个区间115 元。当前证监会核准的转债有 30 只，股市高位震荡退市预期升温，新上市的优质转债更容易享受高溢价祥鑫转债评级较低，规模一般。公司于2019年10为稳定，限售股解禁的潜在抛压可能会压制上涨空间业绩稳定与抗风险能力提升。公司以汽车行业作为主要发展方向通讯设备行业快速发展的机遇寻求新的优质客户群体和利润增长点年汽车开发进度也受到了较大影响，后期有望受益于汽车需求恢复性增长与新能源汽车带来的新产品需求；而随着5G网络建设加速，国内外运营商对为近几年行业新发展契机。公司 IPO与可转债生产性募投项目总产能包括汽车零部件产能共计39100万件/年、数控钣金件产能2047.76万件/公司金属结构件与精密冲压模具产量的121.75%、冲压调试设备均处于高负荷运营状态，新产能落地有助于公司进一步扩大生产规模场份额、优化产品结构，稳固行业竞争地位。公司生产和销售，下游客户涵盖汽车、通信、办公及电子设备等行业为核心业务领域，已成为广汽集团、广汽本田、一汽大众铁龙、戴姆勒、比亚迪等知名整车厂商的合格供应商了包括华为、中兴、东芝、爱普生、理光等全球知名厂商作为主要客户补充。公司在精密冲压模具及金属结构件领域深耕多年势。公司成功研发出自动化精密级模具并广泛应用于金属结构件的大批量生产强度板和铝镁合金板的成型技术，能为客户提供高精度五轴联动加工、连续冲压等方面也具有技术优势 ■风险提示：疫情超预期、产能投放不及预期 Tabl e_Title 2020年11月30日 祥鑫转债——汽车+5G通讯双轮驱动1 设股东配售及网上申购，申购日为12月1日，原股东按照每股AA-/AA-。祥鑫转债转股价格37.28元，转股价对正股及实际流通盘的稀释率为11.52%/20.86%，对流通对应票息利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.5%、3.0%，面值对应的YTM为3.29%，票息保护尚可。按6日数据）的贴现率计算，债底为81.00元。下修回售条款[30，70%]，条款中规中矩。 大股东未承诺优先配售），那么剩余近1.9亿元供投资者申平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.002%附近。 AA-，债券余额在10亿以下的转债（2020.11.27银信等转债的转股溢价率主要集中在 10%~20%，转债的上市转股溢价率也将落入这个区间，上市价格在110~120的区间，中枢为股市高位震荡，情绪依然较高，存量部分个券强赎新上市的优质转债更容易享受高溢价，祥鑫转债资质较优，申购价值较高。 10月25日上市，近一年的时间里股价走势较限售股解禁的潜在抛压可能会压制上涨空间，汽车+5G 通讯双轮驱动，有助于公司公司以汽车行业作为主要发展方向，同时根据市场需求抓住5G通讯设备行业快速发展的机遇寻求新的优质客户群体和利润增长点。受新冠疫情影响，上半后期有望受益于汽车需求恢复性增长与新能源汽车带来国内外运营商对5G网络设备的需求持续增加，成与可转债生产性募投项目总产能包括汽车零部件产能共/年、汽车模具产能650套，数量上占2019年、64.29%。公司当前订单较充裕，数控加工和新产能落地有助于公司进一步扩大生产规模、提高市公司主要从事精密冲压模具和金属结构件研发、办公及电子设备等行业。公司以汽车模具与冲压件作一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、长安标致雪比亚迪等知名整车厂商的合格供应商；此外在通信、办公及电子设备领域发展光等全球知名厂商作为主要客户，对主营业务形成有效公司在精密冲压模具及金属结构件领域深耕多年，具备显著技术研发优势与客户资源优出自动化精密级模具并广泛应用于金属结构件的大批量生产，同时掌握了高能为客户提供高精度、高质量的车身模具，此外在精密冲压、连续冲压等方面也具有技术优势。 产能投放不及预期 通讯双轮驱动 Tabl e_B as eI nfo 固定收益 相关报告 再论出口效应 中梁控股深度报告度上升 ——家房企系列福20头进一步巩固规模优势运达转债升，风电场投资加速荣盛发展深度报告仓京津冀一篇报告看懂一家房企系列12 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 相关报告 再论出口：收入效应与替代 2020-11-29 中梁控股深度报告：拿地强度上升，加大三四线布局——一篇报告看懂一家房企系列（13） 2020-11-28 20转债——光伏胶膜龙头进一步巩固规模优势 2020-11-28 运达转债——风机出货量回风电场投资加速 2020-11-28 荣盛发展深度报告：持续重仓京津冀，拿地强度回升|一篇报告看懂一家房企系列2020-11-26 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 转债基本要素 ................................1.1. 发行安排 ................................1.2. 基本要素分析1.3. 募集资金用途1.4. 中签率估算2. 正股基本面分析 ................................ 图表目录 图1：祥鑫科技部分业务展示图2：主营业务收入占比图3：主营业务毛利占比图4：主营业务毛利率变化图5：营收与归母净利润增速图6：盈利指标 ................................图7：期间费用率水平图8：公司ROE变化图9：杜邦分析 ................................图10：PE Band ................................图11：PB Band ................................ 表1：发行时间安排表2：基本要素 ................................表3：募集资金使用计划 池 2 ................................................................................................................................................................................................基本要素分析 ................................................................................................募集资金用途 ................................................................................................中签率估算 ................................................................................................................................................................................................祥鑫科技部分业务展示 ................................................................主营业务收入占比 ................................................................................................主营业务毛利占比 ................................................................................................主营业务毛利率变化 ................................................................营收与归母净利润增速 ................................................................................................................................................................期间费用率水平 ................................................................................................变化 ................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................排 ................................................................................................................................................................................................募集资金使用计划 ................................................................................................固定收益主题报告.......................................................... 3 ........................................................ 3 ................................................ 3 ...........................................