全球商品研究·有色金属 兴证期货.研发产品系列 2020年11月5日星期四 内容提要  后市展望及策略建议 兴证点铜：夜盘铜价维持震荡。短期美国大选，疫情等不因素抑制铜金融属性。基本面上，铜矿加工费TC处于50美元/吨以下绝对低位，冶炼亏损（击穿冶炼厂现金成本）周期拉长，供应端对铜价支撑较强。需求端，海内外实体经济复苏，铜消费整体不差。综上，铜矿相对短缺，加工费低位，在炼厂减产预期未兑现之前，供应端对铜价支撑的逻辑延续。消费端整体不差，铜基本面相对稳健，铜价走强概率较大。仅供参考。 兴证期货.研发中心 有色研究团队 孙二春 期货从业资格编号：F3004203 投资咨询资格编号：Z0012934 联系人 孙二春 021-20370947 sunec@xzfutures.com 日度报告 日度报告 行业要闻 铜要闻： 1．【Kamoa-Kakula达到另一个月度掘进记录】艾芬豪矿业周一宣布，十月，Kamoa-Kakula铜矿项目的地下开发总长度为2,172米，创下了月度新纪录。目前地下总开发里程达到24.7公里，比计划提前了约7.9公里。 2. 【伦丁矿业向Candelaria工会提供新报价以期结束罢工】周一，加拿大伦丁矿业公司Lundin Mining向Candelaria铜矿罢工工会提交了新的合同要约，以期结束该矿近一个月的罢工。公司没有提及与另一个工会的谈判状况，该工会也在10月20日举行罢工。 3. 【SMM分析：2021年进口铜Benchmark拟定88美元/吨 买方犹豫谈判受阻】迈入11月后，外贸市场参与者纷纷将明年长单签订事宜提上日程。据SMM了解，2021年Codelco发往中国地区电解铜长单溢价拟定为88美元/吨，持平于2020年水平，国内多家贸易商已收到报盘，但均未接受。 4. 【中国或本周禁止澳大利亚铜相关进口】南华早报称，据消息人士透露，预计中国将于本周对澳大利亚进口铜矿石、铜精矿和糖实施禁令。不过据SMM与国内冶炼厂及铜精矿进口商了解，目前暂未收到相关政策消息。另一方面，考虑到国内铜矿对海外依赖度较高，对该禁令实施各方尚且存疑，但10月中上旬对自澳大利亚进口的煤炭开始实施禁令，又存有忧虑。中国2019年自澳大利亚进口铜精矿合105.16万吨，占2019年进口总量的4.78%；2020年前9月累计进口69.6万吨，占比4.25%。 5.【冶炼新产能】由长沙有色冶金设计研究院有限公司设计的兰溪自立再生铜生产线顺利投产，至8月19日，兰溪自立环保科技有限公司铜阳极精炼车间阳极精炼炉成功产出阳极铜;9月18日，铜电解精炼车间成功产出阴极铜。兰溪自立35万吨/年危险废物处置利用生产20万吨/年再生铜项目以无机危险废物、废线路板、有机危废等为主要原料，经焙烧、侧吹熔炼后得到黑铜、粗铜等，再与外购废杂铜一起经阳极精炼和电解精炼得到电铜，铜电解液净化后得到二级电铜、黑铜和粗硫酸镍等产品。 日度报告 铜市数据更新 1.1国内外市场变化情况 表1：国内铜市变化情况（单位：元/吨） 指标名称 2020-11-04 2020-11-03 变动 幅度 沪铜主力收盘价 51,610 51,800 -190 -0.37% SMM现铜升贴水 130 155 -25 - 长江电解铜现货价 51,810 51,760 50 0.10% 精废铜价差 1,047 1,082 -35 -3.24% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：LME铜市变化情况（单位：美元/吨） 指标名称 2020-11-04 2020-11-03 变动 幅度 伦铜电3收盘价 6,835.0 6,780.5 54.5 0.80% LME现货升贴水（0-3） -9.00 -9.00 0.00 - 上海洋山铜溢价均值 50.0 50.0 0.0 - 上海电解铜CIF均值(提单) 43.5 43.5 0.0 - 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表3：LME铜库存情况（单位：吨） LME铜库存 2020-11-04 日变动 注销仓单 注销占比 LME总库存 176,650 7,250 48,500 27.5% 欧洲库存 125,075 -525 15,700 12.6% 亚洲库存 19,525 9,150 1,725 8.8% 美洲库存 32,050 -1,375 31,075 97.0% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表4：COMEX铜库存（单位：吨） 2020-11-04 2020-11-03 日变动 幅度 COMEX铜库存 73,342 72,523 818 1.12% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 日度报告 表5：SHFE铜仓单日报（单位：吨） 2020-11-04 2020-11-03 变动 幅度 SHFE铜注册仓单 56,020 56,621 -601 -1.06% 2020-10-30 2020-10-23 变动 幅度 SHFE铜库存总计 139,657 155,506 -15,849 -10.19% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.2市场走势 图1：国内电解铜现货升贴水（元/吨） 图2：LME铜升贴水（美元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：国内进口铜溢价（美元/吨） 图4：沪铜期限结构（元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -40004008001,200-40004008001,20001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月1#电解铜升贴水:平均价:SMM2018年2019年2020年-150-100-50050100150-150-100-500501001502017-012018-012019-012020-01LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)020406080100120140平均溢价:洋山铜50,00050,50051,00051,50052,00052,50053,000C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102020-11-042020-11-032020-11-022020-10-302020-10-29 日度报告 1.3全球铜库存情况 图5：LME铜总库存及注销仓单情况（吨） 图6：COMEX铜库存（吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图7：上期所库存（吨） 图8：保税区库存（万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 0.000.200.400.600.800100,000200,000300,000400,000500,000LME铜:库存:合计:全球注销仓单比重050,000100,000150,000200,000250,000COMEX铜库存0100,000200,000300,000400,000库存小计:阴极铜:总计102030405060702018-012018-072019-012019-072020-012020-07库存:铜:上海保税区 日度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究发展部不承担责任。 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究发展部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。