1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 第19周周报：继续加配猪、鸡，三季度价格有望同涨！ 本周观点 一、行业观点：继续加配猪、鸡，三季度价格有望同涨！ 本周我们对禽板块上市公司进行调研，并邀请专家进行反路演；我们认为短期内在产父母代存栏的连续下降，奠定6月份鸡苗、毛鸡上涨基础；根据行业调研来看，目前父母代种公鸡相对紧缺、淘汰鸡价格相对较高，养殖户换羽积极性不高，供给弹性下降；而年初以来父母代鸡苗销量持续低位，供给端整体偏紧，随着三季度学校开学、消费旺季到来，需求端有望提升，鸡价有望上涨！ 本次推荐核心逻辑： 1.祖代鸡苗引种量12年以来、父母代销量月度数据13年以来环比大幅下降，供给长周期向下，鸡价大周期逻辑仍在。 2、年初以来父母代鸡苗销量持续低位，父母代价格持续上涨，反应上游供给紧缺。强制换羽因素因为基数或公鸡换羽受限因素，供给弹性在下降。 3、在产父母代存栏量3月中下旬开始连续下降，预计6月份左右鸡苗，毛鸡将迎来上涨。 4、产业底，预期底，相对具有安全边际，风险收益比高。 ■投资建议：首推民和股份、益生股份、圣农发展、仙坛股份等。 ■风险提示：鸡价走势不达预期。 据跟踪的饲料销量显示，17年10月至18年2月份仔猪饲料销量环比持续下降，主要原因我们预计为冬季仔猪存活率较低，导致仔猪存栏有所下降。仔猪饲料销量是判断生猪出栏量的先行指标，仔猪出生至生猪出栏约6个月，因此领先生猪出栏量约6个月，因此我们判断18年6月份至8月份生猪供应预计小幅收缩，预计三季度猪价将迎反弹。截止5月18日，生猪均价约10.09元/公斤。 ■投资建议：首推牧原股份、温氏股份、正邦科技，其次天邦股份、唐人神、金新农、天康生物、新五丰等。 ■风险提示：猪价走势不达预期、猪肉消费不达预期。 二、精选高成长标的，重点推荐天马科技、生物股份、普莱柯、中牧股份、海大集团 Tabl e_Title 2018年5月14日 农林牧渔 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 7.41 13.11 -0.56 绝对收益 11.19 11.49 14.10 李佳丰 分析师 SAC执业证书编号：S1450516040001 lijf3@essence.com.cn 021-35082017 沙弋惠 报告联系人 shayh@essence.com.cn 相关报告 第18周周报：布局猪价旺季反弹，坚守禽！ 2018-05-13 工业化食用菌生产未来：多元化！ 2018-05-10 第17周周报：继续推荐禽板块，逢低布局！ 2018-05-06 第16周周报：继续推荐养鸡板块，把握布局窗口！ 2018-05-01 第15周周报：精选高成长标的，静待猪价反弹！ 2018-04-22 -7%-2%3%8%13%18%23%28%2017-052017-092018-01农林牧渔 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 目前我们认为18年生猪养殖仍处于扩张阶段，上游疫苗、饲料标的受益，重点推荐养殖上游高增长标的：天马科技、生物股份、普莱柯、中牧股份及海大集团，行业景气向上，18年业绩仍有望维持高增速： 1. 天马科技： 特种水产饲料龙头，产能投产有望推动业绩加速增长 ①受益消费升级，特种水产饲料行业有望持续增长； ②专注早就核心竞争力：研发技术、市场服务及人才等构筑壁垒； ③募投项目投产，18年业绩有望加速增长。 ■投资建议：预计2018-2020年的归母净利润1.24/1.72/2.27亿元，对应EPS为0.29/0.4/0.52元。 ■风险提示：水产品价格上涨不及预期，天气灾害风险。 2. 生物股份（600201）：养殖规模化加速，高品质疫苗需求持续增长。 ①产品质量保证市占率，渠道开发带来业绩增量。 ②预计多个大品种梯次贡献业绩，持续高增长可期。 ③成功竞拍益康生物，丰富禽苗产品储备，有望形成新增长点。 ■投资建议：预计公司2018-2020年净利润分别为10.7亿元/13亿元/15.7亿元，对应EPS分别为1.19/1.45/1.74元/股。 ■风险提示：市场苗推广不达预期。 3. 普莱柯（603566）：厚积薄发，18年业绩有望迎拐点 ①圆环业绩有望开始放量。2017年底公司圆环亚单位疫苗圆柯欣上市，据草根调研，猪场试用反馈良好，且具有一针免疫优势，预计2018年进入放量期。 ②预计多个大单品密集上市。公司基因工程储备充裕，预计圆环-支原体、圆环-副猪、伪狂犬等大单品有望2018年陆续上市，贡献业绩增量。 ③与中牧强强联合，切入口蹄疫市场。 ■投资建议：预计2018-2020年的归母净利润1.75/2.34/3.12亿元，对应EPS分别为0.54/0.72/0.96元。 ■风险提示：新品上市不达预期，圆柯欣推广不达预期，猪价大幅下跌等。 4. 中牧股份（600195）：市场化改革有望改善经营效率！ ①口蹄疫市场苗技改完成，营销、品牌建设发力，陆续进入温氏、牧原等大客户采购目录，市场苗收入改善。 ②强强联合，进一步增强在口蹄疫疫苗市场的竞争力。 ③深化体制改革，管理效率有望进一步提升。 ■投资建议：2018-2020年实现归属于母公司净利润5.07 /6.42/8.08亿元，对应EPS分别为1.18/1.49/1.88元。 ■风险提示：新品上市不达预期，市场苗推广不达预期，猪价大幅下 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 跌等。 5. 海大集团（002311）： 18年猪料有望实现高增长，水产料结构有望持续优化 ①预计18年猪料有望实现高增长，水产饲料结构持续优化。17年鱼价进入上涨通道，推动了公司水产饲料增长，高端水产饲料比例提升，在养殖户高盈利背景下，18年水产料销量及结构优化有望持续。同时猪料周期向上，公司有望把握较好行业背景，实现猪料高增长。禽料17年受禽流感等影响，18年有望重回扩张通道。 ②生猪养殖布局奠定公司长期发展基础。 ③核心员工持股及限制性股票激励完成，上下齐心发展提速！核心员工持股计划完成，均价16.15元/股。 ■投资建议：预计18-19年的归母净利润15.05/18.16亿元。 ■风险提示：水产品价格上涨不及预期，自然灾害风险。 三、行业基本面跟踪 1. 猪价格走势及价格研判：猪价逐渐企稳 “猪周期”的循环轨迹一般是：猪价上涨—母猪存栏量大增—生猪供应增加（过剩）—猪价下跌—大量淘汰母猪—生猪供应减少（短缺）—猪价上涨。我国商品猪价格的周期性波动特征明显，一般3-4年为一个波动周期，平均上涨期约16-18个月时间，17年至今处于周期的下降期，行业主要在盈亏平衡点附近震荡波动。 猪价：近期猪价逐步探底回升，根据博亚和讯数据，截止5月18日，全国生猪价格10.09元/公斤。 2. 禽价格走势及价格研判： 鸡价： 黄羽肉鸡价格：根据新牧网数据，截止5月18日，黄羽肉鸡价格7.17元/斤。 白羽肉鸡价格：根据白羽肉鸡产业信息库数据，截止5月18日，鸡苗价格3元/羽、毛鸡价格8.24元/公斤，父母代鸡苗价格继续高位运行，价格32元/套，终端冻品价格11700元/吨。 鸭价：本周鸭苗价格上升，根据家禽信息PIB数据，截止5月18日，六和鸭苗报价4.5元/羽。 四、风险提示： 猪价上涨不达预期；新产品推广不及预期；天气灾害风险；销量增长不及预期；改革推进不达预期。 行业周报/农林牧渔 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表1：重点推荐公司评级 资料来源：wind 本周产业链价格变化 表2：本周重点品种价格走势 产业链 项目 单位 2018/5/18 2018/5/14 2017/5/19 年同比 周环比 生猪 育肥猪配合料 元/公斤 2.72 2.75 2.63 3.42% -1.09% 活猪 元/公斤 10.05 10.07 14.44 -30.40% -0.20% 猪肉 元/公斤 13.65 13.6 19.73 -30.82% 0.37% 三元仔猪 元/公斤 27.57 27.55 38.27 -27.96% 0.07% 猪粮比 5.17 5.15 7.81 -33.80% 0.39% 能繁母猪 万头 3369 3369 3586 -6.05% 0.00% 禽类 肉鸡配合饲料 元/吨 3.11 3.11 3.06 1.63% 0.00% 山东潍坊肉鸡苗 元/羽 2.8 2.9 0.5 460.00% -3.45% 河南南阳鸭苗 元/羽 4.3 4.3 1.3 230.77% 0.00% 山东潍坊禽肉 元/斤 4.1 3.96 3.05 34.43% 3.54% 白条鸡 元/公斤 12.8 12.8 10.6 20.75% 0.00% 大豆 广东港口分销价 元/吨 3380 3430 3350 0.90% -1.46% 广东压榨利润 元/吨 -162 3.35 -212 -23.58% -4935.82% 豆油全国均价 元/吨 5680.53 5693.68 5887.89 -3.52% -0.23% 豆粕全国均价 元/吨 2991.82 3127.27 2917.88 2.53% -4.33% 玉米 大连港成交价 元/吨 1760 1760 1740 1.15% 0.00% 吉林淀粉 元/吨 2200 2200 1780 23.60% 0.00% 吉林酒精 元/吨 5000 5000 4350 14.94% 0.00% 赖氨酸 元/吨 8400 8440 8880 -5.41% -0.47% 蛋氨酸 元/吨 19080 19250 21250 -10.21% -0.88% 苏氨酸 元/吨 8833.33 9000 9766.67 -9.56% -1.85% 小麦 郑州收购价 元/吨 2460 2500 2640 -6.82% -1.60% 面粉价 元/公斤 3.3 3.3 3.35 -1.49% 0.00% 糖 柳州批发价 元/吨 5640 5645 6770 -16.69% -0.09% 国际原糖 美元/磅 11.91 11.91 16.8 -29.11% 0.00% 棉 棉花 元/吨 15744.62 15573.08 16112.31 -2.28% 1.10% 棉籽 元/吨 2066 2066 2770 -25.42% 0.00% 2018E2019E2020E2018E2019E2020E002385.SZ大北农0.370.470.5914.6511.539.19买入-A300138.SZ晨光生物0.560.771.0421.2315.4411.43买入-A603566.SH普莱柯0.540.720.9636.3327.2520.44买入-A600195.SH中牧股份1.181.491.8818.6214.7411.69买入-A600201.SH生物股份1.191.451.7421.0317.2614.38买入-A300673.SZ佩蒂股份0.370.470.59172.95136.15108.46买入-A603668.SH天马科技0.290.401.5238.6628.037.38买入-A代码简称EPSPE投资评级 行业周报/农林牧渔 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 棉油 元/吨 5140 5140 5910 -13.03% 0.00% 棉粕 元/吨 2608 2610 26