通信行业：联通混改红利释放，持续关注运营商创新业务发展

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年03月16日 行业研究●证券研究报告 通信 行业动态分析 联通混改红利释放，持续关注运营商创新业务发展 【事件】中国联通今日在港交所发布公告称：2017年，中国联通实现服务收入人民币2490.2亿元，同比增长4.6%；EBITDA达到人民币814.3亿元，同比增长2.4%；税前利润达到人民币25.9亿元，本公司权益持有者应占盈利为人民币18.3亿元，同比增长192.5%。剔除光改相关的资产报废净损失后，公司权益持有者应占盈利达到人民币40.0亿元，同比增长540.5%。  混改红利释放，2017年联通净利润实现“V型”反弹： 2017年联通经营业绩好转明显，净利润实现“V”型反弹，以2I2C、2B2C为代表的创新商业模式成效显著，发力流量经营，细分市场精准营销，有效触达新用户，尤其是青年市场，实现移动服务收入增长7.9%，领先行业2.2个百分点。销售费用和手机补贴下降1.6%和59.1%。自由现金流创历史新高。深入体制机制改革，部门减少33%，中层退出率约15%，强化市场化考核，实现股东、公司、员工利益一致。  提速降费政策带来业绩压力，倒逼改革深化：数据流量漫游费、流量资费降30%等政策下，一方面有望促进流量消费增长，另一方面也对运营商业绩构成压力，迫使运营商加快转型步伐。联通作为国企改革标杆，通过瘦身健体、划小承包、限制性股票激励和市场化激励机制提升活力和效率，深入推进机制体制改革，积极应对市场竞争、培育新动能、部署未来网络发展。以TV及视频内容为引领，由提供宽带接入逐步向提供内容服务转变，积极推进宽带产品互联网化销售，应对激烈市场竞争；与混改合作伙伴在渠道触点、云计算、大数据、物联网、零售体系、视频内容、家庭互联网、基础通信等重点领域强强联合、优势互补，打造业务创新发展新动力；注重精准投资、高效建网，并在5G部署准备、物联网建设上不落人后。  2018年迎良好开局，持续关注运营商创新业务发展：从2018年1-2月经营情况看，联通实现移动出账用户净增567.7万户，同比增长214.7%，整体服务收入约432.2亿元，同比增长8.2%，产业互联网业务收入37.6亿元人民币，同比增长约30.7%。联通混改启动以来，收获明显成效，预期未来集团层面改革继续向下渗透，改革深度、广度进一步打开，精准营销、流量经营、云计算、物联网、大数据等创新业务方向成为运营商增长的主要动能，实现运营商自身转型升级的同时，也将带动相关产业发展机遇，建议关注标的：网宿科技、宜通世纪、科华恒盛、光环新网、高新兴、日海通讯、东方国信等。  风险提示：资费下降带来业绩压力超过预期，联通混改推进不及预期；证券市场系统性风险。 投资评级 同步大市-A维持 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 7.71 -11.11 -24.93 绝对收益 10.97 -8.21 -6.67 分析师 蔡景彦 SAC执业证书编号：S0910516110001 caijingyan@huajinsc.cn 021-20377068 报告联系人 胡朗 hulang@huajinsc.cn 021-20377062 相关报告 通信：2018年政府工作报告再提网络提速降费，并推动5G发展 2018-03-06 通信：2018年将适时发放5G系统频率使用许可，持续关注工业互联网主题 2018-03-05 通信：2017年年报前瞻：行业总体业绩增长低迷，围绕5G主题、关注细分板块优质标的 2018-03-02 通信：5G产品强势亮相MWC 2018，5G主题机会不断 2018-02-27 通信：中国电信主导M-OTN标准成为ITU-T 5G承载主流技术选择，MWC 2018召开在即 2018-02-26 -19%-13%-7%-1%5%11%17%23%2017!-032017!-072017!-112018!-03沪深300 通信 15338974/33949/20180316 14:21 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、混改红利释放，2017年联通净利润实现“V型”反弹 ................................................................................. 3 二、提速降费政策带来业绩压力，倒逼改革深化 ............................................................................................... 3 三、2018年迎良好开局，持续关注运营商创新业务发展 ................................................................................... 5 四、风险提示 ..................................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：2017年业绩发展态势持续向好 ................................................................................................................ 3 图2：业绩反转动力持续增长 ............................................................................................................................. 3 图3：2017年商业模式创新成效显著 ................................................................................................................ 3 图4：2017年移动数据增长强劲 ....................................................................................................................... 3 图5：“云、大、物”等产业互联网业务收入占比将进一步提升 ......................................................................... 5 图6：增强创新发展新动能 ................................................................................................................................ 5 图7：2018年中国联通重点工作 ....................................................................................................................... 5 图8：2018年开局 ............................................................................................................................................. 5 15338974/33949/20180316 14:21 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、混改红利释放，2017年联通净利润实现“V型”反弹 中国联通2018年3月15日在港交所发布公告称：2017年，中国联通实现服务收入人民币2490.2亿元，同比增长4.6%；EBITDA达到人民币814.3亿元，同比增长2.4%；税前利润达到人民币25.9亿元，本公司权益持有者应占盈利为人民币18.3亿元，同比增长192.5%。剔除光改相关的资产报废净损失后，公司权益持有者应占盈利达到人民币40.0亿元，同比增长540.5%。 2017年联通经营业绩好转明显，净利润实现“V”型反弹，以2I2C、2B2C为代表的创新商业模式成效显著，发力流量经营，细分市场精准营销，有效触达新用户，尤其是青年市场，带来5000万2I用户，实现移动服务收入增长7.9%，领先行业2.2个百分点，4G用户增长7033万，移动ARPU增长3.5%。销售费用和手机补贴下降1.6%和59.1%。自由现金流创历史新高。深入体制机制改革，部门减少33%，中层退出率约15%，强化市场化考核，实现股东、公司、员工利益一致。 图1：2017年业绩发展态势持续向好 图2：业绩反转动力持续增长 资料来源：中国联通，华金证券研究所 资料来源：中国联通，华金证券研究所 图3：2017年商业模式创新成效显著 图4：2017年移动数据增长强劲 资料来源：中国联通，华金证券研究所 资料来源：中国联通，华金证券研究所 二、提速降费政策带来业绩压力，倒逼改革深化 15338974/33949/20180316 14:21 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年3月5日，十三届全国人大一次会议在京召开，国务院总理李克强做政府工作报告，指出：加大网络提速降费力度，实现高速宽带城乡全覆盖，扩大公共场所免费上网范围，明显降低家庭宽带、企业宽带和专线使用费，取消流量“漫游”费，移动网络流量资费年内至少降低30%，让群众和企业切实受益，为数字中国建设加油助力。 数据流量漫游费、流量资费降30%等政策下，一方面有望促进流量消费增长，另一方面也将对运营商业绩构成压力，迫使运营商加快数据创新转型步伐。 联通作为国企改革标杆，深入推进机制体制改革，通过瘦身健体、划小承包、限制性股票激励和市场化激励机制提升活力和效率，积极应对市场竞争、培育新动能、部署未来网络发展。 精准投资、高效建网，5G部署准备不落人后 2018年，联通投资将以市场需求与经济效益为导向，预计资本开支不超过500亿，相比2017年略有提升，从投向看，移动网络、固网宽带及数据、基础设施及其他比例分别为37%、20%和43%，重点聚焦重点城市、4G网络及高流量高回报区域，通过大数据精准扩容，并加大创新领域的投入。 2017年联通新增4G基站11万个，4G基站总数达85万个，计划2018年新增4G基站规模与2017年相当，重点网络扩容和提升客户感知。 面向5G、物联网，2018年，联通将做好面向5G的传输、站址、局房等基础资源准备工作，开始了在12个城市的5G试验网建设。2018年还将实现NB‐IoT网络全面覆盖，适时推进eMTC商用网络建设部署。在网络转型方面，全面积极采用SDN/NFV等新技术，全面实施通信网改造——云化、智能化、开放化、泛在化。 积极应对激烈的宽带市场竞争 面对激烈的宽带竞争，以“高带宽、大视频、大融合”促进用户消费升级和融合发展。20