银行行业专题研究：私行业务百舸争流，谁主沉浮？

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2020年10月22日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 朱于畋 分析师 SAC执业证书编号：S1110518090006 zhuyutian@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业专题研究:透视恒生银行-香港零售银行标杆》 2020-10-21 2 《银行-行业点评:怎么看待9月社融同比大增？》 2020-10-14 3 《银行-行业研究简报:10月策略：否极泰来，积极看多》 2020-10-14 行业走势图 私行业务百舸争流，谁主沉浮？ 中国高净值客户人数居全球第二，私行发展潜力巨大 高净值人群是私人银行业务的目标客群，根据Wealth-X发布的全球数据看，可投资资产规模在500-3000万美元之间的高净值人群主要集中在美国，2019年美国符合条件高净值人数达96.91万，YoY+15.9%；中国居美国之后，高净值人数达25.98万，YoY+11.8%。 国际私行业务模式更成熟 国际主流私人银行组织模式分为三大类：独立型私人银行（纯私人银行）、投行型私人银行、全能型私人银行。私人银行的组织结构是由其管理模式和职能决定的，在主流的三种模式下私人银行在银行体系中独立运作，经营自主性较强。国际私行服务内容全面，尽可能满足客户的各类财富管理需求，包括资产管理与金融产品投资；保险、税务、慈善事业规划；艺术品、古董名画、赛马投资；家族生意、资产传承、财产继承等一系列家族理财服务。总体来说，国外私行服务具有服务范围广，产品全种类，服务呈体系化的特点。 国内私行发展仍处于起步阶段 国内私行产品服务发展迅猛，目前主体服务范围已经与国际接近，在资产安全、财富创造以及传承方面均有所囊括。因发展时间较短，国内财富传承服务咨询规划为主，没有形成体系化的产品服务链条，随着国内传承需求的增加还在不断推进中。国内银行私人银行业务主要有两种运营架构模式：事业部模式和大零售模式下的地域式管理模式。 招行私行资产管理规模及户均资产规模最高 截至1H20，已公布数据的16家上市银行私人银行AUM合计达13.96万亿元，较上年末增长11.59%。其中，招行私行AUM最高为2.49万亿元，较年初增长11.94%，仍是唯一私行AUM超2万亿元的银行；其次是工行，AUM为1.8万亿，较年初增长17.7%；上半年AUM增长较快的有宁波和平安银行，分别增长了28.36%及25.8%。从户均资产管理规模来看，招行也明显领先于其他行，1H20为2743万元，反映出其私行客户质量较好。 投资建议：私行业务发展潜力大，推荐招行与平安 招商银行私人银行规模位居中国银行业第一。截至 1H20，招商银行私人银行管理资产规模 2.5 万亿元，在已公布数据中超过第二名工商银行将近 37%，领先优势尽显。资产管理、私人银行、财富管理三者相辅相成，招商银行（在网点下沉不及 6 大行）在此方面取得如此成绩，未来或成具备全球影响力银行。除招行外，平安银行借力集团业务整合，私行业务发展迅猛（AUM已反超交行），维持“买入”评级。 风险提示：金融让利；疫情导致资产质量显著恶化； 国内私行发展不及预期；经济下行超预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-10-21 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 600036.SH 招商银行 40.80 增持 3.68 3.48 3.98 4.42 11.09 11.72 10.25 9.23 000001.SZ 平安银行 17.91 买入 1.45 1.24 1.52 1.89 12.35 14.44 11.78 9.48 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -17%-11%-5%1%7%13%19%2019-102020-022020-06银行沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 国内私人银行业务潜力较大 ....................................................................................................... 4 1.1. 国内私行业务起步较晚 ................................................................................................................. 4 1.2. 国内高净值人群规模扩张，财富传承需求增加 .................................................................. 5 2. 国际私行业务模式成熟 ................................................................................................................ 8 2.1. 国际私行模式专业化程度更高 ................................................................................................... 8 2.2. 国际私行服务和产品体系更全面 ............................................................................................ 14 3. 国内私行业务蓬勃发展 .............................................................................................................. 17 3.1. 上市银行私行业务增长平稳 ..................................................................................................... 17 3.2. 国内私行以部门而非独立运行 ................................................................................................. 18 3.3. 招行大零售战略下私行发展迅猛 ............................................................................................ 20 3.4. 平安集团业务整合带来私行发展新机遇 .............................................................................. 21 4. 投资建议：私行业务发展潜力大，推荐招行与平安 ........................................................... 23 5. 风险提示 ....................................................................................................................................... 24 图表目录 图1：19年高净值人数中国排第二（万人） ........................................................................................ 5 图2：全球各地区高净值人数及可投资资产规模（万人；十亿美元） ...................................... 5 图3：中国2006-2019E高净值人数变化（万人） ............................................................................... 5 图4：中国2006-2019E高净值人群可投资资产规模（万亿元） ................................................... 5 图5：18年中国高净值人群区域分布以沿海为多（%） .................................................................. 6 图6：全球高净值男性人群职业结构金融业居多（2019年） ........................................................ 6 图7：全球高净值人群财富来源多为自主创业（2019年） ............................................................ 6 图8：中国高净值人群职业结构以企业家和高管居多 ....................................................................... 7 图9：中国高净值人群财富来源以创办企业为主（2019-2020） ................................................... 7 图10：中国高净值人群财富目标以财富安全和传承为主（%） ................................................... 7 图11：独立型私行业务部门设置（以百达集团为例） .................................................................... 9 图12：独立型私行咨询管理业务收入占比高（%，人） ................................................................. 9 图13：独立型私行成本收入比较高（万亿法郎，%） ...................................................................... 9 图14：宝盛客户资产管理规模稳步增长（亿法郎） ....................................................................... 10 图15：宝盛AUM通过并购整合快速扩张（十亿CHF，截至04年末） .................................. 10 图16：宝盛收入以咨询管理为主（截止2019年末） ..................................................................... 10 图17：私行借助投行业务搭建新客户关系 ...............................................................................