能源组日报：观望大选结果，油价延续震荡

-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2020-11-06 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 联系人： 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源组日报 摘要： 观望大选结果，油价延续震荡 原油：观望大选结果，油价延续震荡 逻辑：昨日油价震荡。美国总统大选进入胶着，结果仍未最终确定。对油价影响重点关注新政府政策出台情况。短期来看，若大规模刺激计划兑现预期上行，或提振市场情绪；若预期落空，美股美油或仍有下行空间。中期来看，大选行情过后油价或将回归偏弱供需，冬季疫情复发加剧油品需求担忧，去库速度或低于预期。长期来看，资产价格能否提振取决于流动性释放程度能否对冲需求降幅，以及债务高企和美股高位风险对经济结构和金融市场影响。 策略建议：中期震荡 风险因素：地缘不确定性 昨日油价震荡。美国总统大选进入胶着，结果仍未最终确定。对油价影响重点关注新政府政策出台情况。短期来看，若大规模刺激计划兑现预期上行，或提振市场情绪；若预期落空，美股美油或仍有下行空间。中期来看，大选行情过后油价或将回归偏弱供需，冬季疫情复发加剧油品需求担忧，去库速度或低于预期。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 9 品种 日观点 中线展望 原油 观点：观望大选结果，油价延续震荡 逻辑：昨日油价震荡。美国总统大选进入胶着，结果仍未最终确定。对油价影响重点关注新政府政策出台情况。短期来看，若大规模刺激计划兑现预期上行，或提振市场情绪；若预期落空，美股美油或仍有下行空间。中期来看，大选行情过后油价或将回归偏弱供需，冬季疫情复发加剧油品需求担忧，去库速度或低于预期。长期来看，资产价格能否提振取决于流动性释放程度能否对冲需求降幅，以及债务高企和美股高位风险对经济结构和金融市场影响。 策略建议：中期震荡 风险因素：地缘不确定性 震荡 沥青 观点：原油走强沥青期价走弱，沥青多头配置价值渐显 （1）11月5日，Bu2012收于2194元/吨，当日仓单89260吨，当日非期货公司空头7000手；当日华东、东北和山东沥青现货2500，2290，2250元/吨（0，0，0）。 （2）11月4日，隆众显示沥青炼厂整体开工率55.8%（环比-2.8%，同比+12.3%），炼厂库存72万吨（环比+6%，同比+13%），社会库存70.08万吨（环比-3%，同比+71%）。 逻辑：原油价格继续反弹，但沥青期价单方面走弱，反映当下沥青主力空头相对拥挤，沥青期价短期面临弱现实悲预期的局面，炼厂开工降幅不及预期，总库存仍在季节性高位，累库预期始终挥之不去。2020年低油价造成中国重油更加集中，沥青供应不断增多，现实悲观，但随着地板价优势不再，中国重油集中化趋势难以持续，2020年多重因素难以持续。 操作策略：多沥青2012 风险因素：下行风险：原油大幅下跌，沥青需求不及预期 震荡 燃料油（FU） 观点：内外价差低位，仓单小幅注销 （1）11月5日，Fu2101收于1712元/吨，当日仓单注销1400吨至263210吨（兴中100吨，洋山93500吨，海洋0吨，大鼎169610吨）。 （2）11月4日，舟山船燃价格296美元/吨，富查伊拉268.5美元/吨，鹿特丹262.5美元/吨，新加坡279美元/吨，11月4日新加坡高硫380贴水5.16美元/吨。 逻辑：原油上涨，裂解价差震荡，新加坡380不断走强，外强内弱格局下内外盘价差持续收窄，目前进口窗口已完全关闭，对于90%以上进口依存度的高硫燃油来说，价值逐步显现。燃料油较天然气发电经济性较高，美国炼厂进料需求亦在高位。国内高硫燃油持续去库存，燃油仓单后期将逐步凸显价值。 操作策略：多燃油2101 风险因素：下行风险：原油大幅下跌 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：新加坡燃料油库存环比持平持平，低硫燃油继续走强 （1）11月5日，Lu2101收于2193元/吨，Lu2105收于2301元/吨，1-5价差-108元/吨，仓单4090吨。 （2）11月4日，舟山VLSFO价格337美元/吨，富查伊拉345.5美元/吨，鹿特丹309美元/吨，新加坡335.5美元/吨。 （3）11月2日富查伊拉燃料油库存9493千桶（环比-5%同比-33%）。 逻辑：近两日油价大幅反弹，低硫燃油跟涨，月差持续走强。首批仓单注册并未对期价带来明显压制，月差正套以及国产资源仓单或对多头有一定吸引。新加坡VLSFO月差、裂解价差持续走强，远期曲线逐步向远月贴水转化，尽管Lu主力期价大幅走强，但内外价差仍在收窄，证实新加坡低硫燃油更强，Lu更多受到外盘带动。 操作策略：观望 风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：低硫燃油需求不及预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 9 LPG 观点：华南、山东现货小幅上涨，LPG期价震荡偏弱 （1）11月5日，主力合约PG2012合约收盘价为3754元/吨，较上一交易日收盘下跌31元/吨，较上一交易日结算价下跌19元；结算价格为3760元/吨，较上一交易日下跌13元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差至-279元/吨。 （2）11月5日，华南炼厂出厂价报3400-3500元/吨，广石化报价3498元/吨，较昨日上行50元/吨。华东炼厂出厂价主流成交在3200-3400元/吨，其中上海石化报3270元/吨，较昨日持平。华东进口主流成交价在3500-3950元/吨，东华宁波报3950元/吨，较昨日持平。山东炼厂报价上涨至3000-3300元/吨，青岛石化报2950元/吨，较昨日上涨50元/吨。 （3）11月5日，华南12月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为3477元/吨，涨5元/吨，丁烷到货成本为3617元/吨，涨5元/吨。 （4）沙特阿美公司11月CP公布，丙丁烷均有上调。丙烷为430美元/吨，较上月上调55美元/吨；丁烷440美元/吨，较上月上调60美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在3383元/吨左右，丁烷到岸成本预估在3531元/吨左右。 逻辑：11月5日，LPG期货主力合约当日延续震荡偏弱走势，午后盘面跌幅明显收窄。当日华南现货止跌回稳，炼厂、码头集中小幅推涨价格，市场买涨采购热情尚可。山东现货价格当日继续小幅上调出厂价格，有望给后续盘面带来一定支撑。目前国内现货市场燃料气市场显著强于原料气市场。从地域看，形成了华南显著强于华东、华北的现象，华南-华北民用气价差倒挂，价差达到近期600元/吨以上水平。后期来看，11月后气温开始明显降低，民、商用需求或开始进入传统取暖旺季，现货价格存推涨动力。基本面来看，供应方面，上周我国LPG炼厂开工量环比小幅下降，到港船期环比上周明显增加，到船主要集中在华东、华南地区。需求方面，天气逐渐转冷，商业、民用需求呈现提升趋势。上周烯烃深加工开工率继续下滑。深加工利润连续亏损使得烷基化装置开工率下降，对于原料气需求呈下降趋势。当日无新增仓单，后期新仓单的生成会给盘面价格带来一些下行驱动，产业方入场参与下，期现有望继续回归，修复逻辑或是通过旺季现货价格上涨向期货价格收敛回归，期价波动率加剧概率增加。 操作策略：中长期逢低多PG2012、PG2101 风险因素：原油价格大跌， LPG旺季需求不及预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 9 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值41.2339.1541.45235.0022261717日变化1.521.491.705.40223日涨幅3.83%3.96%4.28%2.35%0.09%1.36%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值-1.79-1.747.3510.05-6.548.25日变化0.230.150.070.49-1.520.21月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值5.70-7.06-6.041.029.477.31日变化-0.27-0.08-0.410.13-0.92-0.23月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201402019/11/062020/02/062020/05/062020/08/06BrentSCBUFU 02468101214-10-50510152019/11/062020/02/062020/05/062020/08/06SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 9 图表4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-80-70-60-50-40-30-20-100102019/11/062020/03/062020/07/062020/11/06Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) -1012345678-1001020304050602019/11/062020/02/062020/05/062020/08/06Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2. 燃料油 图表6：燃料油价格跟踪 一级指标最新值变化值最新值变化值舟山现货1987427