公司定期点评报告：外延项目超额达标，定增加码视频大数据及服务机器人

证券研究报告·个股报告·公司定期点评报告 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 东方网力（300367）：外延项目超额达标，定增加码视频大数据及服务机器人 推荐（首次） 报告日期：2016年02月17日 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 1,017 1,865 2,587 3,266 （+/-） 58.92% 83.45% 38.67% 26.25% 营业利润 248 434 661 844 （+/-） 92.80% 74.63% 52.47% 27.67% 归属于母公司净利润 249 399 584 735 （+/-） 96.54% 60.50% 46.54% 25.78% 每股收益（元） 0.77 1.24 1.81 2.28 市盈率（倍） 87 54 37 29 总股本/已流通股（亿股） 3.22/1.50 流通市值（亿元） 102 每股净资产（元） 6.09 资产负债率（%） 41.88 -50%0%50%100%150%200%计算机设备II(申万)东方网力 行业研究员：董冰华 执业证书编号：S1050515080001 021-51793719 dongbh@cfsc.com.cn  近日公司披露了2015年度报告，报告期内公司实现营业收入10.16亿元，同比增长58.92%；归属上市公司股东净利润2.49亿元，同比增长83%。预计2016年Q1归属母公司净利润2819.4万元-3588.3万元，同比增长10%-40%。拟向全体股东每10股转增15股，并派发现金红利1.25元。  外延项目顺利并表，业绩超出承诺目标。15年公司完成收购华启智能（100%）、广州嘉琦（100%）、动力盈科（30.67%），并参股中盟科技（25%），合计贡献业绩增量8849万元，占当年归母净利润的35.5%。其中，华启智能、广州嘉琦、动力盈科三家并购标的公司15年实际完成业绩分别为5670万元、2036万元、4504万元，分别超出业绩承诺9%、17.7%、12.6%，为未来两年实现备考业绩打下强心针。  内生增长近五成，PVG网络视频管理平台毛利率提升3.23%。除去外延项目并表贡献的业绩，公司原有业务内生业绩约为1.6亿元，若排除4429万元股权激励摊销费用，实际内生业绩为2.04亿元，同比增长50%左右。我们认为公司内生高速增长一方面受益于安防行业景气度不断提升，公司核心产品营业收入持续增长；另一方面，公司占比较大的PVG网络视频管理平台毛利率提高了3.23%也有明显的业绩贡献。  定增加码视频大数据和服务机器人项目。公司拟非公开发行不超过8000万股，募资不超过18.3亿元，其中14.2亿元投向视频大数据及智能终端研发与产业化项目，1.57亿元投入智能服务机器人项目。公司的长期发展战略是以视频信息技术为核心全方位多层次的满足客户需求，通过本次非公开发行，公司将针对行业市场和消费者市场分别打造视频大数据和服务机器人等具有较高技术门槛的核心产品，深化公司的战略布局，巩固和提升公司的行业地位和核心竞争力，并培育新的利润增长点，推动业绩持续快速增长。 计算机行业 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（最新） 行业表现（最近一年） 当前股价：67.90元 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·个股报告  盈利预测与估值：预计15-17年实现归属于上市公司股东的净利润为3.99、5.84、7.35亿元，EPS分别为1.24、1.81、2.28元，对应的PE分别为54、37、29倍。公司作为国内视频监控领域的龙头企业，内生与外延式拓展均取得良好成绩，我们认为未来随着行业景气度持续提升，以及公司整合产业链上下游不断推进，业绩有望实现持续高增长。首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：宏观经济增速放缓；行业竞争加剧；并购整合不达预期。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·个股报告 图表 1、公司盈利预测 单位：万元 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 101,678 186,530 258,660 326,560 增长率（%） 58.92% 83.45% 38.67% 26.25% 减：营业成本 44,440 84,650 111,560 140,560 毛利率（%） 56.29% 54.62% 56.87% 56.96% 营业税金及附加 1,330 2,439 3,382 4,270 销售费用 9,678 21,020 30,020 37,560 管理费用 18,327 35,830 48,890 61,250 财务费用 2,644 700 900 1,300 费用合计 30,649 57,550 79,810 100,110 期间费用率（%） 30.14% 30.85% 30.86% 30.66% 资产减值损失 879 1,000 1,200 1,500 加：公允价值变动收益 0 0 0 0 投资收益 460 50 50 50 营业利润 24,841 43,380 66,140 84,440 增长率（%） 92.80% 74.63% 52.47% 27.67% 营业利润率(%) 24.43% 23.26% 25.57% 25.86% 加：营业外收入 5,436 5,000 5,000 5,000 减：营业外支出 7 10 10 10 利润总额 30,270 48,370 71,130 89,430 增长率（%） 91.35% 59.80% 47.05% 25.73% 利润率（%） 29.77% 25.93% 27.50% 27.39% 减：所得税费用 3,260 5,020 7,605 9,530 所得税率（%） 10.77% 10.38% 10.69% 10.66% 净利润 27,009 43,350 63,525 79,900 增长率(%) 96.54% 60.50% 46.54% 25.78% 净利润率（%) 26.56% 23.24% 24.56% 24.47% 归属于母公司所有者的净利润 24,850 39,884 58,447 73,512 增长率(%) 83.00% 60.50% 46.54% 25.78% 少数股东损益 2,159 3,466 5,078 6,388 总股本 32,237 32,237 32,237 32,237 摊薄每股收益(元) 0.77 1.24 1.81 2.28 资料来源：公司公告，华鑫证券研发部 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 证券研究报告·个股报告 研究员简介 董冰华：中国科学院大学，理学硕士，2013年7月加盟华鑫证券；覆盖领域：TMT行业。 华鑫证券有限公司投资评级说明 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 〈(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 5 证券研究报告·个股报告 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告仅向特定客户传送，未经华鑫证券研究发展部授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制和发布。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn