三季报披露结束，政策主导短期市场走势

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 策略 报告原因：定期报告 周报 三季报披露结束，政策主导短期市场走势 --2020年第42期 2020年11月1日 策略研究/定期报告 投资要点： ➢ 市场回顾：白马股大幅回调，汽车芯片逆市上涨 本周，三季报、五中全会以及可转债波动成为影响市场走势的主要因素。随着三季报陆续披露，板块之间、板块内部均出现明显分化。从市场整体来看，主线仍旧是高弹性板块向低估值顺周期板块切换。但从局部来看，一级行业、二级行业内部不同个股的表现也出现了明显的分化，业绩与估值的匹配度主导了短期行情。五中全会公报中提到，科技自立自强被作为国家战略的支撑，新能源、电子等板块受到投资者的追捧。可转债出现降温迹象，中证转债指数成交额跌至1000亿以下，对主板的分流效应减弱。行业方面，汽车、电气设备、医药生物板块收涨，其余板块均下跌，非银金融、地产、纺织服装跌幅居前。 ➢ 政策方向：自主可控在《国家中长期经济社会发展战略若干重大问题》被重点提及 国家最高领导人重要文章发布，自主可控、国产替代被重点提及。文中提到，为保障我国产业安全和国家安全，要着力打造自主可控、安全可靠的产业链、供应链，力争重要产品和供应渠道都至少有一个替代来源，形成必要的产业备份系统。一是要拉长长板，巩固提升优势产业的国际领先地位，锻造一些“杀手锏”技术，持续增强高铁、电力装备、新能源、通信设备等领域的全产业链优势，提升产业质量，拉紧国际产业链对我国的依存关系，形成对外方人为断供的强有力反制和威慑能力。二是要补齐短板，就是要在关系国家安全的领域和节点构建自主可控、安全可靠的国内生产供应体系，在关键时刻可以做到自我循环，确保在极端情况下经济正常运转。我们要乘势而上，加快数字经济、数字社会、数字政府建设，推动各领域数字化优化升级，积极参与数字货币、数字税等国际规则制定，塑造新的竞争优势。 国家最高领导人文中重点提及了自主可控的三个方面。其一是补短板：对于重要产品及供应渠道均要有替代来源，形成备份系统，并在极端情况下确保经济正常运转，产业替代的重要性进一步提升，利好国产替代板块。其二是煅长板：煅长板被赋予了更大的意义，不仅要增加单个行业的竞争力，并且要拉进国际对我国的依存关系。新能源板块中的光伏已得到支持，其他产业也有望被列入十四五规划。其三是参与新兴产业的国际规则制定，数字经济属于新兴产业，我国在这方面也具备了一定的优势。五中全会也再度强调数字中国。但目前数字货币还停留在概念炒作阶段，投资者需注意其风险。 ➢ 金融委：全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制 10月31日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议。会议强调，要按照五中全会做出的战略部署，扎实做好金融改革开放各项工作。增强山证策略团队 分析师： 麻文宇 CFA 执业登记编码：S0760516070001 电话：010-83496336 邮箱：mawenyu@sxzq.com 梁迪柯 CFA 执业登记编码：S0760518070001 电话：010-83496302 邮箱：liangdike@sxzq.com 分析师&联系人： 李杰 CPA 执业登记编码：S0760520090001 邮箱：lijie@sxzq.com 研究助理： 翟子超 FRM 邮箱：zhaizichao@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 证券研究报告：策略研究/定期报告 资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。 此前证监会主席易会满提到，全市场推行注册制的条件逐步具备。本次金融委明确提出要全面推行注册制，全面注册制落地可期。从科创板及创业板试点注册制后的情况来看，推行注册制后企业上市速度明显加快，排队时间显著缩短，利好券商的投行业务。此外，金融委会议着重提到了建立常态化退市机制，随着注册制的推行，退市力度也随之明显加大，但与IPO数量相比，退市的上市公司仍在少数。建立常态化退市机制，有利于僵尸上市公司出清，提升市场活跃度。建议投资者可持续关注头部券商及特色券商的中长线投资机会。 ➢ 海外：欧洲第二波疫情爆发，英法再度实施“封城” 根据中新社报道，为应对日益恶化的第二波新冠肺炎疫情，法国于当地时间10月30日正式进入第二次全国“封城”，为期一个月。民众的非必要出行被禁止，非必需公共场所关闭。此外，英国首相鲍里斯•约翰逊（Boris Johnson）当地时间周六（10月31）宣布，由于疫情持续肆虐，英格兰地区将开始实施第二次全面封锁，时间长达一个月，以遏制病毒蔓延。 虽然欧洲二波疫情爆发的风险已被多次提及，但当封城来临后，欧美资本市场再度下挫。欧洲疫情爆发对A股的影响有两点，其一是会影响外资的风险偏好，流入速度放缓；其二是欧美疫情爆发后会增加对我国医疗物资的需求，利好医药生物板块。 ➢ 市场策略 本周，三大指数分化，沪指震荡回调，创指走强上涨。白马股杀估值是沪指下调的主因，五中全会重点提及科技自立自强，政策催化下科技板块大涨。 下周，指数在缺口附近得到支撑，下周有望延续震荡态势。从历史经验来看，十三五规划对于市场有较为显著影响，在十八届五中全会前后市场出现全面上行的态势，十三五制订建议发布前后市场迎来普涨，而正式战略规划发布前后前后交易日均震荡下跌。当下正处于五中全会公布至十四五规划出炉前的窗口期，三季报公布后业绩对短期市场的影响减弱，政策仍旧是市场交易的主线。 板块方面，我们推荐投资者关注三个板块。其一是政策+业绩双驱动的新能源汽车；其二是科技板块，美国大选将于3日举行，虽然受邮寄选票的影响，大选结果或不能马上产生，但科技板块最坏的时刻已经过去；从国内来看，科技自立、自主可控的重要性被进一步提升，也有利于科技板块的估值修复。其三是医药生物板块，从板块自身来讲，三季度医药板块持续调整，估值下降；从基本面来看，欧美疫情爆发第二波，将增加对医药物资的需求，医药板块有望持续受到关注。 中长期来看，我们建议投资者关注四个方向。消费升级：新能源汽车、小家电。业绩兑现，预期抬升：新能源汽车，光伏，医药；长期优质赛道：医药、光伏、电子、新基建；下行风险较小，可适当配置：煤炭、钢铁、建材。 ➢ 风险提示 中美外交关系恶化；全球经济重启不利，主要经济体债务风险；美联储扩表速度放缓，流动性边际收紧 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 证券研究报告：策略研究/定期报告 目录 一、走势回顾 ...................................................................................................................................................................... 4 二、策略观点 ...................................................................................................................................................................... 4 三、本周大类资产表现 ...................................................................................................................................................... 6 四、宏观流动性 .................................................................................................................................................................. 6 1.利率： ............................................................................................................................................................................ 6 2.央行流动性投放： ........................................................................................................................................................ 7 五、市场情绪 ...................................................................................................................................................................... 7 1.成交量：环比增加 ........................................................................................................................................................ 7 2.两融：环比增加 ............................................................................................................................................................ 8 六、资金面跟踪 .................................................................................................................................................................. 8 1.外资：沪港通净流出，深港通净流出 ........................................................................................................................ 8 2.基金：仓位上升 ..................