双品牌驱动业绩大幅改善，商用赛道加速布局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 可选消费 耐用消费品与服装 双品牌驱动业绩大幅改善，商用赛道加速布局 [Table_Summary] 事件：科沃斯发布2020年第三季度报告，2020年前三季度销售收入41.42亿元，同比增长20.25%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长147.17%； EPS为0.45元，同比增长150%。 2020年第三季度销售收入17.40亿元，同比增长71.07%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长488.20%； EPS为0.21元。 一、 净利润增长迅速，产品结构进一步优化 2020年前三季度总共实现销售收入约41.42亿元，同比增长约20.25%。其中Q3收入17.40亿元，同比增速71.09%。根公司披露数据，近年来科沃斯全局规划类机器人收入占比不断走高，在本报告期内收入占比达到82.1%，公司的中高端市场进一步拓宽，产品结构进一步优化；从价格表现来看，科沃斯全局规划类扫地机器人的价格区间较大，价格最低的扫地机器人价格为1399元，与局部规划类扫地机器人价格基本一致。全局规划类扫地机器人价格区间的扩宽更有利于公司市场份额的增长与产品的升级。 图表1：科沃斯全局规划类机器人收入占比 资料来源：招股说明书，科沃斯三季报，太平洋证券整理  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 563/180 总市值/流通(百万元) 28,217/9,000 12 个月最高/最低(元) 56.20/18.54 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：肖垚 电话：15889514678 E-MAIL：xiaoyao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519090002 (19%)13%46%79%112%144%19/10/2419/12/2420/2/2420/4/2420/6/2420/8/24科沃斯 沪深300 [Table_Message] 2020-10-25 公司点评报告 买入/维持 科沃斯(603486) 目标价：70 昨收盘：50.1 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表2：科沃斯扫地机器人价格情况（元） 资料来源：淘宝，太平洋证券整理 二、自有品牌表现亮眼，业绩大幅提振 2020年第三季度，科沃斯和添可两大自有品牌表现优秀，收入较上年分别增长67.1%和297.4%。自有品牌对于科沃斯业绩的拉动主要体现在总收入上升和相对成本下降两个方面。 总收入增长：自有品牌的优秀表现，推动三季度公司整体业务收入较上年同期增长71.07%，报告期内公司整体销售收入增长20.25%。 相对成本降低：公司毛利率较上年同期增加4.3pct，其中自有品牌毛利率同比增加5pct，主要受益于产品结构优化高毛利产品比重提高所致。综合毛利率的提高使得公司第三季度营业成本的变动比例小于收入的变动比例，使公司相对成本降低。 图表4：自有品牌添可增长迅猛 资料来源：淘系，太平洋证券整理 oPqNtOwPpPsPtOpPnMsNrN6MbP7NnPnNoMqQfQqRoOkPoMrP8OrQqQMYsRxOuOqNtQ 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 三、商用机器人前景广阔，四季度业绩有望保持高增 科沃斯商用机器人取得重大突破。全球领先零售计算机视觉和分析解决方案提供商Trax和科沃斯达成战略合作，商用机器人规模化应用已成趋势，截至目前科沃斯2020年推出商用机器人包括运动底盘敏宝、金融服务机器人旺宝5、大屏营销服务机器人秀宝、巡检机器人巡宝等，商用赛道空间广阔。 公司20年三季度收入增长十分迅猛，尽管由于疫情影响销售费用相比去年有所增加，但是销售费用率同比有所下降，公司规模效应日益提升，四季度业绩增速有望维持大幅度增长。 四、盈利预测 综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑，我们预测公司2020-2021年的收入增速分别为23.15%、22.18%，净利润增速分别为279.38%、57.09%，对应EPS为0.81、1.28元。 五、风险提示 市场竞争加剧，海外业务情况不乐观等 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2018 2019 2020E 2021E 营业收入(百万元) 5693.66 5312.19 6542.05 7993.38 （+/-%） 25.11 -6.70 23.15 22.18 归母净利润(百万元） 485.09 120.71 457.94 719.40 （+/-%） 29.13 -75.12 279.38 57.09 摊薄每股收益(元) 1.21 0.21 0.81 1.28 市盈率(PE) - - 67.02 42.66 资料来源：Wind，太平洋证券 公司点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售副总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。