甲醇产业链周度报告：下游接货意愿降低，甲醇趋于偏强震荡

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 下游接货意愿降低，甲醇趋于偏强震荡 2020年11月21日 甲醇产业链周度报告 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 安婧 0755-82763159 Anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 本期要点： ❑ 内地短期挺价意愿较强，海外供应略紧张价格大幅走高 供应端，据卓创数据最新国内甲醇整体装置开工负荷为71.29%，上涨0.34个百分点，较去年同期上涨0.07个百分点；西北地区的开工负荷为79.55%，上涨0.22个百分点，较去年同期下滑3.57个百分点。本周西北地区部分装置复产带动开工负荷小幅回升。外盘装置来看，伊朗装置负荷普遍不稳定，并且年末伊朗地区还有限气导致停车的可能性，地区货源收紧，伊朗货远月成交在+11%。此外，海外甲醇美金价格近期大幅攀升也引发分流中国进口货量预期，因此供应端有望进一步收缩。 ❑ 延长中煤二期烯烃端有投料预期，内地库存转增沿海库存小降 需求端，据卓创最新数据国内甲醇制烯烃平均开工负荷在83.77%，较上周上涨2.71个百分点。本周虽然鲁西化工MTO装置停车，但中天合创另外一套CTO装置重启恢复。后续因斯尔邦MTO计划12月初检修，甲醇制烯烃装置负荷仍有下降预期。库存方面，近期西北地区甲醇价格大幅上调后新签量有所缩减，下游抵触心态渐显，内地库存明显回升。本周甲醇沿海库存在117.62万吨，环比下降6.72万吨，跌幅在5.40%。部分下游工厂仍需要持续积攒库存，但近期部分船货到港和卸货时间仍有延迟，因此整体沿海甲醇库存累积缓慢。 ❑ 核心观点：，甲醇冲高后下游抵触心态显现，短期趋于偏强震荡。 ❑ 操作建议：操作上，前期多单建议部分减仓止盈，等待进一步利多释放，跨期上，1-5价差期限结构扭转，持续性有待观察，1-5正套仍可持有或部分获利减持。 ❑ 风险提示：国内外甲醇装置因限气停车规模不及预期，MTO检修增多 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2020/11/20 2020/11/13 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 2235 2190 45.00 2.05% 305.00 15.80% 鲁南 2055 2045 10.00 0.49% 140.00 7.31% 内蒙古 1840 1795 45.00 2.51% 340.00 22.67% 新疆 1610 1580 30.00 1.90% 265.00 19.70% 华南 2235 2175 60.00 2.76% 320.00 16.71% 西南 2180 2155 25.00 1.16% 250.00 12.95% 资料来源：WIND,招商期货研究所 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周内地现货偏强波动，周初内地因检修以及新增烯烃外采甲醇导致地区货源供应偏紧，新单价格持续上涨，周后期下游对高价有所观望，局部地区价格小幅松动。沿海现货市场看涨情绪浓厚，在现货可流通货源紧俏以及下游刚需入市买涨支撑下，持货商继续拉高排货，高端价格连续上调但后期小幅回落。截至周四，内蒙古本周均价在1753元/吨，环比上涨13.54%，山东均价在2011元/吨，环比上涨8.88%。江苏本周均价在2052元/吨，环比上涨5.50%，华南均价在2068元/吨，环比上涨5.56%。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 截止11月20日，MA2101主力合约收盘报2287元/吨，环比涨1.42%。周内甲醇延续强势，现货期货价格交替上扬且基差维持，目前基差在-65左右。 图3：华东-内蒙物流窗口：元 图4：华东-鲁南物流窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 图5：华东-川渝物流窗口：元 图6：华东回流山东物流窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 -400-20002004006008001,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1华东基差主力合约价格华东现货价格-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-500-400-300-200-10001002003004005006001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-900-800-700-600-500-400-300-200-10001002001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日20162017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 周内内蒙、川渝往华东物流窗口小幅回升但仍处于关闭，山东往华东套利窗口关闭，内地货无法送到华东。港口回流内地窗口再仍深度关闭。 图7：MA合约01-05价差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周01合约依旧偏强，1-5期限结构平水附近小幅震荡，持续性有待观察。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 近期CFR中国美金平均价格继续推涨到242美元/吨，折算进口成本在1929元附近，由于华东市场价格重心抬升明显，进口利润跟随上扬，目前进口利润在300元左右，进口窗口仍旧开启。 -200-10001002003004005005月15日6月15日7月15日8月15日9月15日10月15日11月15日12月15日2017201820192020-400-300-200-100010020030040050060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1进口价差进口成本江苏出罐价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 国际价格方面，海外如欧美地区甲醇供应偏紧，价格近期大幅攀升，目前FOB鹿特丹价格在264欧元/吨，FOB美湾价格在332美元/吨，但随着国内CFR价格的走高，欧美相对中国溢价回落。东南亚地区甲醇价格因货源供应略紧张而价格高位维持，在274美元/吨。东南亚转口窗口回落关闭，美湾转口利润开启边缘，西北欧转口仍处于关闭。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 进入冬季取暖季，随着环保限产政策收紧和消费走强，煤炭再迎利好支撑，煤炭价格有望保持偏强运行，成本支撑作用有所加强，使得甲醇生产企业挺价意愿较强。 -160-110-60-1040901401902017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国美湾运费西北欧运费东南亚运费02004006008001,0001,2001,4001,6002016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/1无烟煤河南无烟煤山西烟煤内蒙古烟煤安徽烟煤山东 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND,招商期货研究所 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周美国和其他地区疫情确诊病例数持续上涨，且市场对欧佩克及其减产同盟国内部分歧的担心也打压石油期货市场气氛，抵消了疫苗利好的部分影响，国际油价小幅下跌。 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.8001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴）0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%01020304050607080902016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位）-400-20002004006008001,0001,2001,4001,6001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 受甲醇价格快速上涨影响，本周内地甲醇生产商利润大幅走高。西北及山东煤头以及西南气头装置利润环比增长较多。 图16：甲醇装置开工率监控 图17：甲醇历年周度开工率（全国） 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源: 卓创资讯,招商期货研究所 -600-400-20002004006008001,0001,2001,4001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020-50005001,0001,5002,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/26201720182019202030%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/52018/1/52019/1/52020/1/52021/1/5全国西北-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%40%45%50%55%60%65%70%75%80%第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周20/19年同比增速2017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 本周国内甲醇整体装置开工负荷为71.29%，上涨0.34个百