1 民生期货策略周报20200911 期货品种 观点汇总 黑色板块 螺纹钢/热卷 主要逻辑 技术上高位震荡平台下破，钢联钢材产销数据公布，结果低于市场预期，螺纹产量明显下降10.8万吨，至371.5万吨，库存下降6.7万吨，至1251.8万吨，降幅较上周稍有扩大，表需下降近4.4万吨，至378.2万吨。目前钢材高供给、高库存的总体结构仍未改变，甚至有所加重，因此导致了成材价格的阶段性走弱。但同时作为产能调节器的电弧炉，目前处于盈亏平衡边缘，在下游需求没有出现大幅不及预期被时间证伪的情况下，废钢价格较为坚挺，铁矿、焦炭等原料价格仍有支撑较强，钢厂利润空间继续被压缩，整体下跌空间有限。相关数据方面，水泥出货环比持续抬升，挖机销售创了同期历史新高等多重利好条件下，后期消费仍可期待，只是近期消费环比改善力度不及预期，同时受到股市等外围因素影响，短期成材回调压力较大。后期是建材需求旺季，卷板消费没有更大的改善预期，有利于建材价格相对卷板价格走强。 操作建议 螺纹长期看涨，短期可依托60分钟图设计偏涨的交易策略，或者观望。 风险因素 关注国内外疫情发展情况；经济刺激政策、环保停限产政策变化及落地情况；中美贸易摩擦； 铁矿石 主要逻辑 技术上高位震荡回调阶段, 技术指标偏弱。由于近期港口主流中品粉矿资源短缺情况有所缓解，贸易商出货情绪较高，但是钢厂询盘意愿较为一般，按需采购为主，低价资源略受青睐，高价货几无问津，现货市场观望情绪较浓。铁矿供给端在逐步稳定改善，钢厂主动调节配矿比例，库存结构性问题也得到一定改善，压港问题逐步缓解总体库存稳步回升，前期支撑铁矿上涨的核心逻辑除了高基差外，剩下的在逐渐弱化。在未来消费预期尚不能证伪的情况下，使得目前铁矿石估值略显偏高，鉴于01盘面的大幅贴水，建议可以在技术指标向好的时候继续买涨。 操作建议 长期看涨，短期依托60分钟图进行看涨策略设计，盘面如果有大幅回调时，风险因素 监管干预、压港问题、国内外疫情发展情况、巴西和澳大利亚发运、中美贸易摩擦动态。 2 可以选择买入虚值看涨期权。 焦炭/焦煤 主要逻辑 焦炭方面，目前焦炭供需平衡，焦化高利润延续，焦企开工维持高位，而钢厂高炉运行也维持高稳，焦炭总库存小幅去化。南方钢厂库存相对充足，北方地区部分钢厂库存偏低，考虑到近期钢材市场震荡下行，加之唐山环保有趋严，部分钢厂采购心态稍有变化，焦炭需求受到一定压制。近期下游需求回升的程度暂不及市场预期，使得黑色商品价格均有不同程度的回落，需要进一步确认旺季消费的回升情况，短期建议观望。 焦煤方面，煤矿库存呈现不同程度下滑，但煤企整体库存压力仍较大，焦煤供应仍趋宽松，短期内焦煤市场将维持偏稳运行。澳煤方面，目前整体澳煤通关政策仍然严格，并无明显放松迹象，报关仍以终端用户为主。蒙煤方面，口岸通关量维持1000车上下波动，蒙煤价格同样平稳运行。短期焦煤价格跟随焦炭波动，建议观望为主。 操作建议 焦炭长期看涨，短期可以60分钟图挖掘做涨机会。 风险因素 限制进口煤政策变化等；钢材产销表现超市场预期。 不锈钢 主要逻辑 技术上是破坏上升通道后的回调阶段，因消费比较弱，不锈钢短期维持调整阶段，但成本高企下方空间难以打开。近期高镍铁和废不锈钢价格仍表现偏强，市场上镍原料供应紧张，不锈钢成本亦逐步抬升，钢厂挺价意愿较浓，下游库存偏低，后期若需求好转仍有可能出现供不应求的卖方市场，不锈钢价格升势有可能或仍未结束。短期因不锈钢整体消费偏淡，下游多处于观望阶段，当前价格可能进入调整，预计将重新经过整固后形成新的震荡区间。 操作建议 不锈钢长期看涨，可以60分钟图挖掘做涨机会，或者短期观望。 风险因素 青山集团报价干扰、不锈钢库存去化进度、菲律宾与印尼矿山政策 动力煤 主要逻辑 技术上简单上涨趋势，产地方面，陕西地区煤炭需求较好，下游水泥厂补库较为积极，产销基本维持平衡，个别煤种价格有所上涨；内蒙古地区煤管票依旧偏严，个别煤矿受安全检查影响，供应所有下降，区域需求依旧良好，东北地区需求偏优，矿端拉运积极；山西地区价格基本持稳，多数煤矿主要供应电厂和港口，整体库存相对偏低。港口方面，铁路调入量低位回升，港口库存持续去化，价格连日上涨，加之期货行情火爆，贸易商捂货惜售，可售资源紧张，下游补库需求增加，询价成交较前期增多。需求方面，电厂库存去化一定程度上增加补库需求，加之大秦线秋季检修计划定于10月9日-11月2日，对于煤炭运量将有一定影响，部分终端已考虑提前备货，东北地区已开始逐步冬储，虽然高温消退日耗 3 有所下滑，但工业用电和非电煤需求对于动力煤消费仍有支撑，短期价格依旧偏强。 操作建议 长期看涨，短期可以按照震荡模式依托30分钟线挖掘做涨策略。 风险因素 水电增量超预期；铁路突发事故；电厂补库不及预期； 黑色套利策略 多螺纹钢空热卷 能化板块 原油 主要逻辑 国际原油期价呈现震荡下跌，海外疫情继续发酵，美国夏季出行高峰结束，市场对能源需求的忧虑升温，EIA报告显示上周美国原油库存意外增加，汽油及精炼油库存出现下降，美国国内原油产量增加30万桶至1000万桶/日。欧洲央行维持政策不变，美国初请失业金数据弱于预期，美元指数出现回落，8月起OPEC+将减产规模缩减至770万桶/日，同时未达标产油国计划在8-9月补偿减产84.2万桶/日，沙特阿美下调10月份对亚洲和美国出口的所有级别原油的价格，8月份中国的原油进口量环比下降7.4％至4750万吨。市场分析目前油价所处环境与2017年1季度类似，天量库存的问题没有解决，解决库存的方式可以是油价不动，以时间换空间，如果有利空导火索出现，会引发贸易商恐慌，出现集中性的库存抛售，库存与价格同跌。技术上，SC2011合约考验260一线支撑。 操作建议 观望 风险因素 国际油价波动 燃油 主要逻辑 国内低硫燃料油产量同比上涨，全球疫情影响航运受限，高低硫价差不断收窄，成本端波动对高硫燃料油的压制作用增强，当前处于夏季中东用电高峰期间，高硫燃料油的需求相对刚性，新加坡市场燃料油供给较为充足，高硫燃油裂解价差维持较高水平，价格短期单边驱动来于原油，而成本端原油价格受资金驱动而价格下跌，关注成本端原油价格变动和疫情复工情况，短期维持宽幅震荡观点。 操作建议 观望 风险因素 炼厂对高硫燃料油需求大幅下滑 沥青 主要逻辑 开工率上升2%至58%，8月沥青产量为350万吨，同比增长40.7%，7月净进口量为29万吨，环比下降9月排产346万吨，同比增加29.69%。炼厂库存累库，社会库存小幅去库受原油大跌影响主营炼厂产综合利润均上升，好于焦化利润，在产量较高的情况下，炼厂库存上升2%为38%，社会库存下降1%为61%，炼厂库存连续几周出现旺季累库，社会库虽小幅去库，但库存仍处于同期高位。 操作建议 观望 风险因素 马瑞原油供应大增，原油大幅波动风险 4 天胶 主要逻辑 目前橡胶基本面变化不大，伴随着前期原料价格的持续攀升，橡胶价格也从低位有所修复，本周公布的最新港口库存继续攀升，区外库存继续创新高，保税库存则维持回落势头，胶价前期的交割品供应较少的支撑依然在，但目前橡胶估值有所抬升，预计短期期价将延续调整。 操作建议 观望 风险因素 产量大幅减少，库存去库加速，需求大幅攀升 LLDPE 主要逻辑 本周或近期新增检修和复产：茂名石化AD8.15-8.29，茂名石化LD9.1-9.4，沈阳化工9月中复产，大庆石化9.2-待定，上游石化生产负荷在93.14%，标品排产比例也回升至37%附近，整体看检修环比减少，检修损失量环比下滑，标品开工和总开工有所上升，新增产能上显著影响集中于十月上旬后，进口量处于中等水平，港口库存窄幅波动，高压库存略有累积，多预售给下游，在大量新增产能真正兑现之前，供应端压力不大，下游行业开工维持平稳，从开工率来看，企业订单及需求改善情况一般，但刚需稳定，仍有金九银十旺季预期。 操作建议 逢高空 风险因素 原油大幅波动 补库力度 PP 主要逻辑 存量装置方面，本周或近期的新增检修或复产的，中原石化8.1起50天、大唐多伦7.28起45天、浙江石化8.28起9天等，前期检修逐步复产，供给环比增量，进口压力小于PE，下游塑编、BOPP开工大稳。 操作建议 逢高或调整择机空 风险因素 原油大幅摆动 补库力度 乙二醇 主要逻辑 据船报显示，8月31日至9月6日，四大港口预计到货总量为20.5万吨，为中性水平，张家港主流库区发货8月底明显回升，9月初再度下降，港口库存压力有所缓解，截至8月31日，华东主港地区MEG港口库存约140.9万吨，环比上期大幅减少4.5万吨，实际到港量与计划到港量差值缩小，滞港有所缓解。预计港口库存或再度小幅累库。新装置有两套已打通全流程，投产在即或压制价格。 操作建议 观望 风险因素 EG-重大意外冲击供应端 PTA 主要逻辑 PTA负荷因逸盛检修或会暂维持偏低，凤鸣2期一套220万吨新装置计划于三季度末投产，需求高位维稳。 操作建议 观望 风险因素 原油成本快速回升，PTA大量检修挺价 甲醇 主要逻辑 9月10日沿海地区总库存在124.52万吨，环比下降3.73万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷在88.84%，环比上涨2.59个百分点。国内甲醇整体装置开工负荷为68.13%，下跌0.07个百分点；西北地区的开工负荷为79.12%，上涨0.49个百分点。整体上甲醇前期利多因素有所消退 5 操作建议 可短线试空 风险因素 伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响 玻璃 主要逻辑 9 月初以来玻璃现货市场总体走势平稳，生产企业以削减库存和回笼资金为主，贸易商加大了自身出库速度，市场成交保持在较高的水平，目前已经进入传统的销售旺季，下游加工企业的订单尚可，在国内建筑装饰装修领域存在一定的刚性需求，下游对目前现货价格的接受程度，有一定幅度的改善。 操作建议 技术性调整后寻找多做机会 风险因素 停产冷修增加 能化套利策略 暂时观望 有色金属板块 铜 主要逻辑 由于国外疫情蔓延，阿斯利康暂停新冠疫苗试验，以及中美关系紧张加剧，市场担忧经济复苏前景，基本金属承压。供应方面，国内电解铜产量逐渐回升，但下游市场需求未见明显改善，铜材企业开工率环比继续下降，沪铜库存持续增加，施压铜价。但8月我国铜矿进口量环比回落，废铜进口也受限，原料供应端仍较紧张，支撑铜价。近期智利矿山劳资谈判可能引发罢工，对供应端带来一定的扰动。技术上近两个月沪铜高位偏强震荡整理，暂时观望为宜。 操作建议 观望 风险因素 铝 主要逻辑 由于国外疫情蔓延，阿斯利康暂停新冠疫苗试验，以及中美关系紧张加剧，市场担忧经济复苏前景，基本金属承压。目前铝行业利润高企，部分铝企在加速投复产，国内电解铝产能逐渐恢复，8月产量明显提升，供应维持增加趋势，施压铝价。但当前电解铝累库幅度有限、库存仍处于低位；下游铝棒库存达到年内低位，且仍维持去库存化，市场对后市需求回暖预期较强，支撑铝价。技术上沪铝处于近两个月高位承压震荡，方向仍不明朗。 操作建议 观望 风险因素 锌 主要逻辑 由于国外疫情蔓延，阿斯利康暂停新冠疫苗试验，以及中美关系紧张加剧，市场担忧经济复苏前景，基本金属承压。而疫情影响下，海外部分矿山不能及时恢复，矿端供给依旧偏紧。当前炼厂在利润驱动下，以复产提产为主，9 月供给呈增加趋势。而消费旺季预期暂未被证伪，不过下游仅逢低继续少量备库，接货者多谨慎询价，市场总体交投氛围及成交表现偏淡。技术上沪锌近两周自高位承压回落，方向不太明朗。 6 操作建议 此前多单逢高止盈离场，暂时观望 风险因素 镍 主要逻辑 由于国外疫情蔓延，阿斯利康暂停新冠疫苗试验，以及中美关系紧张加剧，市场担忧经济复苏前景，基本金属承压。印尼镍铁新投产能释放，市场预计下半年镍铁回国量大概率增加，镍价上行压力逐渐加大。不过目前国内镍矿库存维持低位，且价格呈上涨走势，国内贸易商存在压货惜售现象，镍矿供应偏紧；下游不锈钢排产情况较好、产量继续增加，现货逢低采购意愿较强，带