煤炭行业月度报告：动力煤生产松动，焦炭盈利创19年以来新高

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020年10月20日 行业研究●证券研究报告 煤炭 行业月度报告 动力煤生产松动，焦炭盈利创19年以来新高 投资要点 ◆ 9月煤炭产量整体平稳，内蒙古同比、环比双降：2020年9月，全国煤炭产量3.31亿吨，同比下降0.90%，环比上升0.10%。晋陕产量同比增幅分别为12.9%和12.76%，环分别增1. 6%和1.1%，内蒙古则同比下降6.87%，环比下降5.19%。9月除生铁外，火电发电量、水泥、焦炭产量增幅下滑，需求复苏进程波折反复。 ◆ 10月焦炭盈利创2018年12月以来新高，生铁盈利年内首次环比回升：受焦炭价格上调影响，10月中旬煤焦差价回升19.52%，连续2个月回升，并创2018年12月以来新高；10月中生铁价格月环续涨0.22%，原料焦炭价格升4.21%，但铁矿石降2.12%，后者成为吨铁盈利回升的主要来源，10月中旬吨铁盈利结束9个月的下降，月环比回升6.25%。 ◆ 10月上旬大型电厂日耗延续季节性回落：9月全国发电量同比增长5.3%，增速较上月回落1.5个百分点；火电发电量同比上升0.2%，环比降17.04%，占发电量的比重为66.87%，同比低3.4个百分点，水电占比较同比高2.8个百分点。截至10月8日大型电厂日耗为321万吨，同比下降5.59%，环比降13.48%。 ◆ 中转环节去库，用户累库：10月中旬大型电厂库存月环比升19.31%，较上年同期高2.55%；10月中旬港口动力煤库存环比降16.34%，同比下降31.04%；10月上旬焦煤整体库存回升2.26%，其中焦炭厂和钢厂分别回升4.2%和5.3%，六大港口库存下降7.64%。 ◆ 进口延续降势，澳煤停进对焦煤影响更大： 9月当月进口煤炭1867万吨，同比下降38.34%；近期传将停止进口澳煤，按照2020年3-8月数据估算，澳煤占同期焦煤和动力煤进口的比重分别为57%和58%，预计年化占国内焦煤消费的比重为7-8%，占国内动力煤消费的比重为2-3%左右，停止进口澳煤对焦煤的边际影响更大。 ◆ 配置焦炭、焦煤类公司：从动力煤和焦煤各自的价格驱动因素来看，动力煤供给收缩动力松动、电厂库存较高，但港口低库存、进口控制与消费旺季对煤价有支撑，合力之下我们判断价格高位震荡的可能较大；尽管煤焦需求放缓，但供应收缩将成主要驱动，预计价格延续涨幅，从子板块来看，我们的排序是焦炭-焦煤-动力煤，建议关注价格和业绩弹性较大的焦炭企业金能科技、淮北矿业和开滦股份，成长类公司看好盘江股份、露天煤业、陕西煤业和中国神华。 ◆ 风险提示：疫情影响朝预期；进口、安全、环保政策变化、重大矿难。 投资评级 同步大市-A维持 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.13 0.68 -19.80 绝对收益 0.26 2.29 3.10 分析师 杨立宏 SAC执业证书编号：S0910518030001 yanglihong@huajinsc.cn 相关报告 煤炭：港口动煤结束连涨，山西焦炭淘汰时点临近-煤炭行业数据周报-20201019 2020-10-19 煤炭：内蒙古释放动煤产能，焦炭价格再涨50元-煤 炭 行 业 数 据 周 报-20201012 2020-10-12 煤炭：动煤坑口价格继续领涨，焦炭3轮提涨后销售良好-煤炭行业数据周报-20200928 2020-09-28 煤炭：动煤涨价坑口带动港口，焦钢博弈第三轮提涨-煤炭行业数据周报 2020-09-21 煤炭：去库存支撑价格回升 2020-09-17 -16%-10%-4%2%8%14%20%2019!-102020!-022020!-06沪深300煤炭 行业月度报告 http://www.huajinsc.cn/2 / 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、9月煤炭产量同比下降0.90%，环比上升0.10% ........................................................................................ 3 1、9月煤炭单月产量同比降、环比增 .................................................................................................. 3 2、9月蒙西持续减产，晋陕增产 ......................................................................................................... 3 3、下游行业复苏进程反复 ................................................................................................................... 3 二、10月焦炭盈利创2018年12月以来新高 .................................................................................................... 4 1、9月焦炭、生铁产量环比双降，盈利回升 ....................................................................................... 4 2、10月上旬电厂煤耗延续淡季效应 ................................................................................................... 6 三、用户累库，中转去库 ................................................................................................................................... 7 四、9月煤炭进口续降，限制进口对焦煤影响大 ................................................................................................ 8 五、煤价趋势再分化 .......................................................................................................................................... 9 六、投资策略 ..................................................................................................................................................... 9 七、风险提示 ................................................................................................................................................... 11 图表目录 图1：2016 -2020年9月全国煤炭当月产量 单位：万吨 .................................................................................. 3 图2：2006 年-2020年9月煤炭累计产量及增长率 单位:万吨 ......................................................................... 3 图3：2018 -2020年9月晋陕蒙三省煤炭产量 单位：万吨 ............................................................................... 3 图4：2019-2020年9月晋陕蒙煤炭产量同比增速 ............................................................................................ 3 图5：煤炭主要下游行业产量当月增长率 ........................................................................................................... 4 图6：煤炭主要下游行业产量累计增长率 ........................................................................................................... 4 图7：2013-2020年9月焦炭当月产量及增长率 单位：万吨 .......................................................................... 4 图8：2013-2020年9月生铁当月产量及增长率 单位：万吨 .......................................................................... 4 图9：2013-2020年8月焦炭累计产量及增长率 单位：万吨 .......................................................................... 5 图10：2013-2020年8月生铁累计产量及增长率 单位：万吨 ........................................................................ 5 图11：2014年-2020年10月中焦炭价格走势 单位：元/吨 ............................................................................ 5 图12：2014-2020年10月中螺纹钢价格走势 单位：元/吨 ......................................................................... 5 图13：2014-2020年10月中煤焦价差 单位：元/吨 ..................................................................................... 5 图14：2016-2020年10月中单位生铁盈利 单位：元/吨 ............................................................................ 5 图15：2013年-2020年9月火电发电量及增长率 单位:亿千瓦时 .................