化工品轮动甲醇补涨，甲醇已高估，高价将刺激内外供应

操作评级：【能源化工】行情聚焦2020年11月23日●行情回顾✓近期华东甲醇现货震荡偏强，处于2000-2400元/吨内的波动区间。截止到11月13日收盘，甲醇2101合约，价格为2287元/吨。●传统需求、新兴下游C/MTO需求持续下降。✓需求方面，新兴下游烯烃开工较上周小幅提升，上周鲁西化工MTO停车，但中天合创CTO装置重启，整体负荷提升。盛虹斯尔邦MTO预计12月2日停车36天，华东甲醇需求将大幅下降；山东地区华彬MTP装置仍在调试，尚未投料。传统下游甲醛、醋酸开工负荷稳定，MTBE装置开工持续下降。MTO装置：天津渤化MTO预计12月份中交，2021年1月份试运行；常州富德MTO在2017年停车，有复工计划，预计到2021年4月份。供给方面，西北地区部分甲醇恢复运行，当地开工负荷提升，其他地区装置负荷变动不大，全国甲醇开工负荷小幅上涨。●华东地区库存明显去库，下游MTO装置12月份检修，年底去库幅度将弱于之前预期。✓上周甲醇沿海港口库存下降6万吨。其中，华东港口库存99.1万吨，较上周减少7.2万吨；华南港口库存16.8万吨，较上周累积1.2万吨。上周港口地区到港充足，华东地区大约28万吨到港量。近期内外价差依旧较大，，欧美地区甲醇报价近340美金，国内港口在280美金，部分货源转港出口东南亚、东北亚。伊朗地区国外装置在上周恢复，若没有大意外将对国内持续增加进口供应。●进口与运输存在不确定性✓因疫情影响使国外大部分运输都存在不确定性，目前国内仍有约1000万吨/年从世界各国进口，若进口量减缓将对国内供应有明显影响。同时低油价也对中东地区地缘政治有一定的影响，伊朗的甲醇是从霍尔木兹海峡运出，若有军事冲突封锁霍尔木兹，将会对全球甲醇的供应造成巨大影响，关注低油价下中东地区局势变化。●投资建议：逢高止盈；中期来看，供应端的扰动增加在本次行情处于加速阶段✓短期来看，化工品轮动，甲醇估值得到大幅提升。从供需平衡表分析来看，当下是四季度国内供需最紧张的时候，后期会随着下游检修及传统下游季节性的减弱而逐步缓解，目前国内甲醇已高估，预计正常的合理波动区间在2300元/吨。国外装置检修预期已在盘面体现；现货生产利润持续修复，叠加历史同期的高库存将会使港口现货承压，中长线多单、1-5正套都可止盈减仓，不宜追多。甲醇--☆☆☆国投安信期货化工团队庞春艳分析师期货从业资格证号F3011557投资咨询从业证号Z0011355 牛熠城分析师期货从业资格证号F3060555010-58747664 niuyc@essence.com.cn甲醇-行情聚焦化工品轮动甲醇补涨，甲醇已高估，高价将刺激内外供应国投安信期货有限公司1版权所有，转载请注明出处 一、期货行情周收盘价周涨跌幅动力煤主力602.4甲醇主力2287PE主力7800PP主力8536*因主力换月，周涨跌幅数据与实际盘面表现略有差异。图2：甲醇现货-主力期价二、现货涨跌昨均价周涨跌周涨跌幅华东2257.570.03.20%西北188055.02.56%华北2010-5.0-0.23%华南2232.572.53.46%西南215085.04.16%华中2157.5-2.5-0.12%CFR中国主港2435.02.11%美国海湾33313.44.19%鹿特丹27318.07.06%山东甲醛1075-25.0-2.27%山东醋酸3080130.04.41%江苏醋酸3300150.04.76%沿江二甲醚302070.02.37%华北二甲醚2878-3.0-0.10%备注：外盘现货价格单位“美元/吨”，鹿特丹甲醇单位“欧元/吨”，内盘现货价单位“元/吨”。数据仅供参考，部分因数据源未及时更新，数据显示为前一交易日。数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯11.85%-37.77%国内甲醇国际甲醇下游价格23.69%-28.37%32.00%-26.67%11.85%-35.74%17.75%-19.76%16.17%-17.52%16.22%-33.85%4.16%-14.85%-0.12%-6.20%16.87%-40.85%2.56%-1.31%-0.23%-0.74%3.46%16.88%现货价格30日涨跌幅年初至今涨跌幅3.20%-4.14%7.22%0%357.04.36%10.01%0%周涨跌30日涨跌幅年初至今涨跌幅-11.0-1.79%-1.95%-1.70%32.01.42%15.51%-21.76%285.03.79%图1：甲醇2009-2101价差-500-300-1001003005007001/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/161501160117011801190120012101数据来源：wind，国投安信期货-150-50501502503504505505/156/157/158/159/1510/1511/1512/152016年2017年2018年2019年2020年2021年数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司2版权所有，转载请注明出处 一、下游需求低迷图3：国内甲醛价格图4：国内醋酸现货价图5：聚烯烃与甲醇盘面价差图6：在建烯烃项目情况二、甲醇装置开工和煤制甲醇利润低位图7：甲醇装置负荷（%）图8：煤制甲醇利润估算三、新增产能图9：国内甲醇新增产能投产情况图10：海外甲醇新增产能投产情况600100014001800元/吨云南四川山东数据来源：wind，国投安信期货1500250035004500元/吨华北地区江苏地区宁波地区山东地区华南地区数据来源：wind，国投安信期货-600-400-2000200400600800100012001400元/吨数据来源：wind，国投安信期货506070801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货-100001000200030002016/11/172017/11/172018/11/172019/11/172020/11/17元/吨PP-3MAPE-3MA数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司3版权所有，转载请注明出处 图11：全国甲醇港口库存图12：华东地区港口库存三、下游需求图13：MTO/CTO全国开工率 图14：甲醛全国开工率图15：MTBE全国开工率图16：醋酸全国开工率图17：二甲醚全国开工率图18：DMF全国开工率50%60%70%80%90%100%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯0%10%20%30%40%50%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯30%40%50%60%70%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯45%60%75%90%105%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯10%15%20%25%30%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯20%30%40%50%60%70%80%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯305070901101301501/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3万吨2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯30801301/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3万吨2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯国投安信期货有限公司4版权所有，转载请注明出处 四、供需平衡表【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会14001900240029003400390011.21.41.61.8全国月度库销比全国甲醇价格（右轴,逆序）数据来源：wind，国投安信期货(25)(20)(15)(10)(5)0510152025303540708090100110120130140万吨全国供需库存变化(右轴)华东供需库存变化(右轴)全国月度进口及预估数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司5版权所有，转载请注明出处