今日早盘研发观点今日早盘研发观点2020-11-272020-11-27品种品种策略策略分析要点分析要点上海中期上海中期 研发团队研发团队宏观今日关注中国10月工业企业利润隔夜美元指数低位小幅反弹，国际大宗商品高位震荡，美股休市，欧洲股市高位震荡。国际方面，欧洲央行会议纪要显示，考虑到经济增长动能的更大幅放缓，以及内在通胀形势较此前预期更为疲软，预计风险平衡的恶化，在12月重新调整货币政策工具是有必要的。市场普遍预计，欧洲央行将增加和扩展其1.35万亿欧元的大流行性资产购买计划，并为银行提供更多的长期资金。国内方面，中国央行发布三季度货币政策执行报告，报告指出下一阶段，将完善货币供应调控机制，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。此外，央行新增专门段落描述金融风险预防、预警、处置、问责制度体系。今日关注中国10月工业企业利润。宏观金融研发团队股指多单轻仓持有（持多）昨日三组期指涨跌分化，IH小幅收涨，IF及IC均震荡回落，2*IH/IC2012比值扩大至1.0912，现货弱势运行，市场成交仍然活跃。10月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃。资金方面，Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行25bp报1.578%，7天期下行0.8bp报2.224%，14天期上行5.6bp报2.84%，1个月期上行0.3bp报2.716%。资金面整体宽松，北向资金净流入81.15亿元。从技术面来看，三组加权指数均处于20日均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。贵金属空单减仓隔夜国际金价低位震荡，现运行于1810美元/盎司，金银比价77.95。近期好于预期的美国企业活动情况以及对疫苗的乐观预期提振了市场对经济更快复苏的希望。未来美债实际收益率有较大回升空间，以及避险情绪的下滑对贵金属价格产生一定的压力。流动性方面，疫情对经济增长的威胁尚未解除，全球货币宽松环境不会马上退出，虽然大规模货币宽松的必要性在下降，但考虑到欧洲疫情对经济及通胀产生的压力，欧洲央行暗示其正加紧准备向欧元区疲软的经济注入更多货币刺激。市场预计，在12月10日的利率会议上，欧央行将扩大1.35万亿的大流行性资产购买，以及为银行提供更多资金。截至11/25，SPDR黄金ETF持仓1194.78吨，前值1199.74吨，SLV白银ETF持仓16986.38吨，前值16986.38吨。操作上，我们建议黄金空单减仓，白银波动弹性较大，操作难度及操作风险较高，建议观望为宜。铜(CU)暂时观望隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。螺纹(RB)空单持有（持空）上周建材整体供应环比累计减产6.06万吨，螺纹环比减量3.61万吨，其中长流程企业减产3.75万吨，短流程企业增产0.14吨；上周螺纹钢虽有减少，但突发检修/减产比例较多，本周或出现集中复产，复产省份或集中于河北、河南和山东，其中预计高炉或有5-7万吨左右的增量，电炉和调坯企业合计或有1.5到2万吨左右得增量，本周螺纹钢供应或达到366到368万吨。库存方面，钢厂库存环比继续下降，但降幅明显收窄，螺纹钢减少13.98万吨。上周五大品种库存总量为1553.87万吨，环比上周下降96.59万吨，其中建材库存减少82.46万吨，降幅为8.65%。目前华东和南方建筑钢材的下游工程赶工期需求仍存，但是北方需求明显回落，主因在于雨雪天气降至，工地施工受限。整体来看，目前处于消费旺季延续，下游需求的韧性依旧较强，去库存进程仍在继续。昨日螺纹钢主力2101合约表现维稳，盘中继续减仓，期价依然承压3900一线，预计短期高位技术性调整压力依然较大，关注库存拐点的来临，空单继续持有。 热卷(HC)做多HC-RB（套利）上周产量环比增加12.2万吨，从三大区域来看，华东、南方和北方周环比分别增产7.3万吨、4.66万吨和0.24万吨；库存方面，上周钢厂库存环比增加3.59万吨，其中华东和南方环比分别增加1.8万吨和1.9万吨，北方环比减少0.11万吨；板材社会库存减少14.13万吨，降幅为2.03%。热卷需求增加钢厂生产意愿强。从表观消费来看，上周螺纹消费下降，热卷上升，虽然需求或迎来拐点但总量仍然较大，在社会库存和钢厂库存快速去化的形式下，价格仍然有支撑。总体来看，在钢厂利润空间较高的情况下，供应商和钢厂出货意愿较强，近期期价恐难大幅下跌。昨日热卷主力2101合约高位整理，期价表现依然抗跌，可继续持有做多HC-RB卷螺差套利。金属研发团队铝(AL)库存续降，区间参与伦铝震荡走强，沪铝高位震荡，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铝库存138.3万吨（-5000），SHFE仓单库存94910吨（-697）。产业上，11月26日，据统计国内电解铝社会库存61.1万吨，减少0.7万吨。供应端，10月氧化铝产量615.7万吨，环比增1.0%；10月电解铝产量324.9万吨，同比增8.5%，产能持续放量。原料上，预焙阳极和氟化铝小幅上涨，氧化铝减产超预期，价格企稳回升。需求端，原生铝合金企业开工稳定在72.3%，下游龙头企业开工率小幅上升，热点板块汽车、光伏消费旺，地产建材企业订单需求一般，预计型材因新增订单不足，开工会有减弱趋势，线缆新增订单量仍有待观察。目前，铝锭库存仍处于低位，预计累库较难，淡季下游消费依然延续，12月电解铝新投产能继续增加，涉及产能约40万吨。建议区间操作，保值者中长线逢高抛空为主，沪铝12-02正套可继续持有，期权暂观望。锌(ZN)回归基本面，逢高抛空伦锌震荡走低，沪锌震荡下跌，市场整体上偏弱运行。库存方面，昨日LME锌库存22.18万吨（-425），SHFE仓单库存15494吨（-550）。产业上，11月23日，锌锭库存总量为14.46万吨，增加3400吨。供应端，据统计10月中国精炼锌产量56.92万吨，环比增1.97万吨。1-10月累计精炼锌产量498.8万吨，累计同比增速4.42%。截止20日，主流港口锌精矿库存环比增2.1万吨至16.4万吨；进口锌精矿加工费持平为90美元/吨，国产矿加工费进一步下降100/吨至4550元/吨，供应偏紧问题在仍然存在，但偏紧状况暂未传导至冶炼上。需求端，国内终端镀锌板受益于汽车家电，需求订单较好，而镀锌管建筑用材需求较弱。整体上，锌基本面多空因素交织，矿端和消费互相博弈。建议可以逢高抛空为主，沪锌12-02正套可继续持有，期权暂观望。铅(PB)干扰消退，逢高抛空伦铅高位震荡，沪铅震荡走弱，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铅库存11.27万吨（+225），SHFE仓单库存28903吨（+380）。产业上，11月26日，铅锭社会库存为36.80千吨，增加100吨。供应端，10月全国电解铅产量26.4万吨，1-10月累计产量同比上升4.38%。预计11月铅产量仍呈上升趋势，产量或增至28.2万吨。铅精矿虽已进入冬储时段，但市场供应暂未收紧，精矿加工费维稳。原生铅冶炼厂检修结束恢复生产，再生铅企业亏损修复，陆续出现复产动向。SMM再生铅冶炼企业周度开工率为50%，环比下降1.4%。需求端，下游的电动自行车铅酸蓄电池消费仍较弱，经销商库存消化缓慢，生产企业成品电池库存继续累增。整体上，消费支撑较为有限，突发天气和再生铅减产量成为价格回升主导因素。建议可选择参与逢高抛空的机会。镍(NI)暂时观望夜盘沪镍2102合约震荡上行，持仓量增1.5万手，美元低位震荡。青山300系不锈钢一系列调降价格操作拖累了镍产业链产品价格。进口方面，镍CIF提单85-135美元/吨，对2102合约进口亏损在4000元/吨附近。截至11/26，LME库存240636吨（+246），上期所周度库存25350吨（-1746），上期所仓单21796吨（-264）。基本面来看，近期镍矿供应风险急剧上升，四季度菲律宾出货能力本就有限，市场担忧当地新冠疫情可能导致更多的停产。镍铁方面，高镍铁主流成交价报1020元/镍，环比大幅回落，华东某大型镍铁厂近期因镍铁市场萎靡已于本月主动减产50%，印尼NPI已逐步弥补国内供应缺口。需求方面，四季度以来，不锈钢需求有转弱迹象，而钢厂维持较高排产水平，印尼不锈钢进口量也增幅显著，后续需密切关注四季度不锈钢需求转弱情况下社库能否顺利去库。综合来看，在四季度不锈钢需求转弱及印尼镍铁回流的双重压力下，镍价面临较大的回调压力，建议暂时观望，等待沽空机会。 锰硅(SM)轻仓持空（持空）昨日SM2101合约期价偏强震荡，终收于6282元/吨，增仓4250手，盘面活跃度尚可。锰硅市场观望情绪较浓，市价盘整运行，当前北方的主流出厂报价在5850-5900元/吨，南方在5950-6000元/吨。锰矿方面：港口库存居高不下，外盘报价再度下调，下游合金厂对原料的采购压价情绪明显，锰矿价格偏弱运行，锰硅市价仍缺乏较为有力的成本支撑。供应方面：近期南方部分工厂在成本压力下停产减产，加之北方部分工厂开工受限电影响，锰硅的产量水平小幅回落，但整体上仍处高位。需求方面：近期来自下游五大钢种的需求变化不大。综合来看，由于产量水平仍然偏高，后市锰硅的价格或仍将承压运行，需关注12月钢招信息对市场的指引。对于SM2101合约，操作上建议轻仓持有空单。硅铁(SF)短空思路（持空）昨日SF2101合约期价以横幅震荡运行为主，尾盘略有走低，终收于6084元/吨，增仓376手，盘面活跃度尚可。硅铁市场观望情绪较浓，市价高位盘整，当前72硅铁合格块的主流承兑出厂报价在5800-5900元/吨，但目前下游贸易商对高价硅铁的接受程度较为一般。原料方面：近期兰炭的价格进一步调涨，硅铁的生产成本持续抬升，对市价形成一定程度的支撑。供应方面：硅铁的产量水平维持上升趋势，但目前市场上的现货资源仍较为紧张、厂家以排单生产为主。需求方面：近期来自下游五大钢种的需求变化不大。综合来看，由于目前市场上的现货资源仍然偏紧，短期硅铁的价格或将继续以坚挺运行为主，需关注12月钢招信息对市场的指引。对于SF2101合约，由于前期盘面涨幅较大，而现货市场跟涨缓慢，操作上建议短线以轻仓逢高抛空思路操作为宜，中长线建议暂且观望。不锈钢(SS)观望为主昨日不锈钢SS2101合约偏强震荡，成交一般，持仓量下降。近期不锈钢市场悲观情绪较浓，钢厂连续降价对现货市场冲击较大。对于不锈钢价格大幅下跌，主要是不锈钢激烈的市场竞争和大厂对份额的争夺，其次是实现对原料价格的打压，最后是降价试探市场，寻求出货清库。而虽然当前300系不锈钢市场行情低迷，整体成交偏弱，但近期随着行情出现触底 反弹迹象，成交也随之好转。钢厂接单情冴也明显好转。操作上建议短期以观望为主。铁矿石(I)观望为宜上期新口径澳洲巴西铁矿发运总量2588.8万吨，环比增加451.3万吨。由于港口泊位检修计划有所减少，澳巴两国发运量均有所增加。澳洲方面，发运量环比增加247.6万吨至1834.8万吨，高于今年周均76.8万吨；巴西发运量环比增加203.7万吨至754万吨，高于今年周均115.6万吨。由于持续性到港船舶较多，本周天津港港口库存突破新高，较上周增加20万吨万吨至1000万吨，疏港与上周持平，目前压港较前期有所好转。目前山东与唐山地区的巴西粉可贸易资源相对前期较为充足。从近期到港情况来看，本周预计将减少50万吨左右，整体仍略高于今年均值。钢厂方面，因卡粉性价比日益降低，用量并未因到港增加而增加。昨日铁矿石主力2101合约维持偏强表现，期价短期表现依然抗跌，在钢厂需求维持良好的支撑下，预计矿价