策略周报2020年第44期：多方发声安抚市场,指数有望止跌反弹
请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 策略 报告原因：定期报告 周报 多方发声安抚市场，指数有望止跌反弹 --2020年第44期 2020年11月15日 策略研究/定期报告 投资要点： ➢ 市场回顾：两市高开低走，市场波动率加大 本周，三大指数高开低走，市场下挫，波动率加大。从宏观流动性来看，货币并未收紧，流动性紧张是季节性因素的表现。从微观流动性来看，除周一成交额放量至1万亿以上外，其余交易日均维持在7000-8000亿元的区间。从消息面来看，拜登当选、疫苗出炉等消息刺激资本市场走强，但由于中国国内经济早已步入正常化，故该消息对A股利好有限。本周永煤集团违约导致信用债市场大幅波动，多个信用债价格下跌，也对A股形成了负面影响。从板块来看，芯片、白酒、汽车等板块轮番上涨后均遭遇大幅回调，钢铁、化工等低估值顺周期板块走势相对强劲。 行业方面，钢铁、化工、有色金属板块涨幅居前，汽车、传媒、电气设备板块跌幅居前。 ➢ 银保监会：首席风险官发声提到将风险把控至合理水平 中国银行保险监督管理委员会首席风险官肖远企11月14日在“第11届财新峰会：重建全球信任”上表示，金融行业是跟风险打交道的行业，出现风险是很正常的，关键是要把风险控制在合理水平，不出现系统性风险和金融危机。至于现在所谓风险相对高的一些金融机构，规模实际上都比较小，对应的化解风险手段非常多。首先，机构要自救，包括对不良资产进行处置、引进新的投资者、提高资本水平、加强公司治理等。特别是规模比较大、业务比较复杂的机构，要事先安排出现风险的自救机制。同时从外部来说，也可以引进新的战略投资者帮助改善经营管理，从公司治理角度对机构进行整顿，还可以使用救助手段。 近期，监管对于金融风险提及较多。总体来看，监管层对于近年来火热的金融创新持谨慎态度。本周前财长楼继伟也发声，提及经济周期与债务周期的错配会导致金融风险的积累，要防范杠杆率过高。我们认为，监管发声在于防范于未然，避免发生系统性金融风险。监管的表态也有利于安抚市场情绪，避免金融市场过度恐慌。 ➢ 信用债：包商减记永煤付息，信用风险蔓延态势得到遏制 2020年11月13日，包商银行以其自身的名义在中国货币网发布关于对“2015年包商银行股份有限公司二级资本债”本金予以全额减记及累积应付利息不再支付的公告。此外，永城煤电控股集团有限公司公告称，“20永煤SCP003”本金利息兑付日为2020年11月10日，因流动资金紧张，公司未能按期筹措足额兑付资金，现已于2020年11月13日将兑付利息3238.52万元支付至应收固定收益产品付息兑付资金户，债券本金正在筹措中。 20永煤SCP003属于AAA级债券，且其期限较短，加之财报上货币资金充裕以及国企信仰加持，市场普遍认为其违约概率较低。该事件发生后，山证策略团队 分析师： 麻文宇 CFA 执业登记编码：S0760516070001 电话：010-83496336 邮箱：mawenyu@sxzq.com 梁迪柯 CFA 执业登记编码：S0760518070001 电话：010-83496302 邮箱：liangdike@sxzq.com 分析师&联系人： 李杰 CPA 执业登记编码：S0760520090001 邮箱：lijie@sxzq.com 研究助理： 翟子超 FRM 邮箱：zhaizichao@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 证券研究报告：策略研究/定期报告 再一次引发了投资者对信用债的担忧，多个AAA级债券价格大跌，被恐慌性抛售。债市的波动也影响到A股市场，多个上市公司股价受其拖累下跌。但永煤兑付利息这一信号偏利好，有助于提振市场信心。从信用债市场来看，当下高等级信用债违约仍是个例，在监管和发行人及时采取措施的背景下，恐慌情绪引发的市场下行有望止跌反弹。 ➢ 海外：Tiktok禁令生效日期再度被推迟 据彭博社报道，在强制要求TikTok出售前，特朗普政府又给了字节跳动15天时间来解决其国家安全顾虑。报道称，当地时间11月13日，TikTok在一份法庭文件中表示，美国外国投资委员会（CFIUS）批准其延长原定于周四（11月12日）生效的禁令期限至11月27日，以达成解决方案。TikTok拒绝对这份文件发表评论。 Tiktok通过发起诉讼和设立新公司保存美国用户数据来应对美国监管，本次美国联邦法庭挡下禁令，有利于为Tiktok争取到更多的时间。当下拜登胜选已成定局，而拜登倾向于在现有框架内遏制中国，这对于海外业务较大的科技公司有利，可以通过法律手段来维护自身权益，降低不确定性风险。但拜登遏制中国的意图不变，自主可控也成为国内共识，从中长期来看，科技板块仍将向好。 ➢ 市场策略 本周，信用风险事件对A股造成负面影响。除首日成交额破万亿外，其余几日成交回落，外资持续性流出。从板块来看，板块轮动加速，资金分歧较大。不仅难以形成合理，板块的轮动速度及波动幅度也明显加大。 展望后市，指数接近箱体底部，年底前宽幅震荡态势或将延续。利好方面，监管介入避免恶意逃废债，永煤也积极兑付利息，高等级信用债恐慌情绪有望缓解。利空方面，外资对于中国的债务情况一直偏负面，外资流出态势或将延续。 板块方面，我们推荐关注顺周期板块中的银行、保险，以及化工。银行保险板块仍具备安全估值边际，恐慌情绪缓解后利好板块的估值修复。化工板块的逻辑仍是涨价，但化工品种类繁多，涨幅过高的个股已具有一定的风险，建议投资者可关注存在预期差的品种，具体标的可关注行业研报。 中长期来看，我们建议投资者关注四个方向。消费升级：新能源汽车、小家电。业绩兑现，预期抬升：新能源汽车，光伏，医药；长期优质赛道：医药、光伏、电子、新基建；下行风险较小，可适当配置：煤炭、钢铁、建材。 ➢ 风险提示 中美外交关系恶化；全球经济重启不利，主要经济体债务风险；美联储扩表速度放缓，流动性边际收紧 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 证券研究报告：策略研究/定期报告 目录 一、走势回顾 ...................................................................................................................................................................... 4 二、策略观点 ...................................................................................................................................................................... 4 三、本周大类资产表现 ...................................................................................................................................................... 6 四、宏观流动性 .................................................................................................................................................................. 6 1.利率： ............................................................................................................................................................................ 6 2.央行流动性投放： ........................................................................................................................................................ 6 五、市场情绪 ...................................................................................................................................................................... 7 1.成交量：环比增加 ........................................................................................................................................................ 7 2.两融：环比减少 ............................................................................................................................................................ 7 六、资金面跟踪 .................................................................................................................................................................. 8 1.外资：沪港通净流入，深港通净流出 ........................................................................................................................ 8 2.基金：仓位上升 ............................................................................................................................................................ 8 3.产业资本：净减持 ..........................
