非银金融行业周报：十四五规划定调全面注册制，重疾定义修订利好健康险

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 非银金融行业周报（20201102-20201106） 推荐（维持） 十四五规划定调全面注册制，重疾定义修订利好健康险  市场回顾：本周主要指数上涨，沪深300涨4.05%，上证综指涨2.72%，创业板指涨2.91%。沪深两市A股日均成交额8128亿元，较上周升11.40%，两融余额15401亿元，较上周涨1.42%。  行业看点 证券：本周券商指数涨幅3.80%，跑输大盘0.26个百分点，板块内个股普遍上涨，只有国联证券（-6.42%）和华泰证券（-5.60%）下跌；中金公司（较发行价+80.40%）、国金证券（+21.55%）、兴业证券（+10.06%）领涨。本周，新华社受权发布，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二零三五年远景目标的建议》，其中包括（1）全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。推进金融双向开放；（2）完善现代金融监管体系，提高金融监管透明度和法治化水平，完善存款保险制度，对违法违规行为零容忍。注册制下，投行的销售能力、研究定价能力、和风控合规把控能力显得越发重要，精品投行有望深化核心业务竞争力，因此投行业务头部集中度或将持续提升。本周，最高检与证监会联合举行“依法从严打击证券违法犯罪 维护金融市场秩序”新闻发布会，介绍发布证券违法犯罪典型案例的背景、案例主要特点以及检察机关、证监会惩治证券期货违法犯罪工作情况。证监会行政处罚委员会办公室主任滕必焱表示：（1）证监会将继续全面落实“零容忍”要求，与司法机关密切协作，依法从重从快从严打击证券违法犯罪活动，全力维护资本市场健康稳定和良好生态；（2）积极推动完善证券民事诉讼和赔偿制度，支持投资者保护机构依法作为代表人参加诉讼，推广证券期货纠纷示范判决机制，加大民事追责效率。不断提高广大投资者对执法工作的获得感和投资安全感。通过以上举措，推动构建归位尽责、各司其职、合力共治的执法生态。A股市场基础设施不断优化，以信息披露为核心的上市公司监管制度持续推进完善，投资者利益将得到切实保障，长此以往，A股将实现良性持续发展，助力国家产业链转型升级。我们维持对行业的长期看好，继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投（H）和东方财富，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。  保险：本周保险指数涨幅2.23%，跑输大盘1.83个百分点。成分个股中平安上涨4.46%，其余公司跌幅分别为：11.25%（新华）、10.42%（国寿）、0.6%（人保）、0.31%（太保）。本周，中保协、中精协发布重疾定义规范（2020修订版）以及新定义下的重疾发生率表，银保监会同步规定新重疾发生率表对于保险公司产品开发和财务核算的指导意义：1）新定义下发生率为法定责任准备金评估基础下限；2）险企可将新定义下发生率作为重疾险定价参考。由于新定义中必保6大重疾剔除轻症甲状腺癌，带来整体发生率下降。结合银保监会的规定和市场实际，我们认为，新定义赋予了重疾险产品价格和责任准备金提取比例一定的下行空间，但价格影响机制较为复杂，与各公司产品策略有关。整体看来，新定义可提振健康险销售，对保险公司后期业绩形成利好。本周，据万达信息公告，中国人寿拟作为战略投资者认购公司不超过9285万股股份的事项获银保监会批准。根据我们推算，在此次非公开发行认购后，国寿对万达信息持股比例将增至24.15%（股份基数中扣除已回购部分），料此次增持将进一步巩固双方合作、加深战略协同。万达信息在医疗信息化领域处于市场领先地位，未来将持续助力国寿完善大健康领域的基础技术、提升医保服务能力。10月16日，双方联合发布蛮牛健康APP，其更侧重于为用户提供诊前的健康管理服务，包含健康筛查、健康计划、医疗服务、健康商城、生活检测、金融保险6大类栏目，预计可补齐国寿健康服务的线上入口。各大险企均有向健康产业发力的趋势，代表性产品包括平安好医生、平安智慧医疗、太保蓝本等。在亚健康问题凸显及人口老龄化背景下，健康保险+健康服务的模式发展可期。各家公司PEV 估值分别为:1.18x(平安)、1.15x(国寿)、0.79x(新华)、0.72x(太保)、0.27x(太平H)。我国经济呈现弱复苏状态，10年期国债收益率自8月下旬以后稳定在在3%以上的水平，保险股核心逻辑有所修复。四季度市场风格有明显的切换，顺周期低估值回到市场关注焦点，保险板块关注度明显提升。我们维持负债端在四季度和明年初将会显现的判断，负债端核心逻辑修复后，保险股有望迎来“戴维斯双击”，继续推荐中国平安、中国太保。  风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 中信证券 29.24 1.39 1.51 1.79 21.04 19.36 16.34 2.34 推荐 华泰证券 19.22 1.29 1.39 1.62 14.9 13.83 11.86 1.42 推荐 中国太保 32.01 3.22 3.65 4.5 9.94 8.77 7.11 1.73 推荐 新华保险 56.98 5.02 5.54 6.09 11.35 10.29 9.36 2.1 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年11月06日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 执业编号：S0360520060002 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 占比% 股票家数(只) 85 2.09 总市值(亿元) 78,344.4 9.43 流通市值(亿元) 51,525.2 8.45 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.57 16.21 5.57 相对表现 -5.93 -7.92 -17.04 《非银金融行业周报（20201012-20201016）：注册制稳步推进，保险超额收益持续》 2020-10-18 《非银金融行业周报（20201019-20201023）：资本市场制度持续完善，继续推荐非银板块》 2020-10-25 《非银金融行业周报（20201026-20201030）：扩大外资投资范围，规范开门红销售》 2020-11-01 -14%-2%11%23%19/1120/0120/0320/0520/0720/092019-11-08～2020-11-06沪深300非银金融相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 非银金融 2020年11月08日 非银金融行业周报（20201102-20201106） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、重要行业新闻 ..................................................................................................................................................................... 4 （一）证券行业 ................................................................................................................................................................. 4 （二）保险行业 ................................................................................................................................................................. 4 （三）宏观资讯 ................................................................................................................................................................. 4 二、上市公司重要公告 ............................................................................................................................................................. 5 三、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................................................................. 6 四、数据追踪 ............................................................................................................................................................................. 7 五、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 13 oPnQpPoPyQmRqRnPxOqMrR8OaO6MsQpPoMnNlOoPnMlOnMqQ6MnNwPvPtRrPNZmPtO 非银金融行业周报（20201102-20201106） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 10年期国债收益率上行，“750日平均”持续下行 .................................................................................................. 7 图表 2 上市险企PEV估值：整体估值分化 ....................................................................................................................... 7 图表 3 本周券商分化，行业跑输大盘 ....................................