安信国际港股晨报

港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2020年11月2日 今日重点 1. 安信视点 海外疫情及美国大选的不明朗因素造成短期干扰，惟核心复苏逻辑不改 2. 公司点评 万洲国际288.HK：中国业务持续利润释放，美国业务快速恢复 1. 安信视点：海外疫情及美国大选的不明朗因素造成短期干扰，惟核心复苏逻辑不改 受海外市场拖累，港股上周下滑，结束前4周连升走势。恒指全周跌811点或3.26%，而且上周4个交易日都录得亏损，周一为假期休市。国指跑输大市，跌3.61%。美股表现更差，三大股指上周跌5.51%-6.47%，欧洲股市普遍跌愈6%。欧美新冠疫情继续恶化，以及美国大选的不明朗因素，打击投资情绪。 我们相信，欧美疫情在未来一个阶段存在继续恶化风险，但由于欧美居民和投资者对疫情的适应，3月份的金融市场恐慌或流动性危机重演概率较低。欧美经济复苏虽然面临波折，但新的经济刺激政策和货币刺激工具或将加速出台，对中国外需带来挑战的同时也存在对中国供应链的机会。 至于美国大选，最快将在下周看到美国大选的最终结局。市场目前主要担心两类情形出现：一是特朗普按照11月3日当天开票结果宣布胜选并拒绝承认后续邮寄选票统计结果的可能；二是特朗普胜选，但民主党控制参众两院，总统与两院严重对立。随着投票日的临近，这两类担忧或将导致全球避险情绪上升。我们认为，即使这两种情况出现，对中港股市尤其是A股的影响也较为有限并局限在短期。对于中港股市，核心焦点应是经济及企业营运的恢复进度及力度。对此，我们较为乐观。 我们认为，只要美国总统选举结果落地，无论是谁当选，都有不明朗因素扫除的效果，对股市是有利的。板块方面，我们继续看好科网股、消费（包括汽车、纺织服装、小家电、食品饮料尤其是奶粉等）、新能源及新能源汽车。另外，我们周五已经举行月度金股组合路演，请关注相关股份。 分析师：韩致立 港股晨报 2020-11-2 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 公司点评 万洲国际288.HK：中国业务持续利润释放，美国业务快速恢复 公司发布2020年三季度业绩，前三季度收入187.7亿美元，同比增长 9.1%，生物资产公允价值调整前归母净利润为8.9亿美元，同比增长8.5%。其中，三季度收入同比增长3.6%，调整前归母净利润同比增长14.8%。 中国业务经营利润创新高。第三季度中国业务收入26.3亿美元，同比增长17.8%，经营利润3.2亿美元，同比增长17.8%。双汇在19年下半年连续提价确保利润，今年以来随着生猪价格逐步下行，肉制品吨均利润开始明显增厚，我们测算Q3吨均利润为3540元，同比增长9%，环下降3%，主要是部分成本节约被用于提升产品质量和市场费用。肉制品销量同比增长2.3%，增速较为稳定。未来公司想继续推进新渠道和新产品开发，从六个战略角度提升肉制品销量。生鲜肉方面，进口冻肉大幅提升经营利润,利润率达到6%， 同比增0.6pct，环比增3.3pct。 美国业务三季度恢复明显，主要受益与生猪价格下跌。Q3美国业务整体收入28.5亿美元，同比降7.9%，经营利润2.3亿，同比降3.4%，降幅较Q2的65%大幅收窄。美国生猪期货价格前三季度均价同比下跌19%，这使得肉制品业务利润增厚，部分抵消了由于新冠疫情带来的销量下滑。肉制品板块利润达到1.54亿，与去年同期基本持平。生鲜肉利润大幅提升，达到9200万，主要是出口至中国的冻肉利润释放，贡献了利润的90%。养殖板块仍旧采取积极的对冲策略，将亏损控制在较小的范围内。 欧洲业务经营利润同比增长13%。受新冠疫情影响，欧洲生猪价格在三季度有回落，对养殖业务产生负面影响，但同时利好生鲜肉和肉制品业务。公司通过调整售价和产品结构，肉制品业务逐季增长。 四季度及明年展望：1）中国业务受益于猪价走势，利润将在今明两年释放。公司正在积极拓展新渠道（速冻柜、中式熟食店和餐饮渠道），开发新品（辣么辣、筷厨、火旋风 香肠等），力争在不降低终端销价的同时提升销量，期望达到中高位数增长，同时吨均利润随着猪价的下跌将进一步上行。我们认为自马总实施改革后，已经看到多方面的进展，对双汇肉制品业务的增长持有乐观态度。2）新冠疫情对美国业务的负面影响将逐步 削弱，二季度已经是“最坏的情况”，未来我们认为公司能基本维持Q3的盈利水平，猪价较低的情况有望在四季度延续，能一定程度弥补销量下滑对业绩的影响。目前公司估值水平较低，当前股息率达到4.7%，具有稳健的投资价值。 我们预计2020、2021、2022年生物资产损益前归母净利润分别为13.0亿、14.8亿、14.7亿美元，对应EPS分别为0.71、0.78、0.77港元。 维持“买入”评级。我们综合考虑可比公司和DCF的估值，以及根据盈利预测，给予目标价至10.2港元。 风险提示：新冠肺炎疫情控制不达预期，非洲猪瘟疫情控制不达预期，发生严重食品安全问题，新品表现不达预期。 分析师：曹莹 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010