10月中国贸易数据点评：外需旺盛出口再上升，进口保持正增长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 外需旺盛出口再上升，进口保持正增长 [Table_Title2] ──10月中国贸易数据点评 [Table_Summary] 投资要点: ► 10月出口同比增加11.4% 以美元计，10月出口同比增加11.4%，前值为9.9%；10月进口同比增加4.7%，前值为13.2%。 10月我国出口增速继续上升，进口保持正增长，主要原因在于：出口方面，海外主要经济体制造业继续边际改善，海外需求超预期加速扩张；进口方面，农产品进口增速维持高位，大宗商品进口升降互现，总体进口增速虽有所回落但保持为正。 10月贸易差额为584.4亿美元。2020年1-10月出口累计增加0.5%，出口累计增速今年首次转正；进口累计增速为-2.3%。 ► 外需加速扩张，出口进一步上升 （1）从主要出口国家和地区来看，10月对美国、日本、澳大利亚和金砖国家出口增速扩大。10月海外主要经济体制造业继续边际改善，海外需求超预期加速扩张。 （2）从主要出口商品来看，机电产品的出口增速有所上升，农产品出口增速再次转负，高新技术产品与传统大宗商品的出口增速小幅回落。 ► 进口保持正增长 （1）从主要进口国家和地区来看，由美国和澳大利亚进口有所改善，由东盟、欧盟、日本、金砖国家以及中国香港+中国台湾+韩国的进口增速均有所回落。 （2）从主要进口商品来看，农产品进口增速小幅回落至22.3%；机电产品与高新技术产品进口增速有所下降。大宗原材料进口同比下降13.7%，降幅扩大3.5个百分点。 ► 预计出口保持高增速，进口增速小幅回落 主要经济体制造业恢复不断提速，外需持续火热，将继续对我国出口形成强力拉动，预计未来一段时间我国出口保持较高增速。 目前国内下游需求回暖，我国制造业保持强劲恢复势头，内需扩张，进口将继续修复。但受到去年基数影响，未来两个月进口增速或将有所回落。 风险提示 海外疫情与中美关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 宏观研究助理：李紫洋 邮箱：lizy2@hx168.com.cn 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年11月7日 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 10月出口同比增加11.4% .......................................................................................................................................................................3 2. 外需加速扩张，出口进一步上升 ..........................................................................................................................................................3 3. 进口保持正增长 .........................................................................................................................................................................................4 4. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................5 图表目录 图1 1-10月出口累计增速转正 ...............................................................................................................................................................3 图2 10月对美国、日本出口增速上升..................................................................................................................................................4 图3 10月农产品出口增速再转负...........................................................................................................................................................4 图4 10月由美国和澳大利亚进口有所改善 .........................................................................................................................................5 图5 10月机电产品、高新技术产品进口下降 ....................................................................................................................................5 图6 10月铁矿砂进口继续量价齐升 ......................................................................................................................................................5 图7 10月原油进口再次回落....................................................................................................................................................................5 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.10月出口同比增加11.4% 以美元计，10月出口同比增加11.4%，前值为9.9%；10月进口同比增加4.7%，前值为13.2%。 10月我国出口增速继续上升，进口保持正增长，主要原因在于：出口方面，海外主要经济体制造业继续边际改善，海外需求超预期加速扩张；进口方面，农产品进口增速维持高位，大宗商品进口升降互现，总体进口增速虽有所回落但保持为正。 10月贸易差额为584.4亿美元，前值370.0亿美元。2020年1-10月出口累计增加0.5%，出口累计增速今年首次转正；进口累计增速为-2.3%。 图1 1-10月出口累计增速转正 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 2.外需加速扩张，出口进一步上升 （1）从主要出口国家和地区来看，10月对美国、日本、澳大利亚和金砖国家的出口增速扩大，对欧盟的出口降幅有所收窄，对东盟以及中国香港+中国台湾+韩国的出口增速有所下降。 从主要发达经济体的制造业PMI指数来看，10月美国ISM制造业指数为59.3%，创2018年9月以来新高；10月欧元区制造业PMI终值录得54.8%，高于前值与预期；10月日本制造业PMI进一步回升至48.7%，制造业景气趋稳。数据显示10月海外主要经济体制造业继续边际改善，海外需求超预期加速扩张。 （2）从主要出口商品来看，机电产品的出口增速有所上升，农产品出口增速再次转负，高新技术产品与传统大宗商品的出口增速小幅回落。 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图2 10月对美国、日本出口增速上升 图3 10月农产品出口增速再转负 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 3.进口保持正增长 （1）从主要进口国家和地区来看，10月由东盟、欧盟、日本、金砖国家以及中国香港+中国台湾+韩国的进口增速均有所回落，由澳大利亚的进口增速由负转正。受到基数影响，10月由美国的进口同比增速进一步上升至33.4%。 （2）从主要进口商品来看，农产品进口增速由23.2%小幅回落至22.3%，其中10月大豆进口额增速大幅上升至44.0%。机电产品与高新技术产品进口增速分别回落至12.6%和9.8%。大宗原材料进口同比下降13.7%，降幅扩大3.5个百分点，其中铁矿砂进口价格同比增速由7.3%大幅上升至27.6%，进口量增速上升5.8个百分点至14.9%，呈现量价齐升形势；原油进口则量价齐降，进口价格下降4.6个百分点至-31.5%，进口量同比由正转负，进口额同比降至-36.0%。 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 图4 10月由美国和澳大利亚进口有所改善 图5 10月机电产品、高新技术产品进口下降 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图6 10月铁矿砂进口继续量价齐升 图7 10月原油进口再次回落 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 4.风险提示 海外疫情与中美关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 孙付，毕业于复旦大学世界经济系，华西宏观首席分析师，专注于经济增长、货币政策与利率研究，完成“蜕变时期：杠杆风险与增长动能研究”和“逆风侵袭：冲击与周期叠加”两部宏观经济研究专著，诸多成果被“金融市场研究”、“新财富”等收录刊发。 李紫洋，复旦大学经济学学士和税务硕士，华西宏观研究助理，研究方向为经济增长。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。