2020年三季报点评：经营数据修复推动Q3盈利0.9亿，实现单季扭亏

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 深圳机场（000089）2020年三季报点评 推荐（维持） 经营数据修复推动Q3盈利0.9亿，实现单季扭亏 目标价：9.2元 当前价：8.13元  公司发布2020年三季报，单季度盈利0.9亿，实现扭亏。1）前三季度营收21.32亿，同比下滑24.1%，亏损0.62亿，去年同期为盈利4.8亿。2）Q3营收8.52亿，同比下滑10.6%，环比增长18.6%，净利润0.9亿元，同比下滑47.9%（19Q3盈利1.72亿），Q1、Q2分别为亏损1.21和0.3亿。  经营数据：1）1-9月公司共完成起降架次22.54万，旅客吞吐量2590万人次，同比分别下滑17.9%和34.2%，货邮吞吐量逆势增长7.4%，达到99.3万吨。2）Q3起降架次9.29万架次，同比微降0.7%，环比大幅提高32.4%，旅客吞吐量1171万人次，同比下降13.3%，环比大幅提高59.4%。公司经营数据在三季度呈加速恢复趋势，业务量、收入和净利润环比增速相比Q2明显提速。  收入端：业务量快速修复叠加租金减免取消，收入恢复较好。1）受益于业务量快速恢复，三季度公司收入环比增长18.6%，慢于起降和旅客吞吐量增速，预计主要由于疫情期间起降、停场等航空性费用有所减免。2）公司此前公告为防控疫情（2月1日-4月30日）减免候机楼内非机关事业单位、非国有企业、个体工商户租户租赁的商业、仓储等物业租金，合计约影响1.2亿，5月起租金减免结束，预计Q3环比Q2物业租金多贡献约1个月（约4000万）。  成本费用管控良好。公司前三季度营业成本20.5亿，同比下降1.02%。单三季度营业成本6.99亿，同比下降3.3%，环比增加3.1%，远低于公司收入18.6%环比增速，公司成本控制良好。费用端公司三季度销售费用0.02亿，管理费用0.38亿，同比增长31.1%，财务费用为-0.07亿。  积极有为，坚持不懈推进国际航空枢纽建设。1）疫情期间公司持续完善航线网络布局，主动拜访国内航司，上半年协调新开加密国内航线32条，期末国际客运航点总数恢复至同期90%以上；2）深化与外航合作，为疫情后国际航线拓展奠定基础；3）持续提升航线运营品质，推进与东航战略合作协议落实，为打造深沪、京深精品快线提供配套支持，此外精准分析市场需求，联合13家航司创新推出“从心出发”系列产品，抢占市场恢复机遇期，20冬春新航季深圳国内客运航班时刻同比增长12.1%，货运时刻增长42%，将公司现有时刻资源充分利用，彰显管理能力。  投资建议：持续看好粤港澳机场群格局重塑，免税业务或有积极变化，公司潜力逐步释放。1）公司处于潜力释放期，我们认为中长期看粤港澳机场群格局或将重塑，是公司成长为国际枢纽的战略机遇；2）公司免税业务或有积极变化，有望成为疫情后公司业绩快速修复的抓手。8月4日深免集团宣布国际免税巨头DFS正式入股集团旗下电商公司国免易购，持股22%。DFS背靠跨国奢侈品集团LVMH，双方合作有望极大增强深免经营实力。3）综合考虑疫情影响、业务量下滑及2021年底卫星厅投产等因素，小幅调整20-22年净利润分别为0.52、5.02和6.87亿（此前为1.7、5.47和6.96亿），对应21-22年PE分别为33和24倍。给予2022年27倍PE，对应目标价9.2元，预期较现价13%空间，维持“推荐”评级。  风险提示：经济下行，国际化战略不及预期，非航招标不及预期。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 3,807 3,130 4,000 4,359 同比增速(%) 5.8% -17.8% 27.8% 9.0% 归母净利润(百万) 594 52 502 687 同比增速(%) -11.1% -91.2% 864.8% 36.9% 每股盈利(元) 0.29 0.03 0.24 0.34 市盈率(倍) 28 320 33 24 市净率(倍) 1 1 1 1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年10月29日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 总股本(万股) 205,077 已上市流通股(万股) 205,077 总市值(亿元) 166.73 流通市值(亿元) 166.73 资产负债率(%) 15.5 每股净资产(元) 5.7 12个月内最高/最低价 11.73/7.02 《深圳机场（000089）2019年三季报点评：广告收入下滑及成本增加致Q3利润下滑16.6%，略低于预期，长期看好粤港澳机场群格局重塑》 2019-10-25 《深圳机场（000089）2019年报点评：扣非净利微降0.8%，长期看好粤港澳机场群格局重塑，公司国际线潜力逐步释放》 2020-03-29 《深圳机场（000089）2020年半年报点评：Q2显著减亏至亏损0.3亿，7月航班量基本恢复，预计Q3或将实现盈利》 2020-08-21 -24%-8%9%25%19/1019/1220/0220/0420/0620/082019-10-31～2020-10-29沪深300深圳机场华创证券研究所 公司基本数据 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 公司研究 机场 2020年10月30日 深圳机场（000089）2020年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 深圳机场起降架次 图表 2 深圳机场旅客吞吐量 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 -0.2%-57.8%-40.6%-37.5%-19.9%-6.5%-2.7%-0.5%1.3%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020-4.4%-79.5%-60.7%-56.2%-41.1%-28.5%-15.6%-14.8%-9.5%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020 mNqNrRmNwOsPtRtRtRyRrR8OcM8OtRoOnPoOjMqRrQjMoOnO9PnMpMvPmPrQvPqQyR 深圳机场（000089）2020年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 2,583 290 320 940 营业收入 3,807 3,130 4,000 4,359 应收票据 0 0 0 0 营业成本 2,904 2,902 3,196 3,344 应收账款 521 430 550 599 税金及附加 81 67 85 93 预付账款 0 0 0 0 销售费用 1 6 4 4 存货 6 6 7 7 管理费用 116 125 140 131 合同资产 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 其他流动资产 73 45 55 67 财务费用 -51 -51 -6 -6 流动资产合计 3,183 771 932 1,613 信用减值损失 -8 0 0 0 其他长期投资 123 123 123 123 资产减值损失 4 4 4 4 长期股权投资 835 835 835 835 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 7,387 13,055 12,927 12,409 投资收益 99 -20 70 100 在建工程 2,101 601 151 551 其他收益 4 4 4 4 无形资产 251 226 203 183 营业利润 855 69 658 900 其他非流动资产 142 142 143 142 营业外收入 3 3 3 4 非流动资产合计 10,839 14,982 14,382 14,243 营业外支出 81 4 4 4 资产合计 14,022 15,753 15,314 15,856 利润总额 777 68 657 900 短期借款 0 0 0 0 所得税 171 15 145 199 应付票据 0 0 0 0 净利润 606 53 512 701 应付账款 18 18 19 20 少数股东损益 12 1 10 14 预收款项 23 19 25 27 归属母公司净利润 594 52 502 687 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 566 13 507 696 其他应付款 1,577 1,577 1,577 1,577 EPS(摊薄)（元） 0.29 0.03 0.24 0.34 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 252 329 286 275 主要财务比率 流动负债合计 1,870 1,943 1,907 1,899 2019A 2020E 2021E 2022E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 1,900 1,000 1,000 营业收入增长率 5.8% -17.8% 27.8% 9.0% 其他非流动负债 73 4 4 4 EBIT增长率 -12.3% -97.7% 3770.6% 37.2% 非流动负债合计 73 1,904 1,004 1,004 归母净利润增长率 -11.1% -91.2% 864.8% 36.9% 负债合计 1,943 3,847 2,911 2,903 获利能力 归属母公司所有者权益 12,063 11,889 12,375 12,912 毛利率 23.7% 7.3% 20.1% 23.3% 少数股东权益 16 17 28 41 净利率 15.9% 1.7% 12.8% 16.1% 所有者权益合计 12,079 11,906 12,403 12,953 ROE 4.9% 0.4% 4.0% 5.3% 负债和股东权益 14,022 15,753 15,314 15,856 ROIC 6.3% 0.1% 4.6% 6.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 13.9% 24.2% 19.1% 18.4% 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 债务权益比 0.6% 16.0% 8.1% 7.7% 经营活动现金流 964 612 1,103 1,321 流动比率 170.2% 39.7% 48.9% 84.9% 现金收益 1,006 462 1,298 1,476 速动比率 169.9% 39.4% 48.5% 84.6% 存货影响 -1 0 -1 0 营运能力 经营性应收影响 -142 87 -123 -53 总资产周转率 0.3 0.2 0.3 0.3 经营性应付影响 123 -4 7 3 应收账款周转天数 43 55 44 47 其他影响 -23 67 -78 -105 应付账款周转天数 2 2 2 2 投资活动现金流 -190 -4,640 -190 -640 存货周转天数 1 1 1 1 资本支出 -1,777 -4,604 -191 -643 每股指标(元) 股权投资 -33 0 0 0 每股收益 0.29 0.03 0.24 0.34 其他长期资产变化 1,620 -36 1 3 每股