拆解ESG投资系列（一）概览篇：ESG投资：可持续的未来

拆解ESG投资系列（一）概览篇ESG投资：可持续的未来平安证券研究所策略配置研究团队魏伟/张亚婕/郝思婧/谭诗吟2020年10月20日证券研究报告 2核心结论01、概述：源于责任投资的现代可持续投资•目前联合国责任投资原则组织（UN PRI）的签约机构超3000家；全球责任投资资产管理规模由2006年的不足7万亿美元增至目前超100万亿美元，其中，近两年ESG被动投资加速发展，ESG主题ETF总规模已超1500亿美元。2、海外：养老金投资推动ESG市场扩容•市场发展：海外可持续投资规模以年均14%的增速稳步增长，欧美规模最大共占比85%，日本增长最快年均增速超300%。•资产配置：逐渐由债券转向股票，目前上市公司股票占比超一半，股债合计占比达87%。•投资者结构：海外ESG产品的机构投资者占比近75%，以养老金为代表的长期投资者正逐步成为海外责任投资的先驱。•投资收益：ESG投资长期收益稳健，新兴市场近十年年化近6个百分点的超额收益更显著。3、国内：A股市场ESG投资价值逐渐显现•市场发展：国内ESG投资起步较晚，监管持续予以政策支持但市场规模仍待成长，泛ESG基金规模仅有1200亿元左右。•投资收益：A股ESG投资有显著的超额收益，MSCI中国ESG领先指数近五年年化收益（18.3%）高于基准7.8个百分点。•投资挑战：ESG信息披露和评价体系均有待完善给投资者开展责任投资增加了难度，目前A股ESG信息披露率不足3成。4、展望：气候变化议题与ESG抗风险能力•一是气候变化风险应对和管理有望推动ESG投资扩容。最新调查显示，环境问题首次成为世界经济论坛成员最关注的长期风险，而融入了ESG原则的可持续投资是应对气候风险的关键金融工具。•二是ESG投资在市场调整期表现出的抗风险能力，有望进一步提高其投资吸引力。据贝莱德研究统计，今年一季度疫情期间全球有超过94%的可持续发展指数跑赢基准。•三是基于国际经验，我国ESG投资标准化和养老金入市有望迎来共同发展。 CONTENT目录国内：A股市场ESG投资价值逐渐显现概述：稳步发展的现代可持续投资理念展望：气候变化议题与ESG抗风险能力海外：养老金投资推动ESG市场扩容 4ESG理念：源于责任投资的现代可持续投资理念1.1•ESG投资理念是责任投资发展的产物，所谓责任投资，是指将企业对环境的影响（E）、社会责任的履行情况（S）以及公司治理结构（G）等因素纳入投资分析，旨在获得可持续的长期投资收益。社会责任投资与ESG投资发展历程资料来源：UN PRI，MSCI，平安证券研究所阶段I：伦理投资20世纪20-60年代责任投资的萌芽阶段，开始拒绝投资烟草、博彩、军火等行业阶段II：社会责任投资20世纪60-80年代责任投资的内涵边界扩大，环保理念开始受关注1971年，美国首只社会责任共同基金“派克斯世界基金”问世阶段III：现代ESG投资20世纪90年代以来可持续发展和绿色金融的理念开始普及1990年，全球最早的ESG指数多米尼400社会指数（后更名为MSCI KLD 400社会指数）发布2006年，联合国负责任投资原则（UN PRI）发布2015年，联合国制定可持续发展目标（SDG）ESG理念关注三大领域Environment环境Social Responsibility社会责任Corporate Governance公司治理 5ESG投资：全球责任投资管理资产规模不断扩张1.2•全球责任投资规模不断扩张。据联合国责任投资原则组织（UN PRI）的统计，目前全球责任投资资产管理规模由2006年的不足7万亿美元增至目前超100万亿美元，UN PRI的签署机构数已超3000家。全球责任投资资产管理规模超100万亿美元资料来源：UN PRI，平安证券研究所，每年数据为截至当年3月底统计的信息。0%10%20%30%40%50%60%02040608010012020062008201020122014201620182020社会责任投资全球资产管理规模（万亿美元）管理规模增速（右）0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%05001,0001,5002,0002,5003,0003,50020062008201020122014201620182020联合国责任投资原则签署机构数签署机构数增速（右）联合国责任投资原则全球签署机构超3000家联合国责任投资原则全球签署机构地域分布 6ESG投资：被动投资加速发展1.2•ESG被动投资产品规模近两年迎来快速增长。ESG ETF基金自2002年推出首支产品以来，产品规模稳步增长，且近两年有加快趋势，目前股票和固收型ESG主题ETF总规模已超1500亿美元，较2019年底增长85%。•2020年ESG ETF的资金净流入规模大幅攀升。今年全球ESG ETF月均净流入约55亿美元，较2019年月均25亿美元的净流入规模增长近120%。资料来源：Bloomberg，平安证券研究所，截至2020年10月16日。近期股票+固收型ESG主题ETF月均净流入超50亿美元股票+固收型ESG主题ETF规模超1.5万亿美元020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,00013/1114/0715/0315/1116/0717/0317/1118/0719/0319/1120/07股票型ESG和可持续发展主题ETF（百万美元）固定收益型ESG和可持续发展主题ETF（百万美元）-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00013/1114/0715/0315/1116/0717/0317/1118/0719/0319/1120/07固定收益型ESG和可持续发展主题ETF净流入（百万美元）股票型ESG和可持续发展主题ETF净流入（百万美元） CONTENT目录国内：A股市场ESG投资价值逐渐显现概述：稳步发展的现代可持续投资理念展望：气候变化议题与ESG抗风险能力海外：养老金投资推动ESG市场扩容 8海外市场：欧美可持续投资规模占比85%，股票投资占比超一半2.1•海外可持续投资规模稳步增长。GSIA的统计显示，2018年全球五大主要市场的可持续投资规模超30万亿美元，其中，欧洲和美国规模最大合计占比为85%；日本增长势头最强劲，2018年规模相对2014年的年均复合增速达308%。•ESG产品的资产配置由债券逐渐转向股票。全球五大地区可持续投资规模（百万美元）资料来源：GSIA，平安证券研究所0%5%10%15%20%25%30%35%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002014年2016年2018年日本澳大利亚&新西兰加拿大美国欧洲总规模增速（右）主要国家/地区可持续投资管理规模占比46%39%6%2%7%2018年欧洲美国加拿大澳大利亚&新西兰日本59%36%4%1%0%2014年308%50%21%16%6%0%50%100%150%200%250%300%350%日本澳大利亚&新西兰加拿大美国欧洲2018年管理规模相对2014年的年均复合增速日本可持续投资发展最强劲64%33%1%1%1%51%36%3%3%7%0%10%20%30%40%50%60%70%上市公司股票固定收益房地产股权投资PE/VC其它2016年比重2018年比重6成以上ESG投资集中于上市公司股票 9投资者结构：养老金投资应用推动ESG投资规模扩张2.2•从ESG资产管理产品的投资者结构来看，机构投资者一直是绝对主力，2018年机构的投资占比近75%。•其中，以养老金为代表的长期投资者正逐步发展成为海外责任投资的先驱。资料来源：GSIA，平安证券研究所全球ESG资产管理产品的机构投资者占比超7成89%87%74%75%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2012年2014年2016年2018年机构投资者个人投资者巴西：2018年5月，巴西养老金监管机构CMN要求将ESG要素纳入养老金的常规风险评估过程墨西哥：2018年，墨西哥的养老金监管部门鼓励在退休计划决策中考虑ESG议题拉美2012年颁布《退休金法》，将ESG因素分析纳入养老投资管理机构的受托责任南非欧洲要求养老金计划将ESG因子纳入治理和风险管理决策并进行披露欧洲日本政府养老投资基金（GPIF）在2017 年将ESG 纳入三大重要投资战略日本2006年美国最早前述UN PRI准则的养老金之一美国加州公共雇员养老基金（CalPERS）则既有DB计划，也有DC计划2015年10月劳工部取消了抑制养老金ESG投资的条款美国养老金ESG投资推动海外ESG投资规模扩张 10投资策略：主要有7大类投资策略，负面剔除策略应用最广2.3•目前共有7大类常用的责任投资策略，包括负面剔除、正面筛选、基于标准的筛选、ESG整合、可持续发展主题投资、影响力/社区投资、企业参与和股东行为等。•其中，负面筛选规模最大接近200亿美元；可持续主题投资增长最快，2018年投资规模超10亿美元，较2014年增长643%。全球ESG投资中负面筛选策略应用最广（百万美元）资料来源：GSIA，平安证券研究所全球ESG投资的主要七大策略根据特定的ESG 标准，将基金或投资组合中的某些行业、公司或行为剔除。负面剔除基于国际标准（如经合组织、国际劳工组织、联合国和联合国儿童基金会发布），剔除违背最低标准的商业行为。正面筛选基于国际标准（如经合组织、国际劳工组织、联合国和联合国儿童基金会发布的规则），根据商业惯例的最低标准进行筛选。基于标准的筛选投资管理人将环境、社会和治理因素纳入财务分析。ESG 整合对与可持续性相关的主题或资产进行投资（例如清洁能源、绿色技术或可持续农业）。可持续发展主题投资旨在解决社会或环境问题的定向投资，包括社区投资，其资金专门用于传统服务不足的个人或社区，包括向具有明确社会或环境用途的企业提供资金。影响力/社区投资利用股东权力影响企业行为，例如，与高级管理层或公司董事会沟通，提交或共同提交股东提案，以及在全面的ESG 指南指导下进行代理投票。企业参与和股东行为05,00010,00015,00020,00025,000负面剔除ESG整合企业参与和股东行为基于标准的筛选正面筛选可持续发展主题投资影响力/社区投资2014年2016年2018年 11投资收益：ESG投资长期收益稳健，新兴市场中的超额收益更显著2.4•MSCI全球ESG领先指数近五年年化收益率为10.3%，高于基准MSCI全球指数2.5个百分点。•新兴市场的ESG超额收益相对发达市场更加显著。从近十年年化收益率来看，MSCI新兴市场ESG领先指数（5.9%）收益高于基准指数（-0.1%），而MSCI发达市场ESG领先指数（6.9%）收益则略低于基准指数（7.1%）。MSCI全球ESG指数相对全球基准指数有长期超额收益资料来源：Bloomberg，平安证券研究所0.80.91.01.11.21.31.41.51.61.71.814/1015/0415/1016/0416/1017/0417/1018/0418/1019/0419/1020/0420/10MSCI全球指数累积收益MSCI全球ESG领先指数累积收益0.20.40.60.81.01.21.41.607/0909/0210/0711/1213/0514/1016/0317/0819/0120/06MSCI发达市场指数累积收益MSCI发达市场ESG领先指数累积收益0.20.40.60.81.01.21.41.61.82.02.207/0909/0210/0711/1213/0514/1016/0317/0819/0120/06MSCI新兴市场指数累积收益MSCI新兴市场ESG领先指数累积收益MSCI发达市场ESG指数与基准指数走势基本一致MSCI新兴市场ESG指数相对基准指数长期超额