商品CTA（今日关注）：油脂上行动力强劲，黑色较贵不宜追高

85 90 95 105 115 125 135 11/07 03/07 07/07 中信期货商品指数 中信期货农产品指数 2020-11-19 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商品基本面CTA团队 研究员： 刘高超 010-57762988 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 唐运 010-58135957 从业资格证F1024390 投资咨询号Z0015916 中信期货研究|商品CTA(今日关注) 油脂上行动力强劲，黑色较贵不宜追高 摘要： 今日关注： 今日玻璃、棕油、甲醇资金流入量较大，聚氯乙烯、锡、焦炭资金流出量较大。 图表1：商品期货资金流向（亿元） OPEC+将在11月30日至12月1日的会议上对原油供应是否调整做出最终决议。OPEC下调了全球原油需求预期，使市场预期明年一季度增产计划推迟的概率较大。另一方面辉瑞公司的疫苗有望在11月份进入市场，也提振市场情绪，受此影响原油表现较为强势，带动油脂进一步上行。 风险提示：原油价格大幅下跌，马棕产量高于预期、出口大幅下降，南美干旱预期落空。成材需求拐点。 资料来源：Wind中信期货研究部 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 平板玻璃 棕榈油 甲醇 螺纹钢 大豆原油 鲜鸡蛋 精对苯二甲酸(PTA) 焦煤 菜籽粕 豆粕 动力煤 铁矿石 一号棉花 黄金 黄玉米 黄大豆2号 热轧卷板 国际铜 石油沥青 中质含硫原油 线型低密度聚乙烯 硅铁 乙二醇 液化石油气(LPG) 聚丙烯 锌 低硫燃料油 粳米 玉米淀粉 锰硅 铅 线材 油菜籽 晚籼稻 早籼稻 粳稻谷 普通小麦 细木工板 优质强筋小麦 纤维板 纯碱 涤纶短纤 20号胶 不锈钢 棉纱 苯乙烯 干制红枣 燃料油 尿素 菜籽油 鲜苹果 天然橡胶 黄大豆1号 白银 铝 漂白硫酸盐针叶木浆 阴极铜 镍 白砂糖 聚氯乙烯 锡 冶金焦炭 1、农产品：豆油、棕油多单持有；棉花偏多操作。 2、黑色金属：关注近月炉料短多机会，但不宜追高；螺纹钢远月合约做空机会。 3、化工品：甲醇多单减仓持有。 报告要点 中信期货商品CTA（今日关注） 2 / 4 一、 农产品 行业要闻：①天下粮仓数据：第46周油厂大豆压榨量为212万吨，环比1.17%，同比29.66%；油厂豆油库存量为117.91万吨，环比-3.23%，同比3.89%。②SPPOMA数据：11月1-15日马来棕油产量降16%。③Amspec和ITS数据分别显示，马棕1-15日出口分别下降了11.8%和14%。 当前驱动： 豆油和棕油：美豆出口强劲，南美干旱预期增强，马棕减产，国内油脂库存低。 棉花：成本支撑渐强，疫苗临近上市提振需求预期，全球棉花产量预期下调。 市场分析：近日豆油和棕油再度领涨油脂市场，从驱动因素看，仍为美豆出口强劲、南美干旱预期、马棕减产、国内低库存及油脂消费较好。USDA11月供需报告下调美豆单产及产量，叠加美豆出口强劲，市场预期美豆库存将下降至1.9亿蒲，这就不允许南美豆产量出现大的问题，但未来2周巴西和阿根廷降水仍然偏少，后期南美干旱发生概率较大，阿根廷新季大豆预期产量已下调至5100万吨，故在美豆出口强劲及南美干旱预期的驱动下近期豆类持续上涨。棕油方面，马棕已进入减产季节，叠加新冠疫情下劳工的短缺，后期马棕减产幅度或超往年同期水平。国内方面，在油厂周度大豆压榨量维持在200万吨以上的超高水平下，近期豆油库存持续下降，表明国内油脂消费较好，这其中既有终端消费的好转、渠道备货的增加及豆油的收储，且随着疫苗上市的预期增强，油脂消费预期继续向好。综上，近期油脂上行动力较为强劲，前期豆油和棕油多单继续持有。 操作建议： 豆油和棕油：多单持有； 棉花：偏多操作； 风险提示：原油价格大幅下跌，马棕产量高于预期、出口大幅下降，南美干旱预期落空。 二、黑色金属 行业要闻：钢联口径，五大钢材总社会库存为1053.98万吨，周环比减少76.26万吨。螺纹钢库存为487.91万吨，周环比减少57.69万吨；线材库存为100.76万吨，周环比减少5.56万吨；热卷库存为244.64万吨，周环比减少11.55万吨；冷轧库存为107.68万吨，周环比减少0.54万吨。 当前驱动： 中信期货商品CTA（今日关注） 3 / 4 螺纹钢：需求同比增速仍较高，供给超预期下降，供需错配驱动价格上涨 铁矿石：钢厂利润改善，期价大幅贴水现货驱动期价上涨 市场分析： 螺纹钢：今日螺纹钢期价表现较为强势。从估值角度来看，目前螺纹钢近月主力合约贴水现货超过300元/吨，处于历史同期较高水平，即已经对需求季节性走弱给出了合理的折价。今日公布的螺纹钢周度表需季节性回落至431.65万吨/周，但同比增速仍超过10%，并未出现超季节性的回落。反观供给端，产量在平均300元/吨以上的高利润下，不升反降至359万吨/周，表明钢厂提产受限，短期来看驱动仍然向上。但中期需求回落后，供需缺口缩小，现货价格上涨空间有限，故整体而言，期价上行空间有限，但下行驱动仍未显现。后期主要关注天气情况（寒冬会不会出现），以及赶工结束时点，库存压力将更多在远月次主力合约体现，关注其做空机会。 铁矿：今日铁矿期价创出年内新高。成材高利润（建材利润在300~400元/吨，板材利润在150~250元/吨）下，铁矿高需求持续（日均铁水产量245.19万吨），主流粉矿需求结构改善后带来的基差修复，是本轮铁矿石上涨的主要驱动因素。铁矿石的钢厂冬储补库预期为次要驱动因素，而供给端故事略显平淡。目前铁矿期价上涨已经完成对最便宜交割品卡拉拉精粉的基差修复（基本平水）。而后期成材需求尤其是螺纹钢等建材需求将继续转弱，叠加供给逐步回升，供需缺口缓解，库存压力仍在。故铁矿此轮主要驱动已经基本终结，后期次要驱动因素或成为关键变量。从钢厂补库来看，目前钢厂铁矿石可用天数26天，仍处于历史同期较低水平，叠加钢厂利润回升，铁矿补库需求仍在，支撑现货价格。铁矿上行驱动由双变单，基差水平偏低，预计上行空间有限，不宜追高。 操作建议：关注近月炉料短多机会，但不宜追高。螺纹钢远月合约做空机会； 风险提示：成材需求拐点。 中信期货商品CTA（今日关注） 4 / 4 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2020版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com