文化传媒行业周报：结构性分化持续，关注三季报行情

行业研究 证 券 研 究 报 告 行 业 周 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 宏观研究 食品饮料 结构性分化持续 关注三季报行情 [Table_Title] ——文化传媒行业周报 [Table_Author] 分析师： 王丽丽 执业证书编号： S1380519010001 联系电话：010-88300857 邮箱：wanglili@gkzq.com.cn [Table_PicQuote] 申万传媒与沪深300涨跌幅比较(%） 资料来源：Wind [Table_IndustryRank] 行业评级 中性 相关报告 1、细分行业发展潜力大 关注绩优行业龙头——文化传媒行业周报 2、政策利好叠加或助板块持续走强——文化传媒行业周报 3、关注5G应用为行业带来的增量预期——文化传媒行业周报 4、互联网企业受催化 市场表现持续亮眼——文化传媒行业周报 5、子行业业绩分化加剧 继续关注游戏板块——文化传媒行业周报 [Table_Date] 2020年10月27日 [Table_Summary] 内容提要：  上周申万传媒一级行业指数下跌2.92%，表现落后于沪深300指数1.39个百分点，在申万28个一级行业中排名第18。目前板块TTM市盈率为33.82倍，相对于全部A股的溢价率为82.32%。子行业分歧仍存，细分行业间的结构性分化加大。  行业动态方面，根据CTR央视市场研究发布的《2019-2020年IPTV行业发展报告》，在对约两万户IPTV用户的调研样本中，观测到用户有使用频率高、年轻化、付费意愿强等特点。具体来看，约48.58%的IPTV用户一周7天均有观看IPTV，超过80%的IPTV用户每周观看IPTV的频率在4天以上。用户年龄分布上，IPTV的用户以中青年为主，其中25-49岁的用户占用户总数的65%；25岁以下用户占比约9.6%；50岁以上用户占比约25.3%。同时，IPTV用户的付费意愿普遍较高，约89.2%的IPTV用户表示愿意付费购买大屏独播热门影片。综合来看，近年来我国IPTV行业速度较快，由于自身具备的交互特点以及用户基础较为庞大，随着内容端的丰富以及技术破局，行业市场空间可期。  投资建议方面，截止到10月23日，申万传媒指数年初至今上涨18.86%，排名所有板块第12名，整体表现优于过去两年。短期受多重因素影响，整体出现调整行情，细分板块分化较大。以游戏行业为代表的互联网板块持续调整，消费内循环受益板块营销传播表现较好。最近一周三季报将完成披露，我们维持前期的判断，建议围绕两条主线布局：1）季报预期良好的细分行业价值龙头，建议从中长期角度关注游戏行业龙头完美世界、三七互娱以及视频行业稀缺标的芒果超媒；2）关注前期调整较多、存在改善性行情的影视板块以及受益于经济内循环带动下的营销板块，个股方面建议关注分众传媒、光线传媒。 风险提示：疫情超预期变化风险；短期估值回调风险；行业增速下滑；行业政策发生重大变化；兼并重组失败；公司业绩低于预期；国内外股票市场可能出现的剧烈震荡等系统性风险；国内经济下行风险；全球经济下行风险。 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%19-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-09传媒(申万)沪深300 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of10 目 录 1、上周市场回顾与投资建议 ............................................................................... 4 1.1文化传媒板块走势 ........................................................................................................................................................ 4 1.2个股表现 ........................................................................................................................................................................ 6 1.3投资建议 ........................................................................................................................................................................ 6 2、行业新闻及重点公司公告 ............................................................................... 7 3、风险提示 ........................................................................................................ 9 pOvNpNmQmRtPsMnNnQnNtQaQ8QbRoMmMtRnNkPpOpPlOsQuMbRmNtRwMrQpMNZmQoR 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of10 图表目录： 图1：上周（10.19-10.23）申万28个一级行业涨跌幅（%） ..................................................... 4 图2：上周（10.19-10.23）文化传媒III级子行业涨跌幅（%） ................................................... 5 图3：文化传媒行业相对全部A股的溢价情况 ............................................................................. 5 图4：文化传媒子行业动态PE（倍）比较 .................................................................................... 5 表1：申万传媒涨跌幅前10排名 ................................................................................................... 6 表2：重点公司估值情况（Wind一致预期） ................................................................................ 7 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4of10 1、上周市场回顾与投资建议 1.1文化传媒板块走势 上周申万传媒一级行业指数下跌2.92%，表现落后于沪深300指数1.39个百分点，在申万28个一级行业中排名第18。 从日交易情况看，上周申万传媒一级指数以调整为主，仅在周二小幅上涨1.47个百分点；其他交易日均收跌。我们认为板块表现波动继续受到整体市场调整影响，一方面上周资金流出较多，传媒行业亦受累于此；另一方面，板块目前缺少趋势性催化因素，子行业分歧仍存，细分行业间的结构性分化加大。 图1：上周（10.19-10.23）申万28个一级行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind，国开证券研究部 二级子行业不改结构性分化行情。营销传播（801751）继续上涨，周涨幅8.89%；其他子行业则呈现不同程度的调整，互联网传媒（801752）下跌3.42%，文化传媒（801761）微跌0.22%。三级子行业涨跌互现，其中营销服务（申万）、其他文化传媒（申万）和其他互联网服务（申万）上周表现优异，分别上涨8.89%、7%和4.91；而移动互联网服务（申万）和影视动漫（申万）则下跌较多，周跌幅分别为4.07%和3.21%。 -7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.00 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5of10 图2：上周（10.19-10.23）文化传媒III级子行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind，国开证券研究部 截止2020年10月23日板块PE（历史TTM，整体法剔除负值）为33.82倍，相对于全部A股的溢价率为82.32%，与前期相比估值溢价率有所下降。二级子行业估值分化继续扩大，其中营销传播板块下半年以来估值大幅提升，最新动态PE已达74.01倍，接近2016年高点水平但低于历史高点；互联网传媒子行业近期受市场情绪因素影响调整较大，最新动态PE为29.72倍；相比前两者，文化传媒板块市盈率则在改善性行情作用下处于修复通道中，最新动态PE为46.92倍。短期来看，我们认为细分行业间的估值分化仍将持续，建议自下而上甄选细分行业下估值相对合理的行业龙头。 图3：文化传媒行业相对全部A股的溢价情况 图4：文化传媒子行业动态PE（倍）比较 资料来源：Wind，国开证券研究部 资料来源：