敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年11月01日 策略行业 11月金股配臵：估值降维，增配金融、周期 ——月度金股报告 投资月报  组合构建思路：  近期消费科技中部分白马股出现较大调整，我们认为这已经预示着风格的转变了，时间上至少一个季度，甚至可能长达两个季度。背后的原因有三个：（1）6-7月基金发行量井喷，导致部分资金被迫配臵消费科技，由此提前透支了消费科技的基本面。（2）年底前后，投资者开始布局2021年，估值的重要性提升。（3）经济改善的趋势依然在继续，将会对金融周期的基本面有正面影响。建议增配金融周期。重点关注汽车、机械、有色、券商、银行、化工。  我们认为未来一段时间，影响市场板块风格的主要变量有：  （1）股市资金格局：从公募基金三季度调仓来看，机构三季度减持了医药、TMT等前期主线，加仓金融、可选消费等板块。  （2）经济恢复情况：中国10月PMI下降了0.1，分项中下降最多的是产成品库存，而新订单数据继续改善。我们认为国内经济已经进入的企业信心恢复后的库存周期，这一趋势不会轻易改变。展望未来一个季度，股市往上的空间和时间将会远大于下行的风险。  自上而下选了五个行业：化工（万华化学、龙蟒佰利）、轻工（顾家家居、公牛集团）、非银（新华保险）、电新（比亚迪、法拉电子）、机械（昊志机电）。  自下而上的行业：社服（中公教育）、食品饮料（五粮液）、传媒（芒果超媒、分众传媒）、电子（歌尔股份）。  2020年11月建议关注的金股（标的按所属行业进行分类，不代表推荐先后顺序） 行业 公司名称 净利润（亿元） PE 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 电新 比亚迪 16.14 40.65 46.88 237.00 94.10 81.60 电新 法拉电子 4.51 5.16 5.78 41.90 37.00 33.00 社服 中公教育 18.05 25.3 34.97 107.76 76.88 55.62 轻工 顾家家居 12.20 13.22 15.74 36.4 30.5 25.8 轻工 公牛集团 23.04 25.32 30.52 42.2 42.4 35.2 传媒 分众传媒 18.75 35.28 45.72 74.59 39.65 30.59 传媒 芒果超媒 11.56 18.38 23.23 111.81 70.32 55.64 非银金融 新华保险 145.6 163.4 198.3 14.31 12.75 10.5 电子 歌尔股份 12.8 21.8 29.5 64.87 71.09 52.36 机械 昊志机电 -1.55 1.2 1.58 -33 49 37 食品饮料 五粮液 174.02 204.13 246.78 30 46 38 化工 龙蟒佰利 25.94 30.14 39.77 21 18 13 化工 万华化学 103.97 80.37 130.78 25 32 20 资料来源：Wind、新时代证券研究所  风险提示：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。 推荐（维持评级） 樊继拓（分析师） 021-68865595 fanjituo@xsdzq.cn 证书编号：S0280518040001 程磊（分析师） 021-68864812 chenglei@xsdzq.cn 证书编号：S0280517080001 开文明（分析师） 021-68865582 kaiwenming@xsdzq.cn 证书编号：S0280517100002 孙山山（分析师） sunshanshan@xsdzq.cn 证书编号：S0280520030002 毛正（分析师） 证书编号：S0280520050002 姚轩杰（分析师） 010-69004656 yaoxuanjie@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010001 赵汐雯（分析师） zhaoxiwen@xsdzq.cn 证书编号：S0280520020001 马笑（分析师） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520070001 鲍淼（分析师） baomiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520050001 孟鹏飞（分析师） mengpengfei@xsdzq.cn 证书编号：S0280520030004 2020-11-01 策略行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 11月各行业金股推荐逻辑 .............................................................................................................................................. 3 1.1、 化工：万华化学&龙蟒佰利 ................................................................................................................................ 3 1.2、 轻工：顾家家居&公牛集团 ................................................................................................................................ 5 1.3、 非银金融：新华保险 ........................................................................................................................................... 6 1.4、 电新：比亚迪&法拉电子 .................................................................................................................................... 7 1.5、 机械：昊志机电 ................................................................................................................................................... 9 1.6、 社服：中公教育 ................................................................................................................................................... 9 1.7、 食品饮料：五粮液 ............................................................................................................................................. 10 1.8、 传媒：芒果超媒&分众传媒 .............................................................................................................................. 11 1.9、 电子：歌尔股份 ................................................................................................................................................. 12 2、 11月各行业金股财务数据 ............................................................................................................................................ 13 图表目录 表1： 11月各行业金股盈利预测 ....................................................................................................................................... 13 2020-11-01 策略行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 11月各行业金股推荐逻辑 近期消费科技中部分白马股出现较大调整，我们认为这已经预示着风格的转变了，时间上至少一个季度，甚至可能长达两个季度。背后的原因有三个：（1）6-7月基金发行量井喷，导致部分资金被迫配臵消费科技，由此提前透支了消费科技的基本面。（2）年底前后，投资者开始布局2021年，估值的重要性提升。（3）经济改善的趋势依然在继续，将会对金融周期的基本面有正面影响。建议增配金融周期。重点关注汽车、机械、有色、券商、银行、化工。 我们认为未来一段时间，影响市场板块风格的主要变量有： （1）股市资金格局：从公募基金三季度调仓来看，机构三季度减持了医药、TMT等前期主线，加仓金融、可选消费等板块。 （2）经济恢复情况：中国10月PMI下降了0.1，分项中下降最多的是产成品库存，而新订单数据继续改善。我们认为国内经济已经进入的企业信心恢复后的库存周期，这一趋势不会轻易改变。展望未来一个季度，股市往上的空间和时间将会远大于下行的风险。 自上而下选了五个行业：化工（万华化学、龙蟒佰利）、轻工（顾家家居、公牛集团）、非银（新华保险）、电新（比亚迪、法拉电子）、机械（昊志机电）。 自下而上的行业：社服（中公教育）、食品饮料（五粮液）、传媒（芒果超媒、分众传媒）、电子（歌尔股份）。 1.1、 化工：万华化学&龙蟒佰利 1、万华化学 投资逻辑： 事件：公司公告2020年三季报2020年前三季度公司实现营业收入492.32亿元，同比上升143%，归母净利润53.49亿元，同比下滑32.28%；单季度来看，2020年第三季度，公司实现归母净利润25.14亿，环比上升72.43%，同比上升10.35%。 MDI价格触底反弹，新材料业务稳健增长，第三季度业绩重回增长：2020年上半年全球经济受疫情冲击，国际油价大跌，公司聚氨酯、石化产品价格同比均出现下跌：前三季度公司纯MDI挂牌均价为17400元/吨，同比下滑25.99%；聚合MDI挂牌均价为14611元/吨，同比下滑6.14%，TDI，组合聚醚等产品价格也有不同程度下滑，导致公司聚氨酯业务收入同比下滑9.28%；公司新材料业务销量稳健增长，前三季度实现销售38.21万吨，同比增长34.88%，收入同比增长7.6%，公司前三季度净利符合预期。 单季度来看，7-9月公司MDI价格始终处于上升通道，纯MDI挂牌价由16500元/吨提升至18000元/吨，聚合MDI价格由14500元/吨提升至17000元/吨是公司业绩环比大幅上升的主要原因。第三季度MDI均价（按聚合与纯MDI比例7:3计算）同比基本持平，而公司TDI、新材料业务销量同比增加，推动公司第三季度业绩重回增长。 MDI行业景气度持续上升，公司自身保持高成长