能源组日报：情绪提振空头回补，油价回归区间上沿

0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2020-11-12 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 联系人： 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源组日报 摘要： 情绪提振空头回补，油价回归区间上沿 原油：情绪提振空头回补，油价回归区间上沿 逻辑：昨日油价延续上行。疫苗消息提振明年需求改善预期，短期市场仍面临欧洲疫情爆发及利比亚供应回归压力。1）政治方面，美国大选基本尘埃落定，参议院选举仍在进行中。新政出台仍需时日，短期对原油供需影响有限。2）疫情方面，周一晚间辉瑞宣布疫苗三期实验初步结果显示有效率超过90%，提振金融市场情绪引发油股双双上行。辉瑞称计划月底向美国FDA提交紧急使用授权，拜登回应至少还需数月普及接种。3）供需方面，美国大选和疫苗消息对中期油价形成支撑，短期难改冬季欧美疫情高发油品需求疲弱现状。短期油价走势震荡偏强，关注45美元压制强度。资金面关注空头回补影响，消息面关注月底欧佩克年度大会对明年产量决议。 策略建议：中期震荡 风险因素：地缘不确定性 昨日油价延续上行。疫苗消息提振明年需求改善预期，短期市场仍面临欧洲疫情爆发及利比亚供应回归压力。美国大选和疫苗消息对中期油价形成支撑，短期难改冬季欧美疫情高发油品需求疲弱现状。短期油价或仍以震荡为主，月底关注欧佩克年度大会对明年产量决议。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 9 品种 日观点 中线展望 原油 观点：情绪提振空头回补，油价回归区间上沿 逻辑：昨日油价延续上行。疫苗消息提振明年需求改善预期，短期市场仍面临欧洲疫情爆发及利比亚供应回归压力。1）政治方面，美国大选基本尘埃落定，参议院选举仍在进行中。新政出台仍需时日，短期对原油供需影响有限。2）疫情方面，周一晚间辉瑞宣布疫苗三期实验初步结果显示有效率超过90%，提振金融市场情绪引发油股双双上行。辉瑞称计划月底向美国FDA提交紧急使用授权，拜登回应至少还需数月普及接种。3）供需方面，美国大选和疫苗消息对中期油价形成支撑，短期难改冬季欧美疫情高发油品需求疲弱现状。短期油价走势震荡偏强，关注45美元压制强度。资金面关注空头回补影响，消息面关注月底欧佩克年度大会对明年产量决议。 策略建议：中期震荡 风险因素：地缘不确定性 震荡 沥青 观点：当周库存仍在高位，沥青涨幅不及原油 （1）11月11日，Bu2012收于2258元/吨，当日仓单89260吨，当日非期货公司空头7000手；当日华东、东北和山东沥青现货2400，2290，2250元/吨（0，0，0）。 （2）11月11日，隆众显示沥青炼厂整体开工率55.8%（环比-5.9%，同比-8.6%），炼厂库存73.1万吨（环比+1.5%，同比+5.7%），社会库存63.79万吨（环比-9%，同比+67.82%）。百川显示十月沥青产量344.5万吨（环比持平，同比+29%），其中中石化112.1、中石油50.2、中海油18.2、地炼164万吨。 逻辑：原油大涨沥青期价弱势上涨，空头强势压制延续。高供应压力下沥青库存绝对数值较去年偏高，且高开工降幅不及预期，累库预期始终挥之不去，但近期炼厂利润转负，沥青相对利润开始转弱，供应压力有减轻的预期，可以说沥青基本面正处于由坏转好的起点，未来还需要更多基本面利多的驱动才能实现沥青估值修复。 操作策略：多沥青2012 风险因素：下行风险：原油大幅下跌，沥青需求不及预期 震荡 燃料油（FU） 观点：380贴水持续走强，高硫燃油跟随原油走强 （1）11月11日，Fu2101收于1806元/吨，当日仓单注销5000吨至205310吨（兴中100吨，洋山93500吨，海洋0吨，大鼎156710吨）。 （2）11月10日，舟山船燃价格297美元/吨，富查伊拉287.5美元/吨，鹿特丹270.5美元/吨，新加坡294.5美元/吨，11月10日新加坡高硫380贴水6.46美元/吨。 逻辑：油价反弹，新加坡380裂解价差延续强势，月差走强，远期曲线远月贴水结构得到巩固。近期内外盘价差受到仓单增加、人民币走强压制，远期结构也与新加坡380背离明显，基本面燃料油支撑仍然较强，但继续强于原油的利多暂时未看到，大概率跟随原油波动。 操作策略：多燃油2101 风险因素：下行风险：原油大幅下跌 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：原油上涨带动低硫燃油强势反弹，富查伊拉燃料油库存环比下降 （1）11月11日，Lu2101收于2355元/吨，Lu2105收于2471元/吨，1-5价差-116元/吨，仓单4090吨。 （2）11月10日，舟山VLSFO价格352美元/吨，富查伊拉366美元/吨，鹿特丹329美元/吨，新加坡356.5美元/吨。 （3）11月9日，富查伊拉燃料油库存8941千桶（环比-6%同比-36%）。 逻辑：油价反弹，新加坡VLSFO月差、裂解价差持续走强，远期曲线逐步向远月贴水转化。当周三地燃料油库存环比下降，结合汽柴油裂解价差走强带动，新加坡低硫燃油裂解价差持续走强，驱动Lu期价走强，当周上期能源将低硫燃油仓储费下调，国产仓单质量较外盘较高，叠加外盘持续走强，月差有走强预期，对多头带来一定吸引力。 操作策略：观望 风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：低硫燃油需求不及预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 9 LPG 观点：华南山东现货小涨，LPG期价区间震荡 （1）11月11日，主力合约PG2012合约收盘价为3571元/吨，较上一交易日收盘上涨10元/吨，较上一交易日结算价下跌40元；结算价格为3576元/吨，较上一交易日下跌35元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差至-64元/吨；以山东京博石化醚后C4现货价格为参考，基差至-520元/吨。 （2）11月11日，华南炼厂出厂价报3400-3600元/吨，广石化报价3508元/吨，较昨日上涨30元/吨。华东炼厂出厂价主流成交在3200-3400元/吨，其中上海石化报3220元/吨，较昨日持平。华东进口主流成交价在3500-3950元/吨，东华宁波3950元/吨，较昨日持平。山东炼厂现货报价3000-3300元/吨，青岛石化报3050元/吨，较昨日上涨50元/吨。 （3）11月11日，华南12月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为3435元/吨，跌15元/吨，丁烷到货成本为3573元/吨，跌23元/吨。 逻辑：11月11日，LPG主力合约区间震荡，当日华南、山东现货均有小幅提涨。近期期价整体维持偏弱走势，我们认为，主要诱因是近期华南现货偏弱和山东地炼仓单陆续出现两大驱动所致。由于近期华南进口气到港量明显增多，华南地区供需偏宽松，华南现货价格上调动力不强。山东现货价格当日有回暖迹象，但目前仍显著低于华南、期货盘面价格。目前国内现货市场燃料气市场显著强于原料气市场。从地域看，形成了华南显著强于华东、华北的现象，华南-山东民用气价差倒挂，目前华南-山东现货价差无法被贴水覆盖，导致山东地炼有动力注册仓单去盘面上卖交割。后期来看，11月后气温开始明显降低，民、商用需求或开始进入传统取暖旺季，以燃烧需求为主的华南现货价格存推涨动力，但以化工需求为主的山东地区现货价格被深加工调油需求不佳所牵制，后续上涨空间或有限。基本面来看，供应方面，上周我国LPG炼厂开工量环比小幅下降，到港船期环比上周明显增加，到船主要集中在华南地区。需求方面，天气逐渐转冷，商业、民用需求呈现提升趋势。上周烯烃深加工利润连续亏损使得烷基化、MTBE装置开工率下降，对于原料气需求呈下降趋势。后期潜在更多山东地炼新仓单的注册会给盘面价格带来下行驱动，产业方入场参与下，期现有望继续回归，修复逻辑或是通过旺季高进口成本支撑的现货价格上涨向期货价格收敛回归，期间期价波动率加剧概率增加。 操作策略：中长期逢低多PG2012、PG2101 风险因素：原油价格大跌， LPG旺季需求不及预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 9 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值43.6141.3643.73248.3022341794日变化1.211.070.9914.207476日涨幅2.85%2.66%2.32%6.07%3.43%4.42%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值-1.30-1.358.7111.20-5.849.54日变化0.270.230.230.29-0.240.25月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值5.69-6.90-5.930.979.007.23日变化0.230.150.070.49-1.520.21月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201402019/11/122020/02/122020/05/122020/08/12BrentSCBUFU 02468101214-10-50510152019/11/122020/02/122020/05/122020/08/12SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 9 图表4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-80-70-60-50-40-30-20