有色（铜铝）周报：宏观不确定性叠加，震荡以待指引

宏观不确定性叠加，震荡以待指引 ——国信期货有色（铜铝）周报 2020年10月18日 研究咨询部 铜：精矿短缺VS废铜掣肘 铜厂追赶年度目标 进入10月份，随着我国部分铜冶炼厂自检修中恢复以及新增产能投放，预计10月份我国电解铜产量将有小幅增长。根据各家炼厂排产计划，预计10月份国内电解铜产量将达到82.02万吨，环比增加1.28%，同比增加4.75%；预计1-10月国内累计电解铜产量为762.26万吨，累计同比增长3.87%，中国铜冶炼厂进入低利润白热化竞争环境，市场对铜精矿需求增大的同时，废铜供应掣肘有待海外疫情缓和及中国再生资源相关政策明确后执行后方能有所缓解。 从走势上看，10月以来全球金融市场资产价格高位波动加剧，市场风险偏好随新冠防疫、经济刺激政策预期与地缘政治局势摇摆，金融市场尤其股市及大宗周期品受宏观影响加到，继续反弹可能更多寄希望于新冠疫情好转及新一轮经济刺激措施尽快出台，在目前宏观因素主导下的铜铝高位双向波动加大的背景下，基本面上有色金九银十传统旺季预期逐步收尾情况仍有待观察，内需扶持和基建政策将给予一定保底支撑，但后市进一步反弹面临较大压力，操作上建议客户多看少动首重风控，中线聚焦美国大选明朗前货币和财政刺激政策指引。 研究咨询部 2 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 研究咨询部 3 数据来源：国信期货整理 灰犀牛：民粹主义崛起，经济转型产业军备竞赛 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 不同维度下金属产业相关品种趋势预判 研究咨询部 4 数据来源：金十数据，国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 研究咨询部 5 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：CRFB WIND 国信期货 货币过度超发往往导致金融资产价格泡沫 04,0008,00012,00016,00020,000-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1960196519701975198019851990199520002005201020152020美国广义货币M2 十亿美元 M2增速 研究咨询部 6 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：CRFB WIND 国信期货 美国财政赤字与国际铜价 02,0004,0006,0008,00010,000-1,00001,0002,0003,0004,00019841989199419992004200920142019美元/吨 十亿美元 美国财政赤字规模 LME铜年均价 02,0004,0006,0008,00010,000-50510152019841989199419992004200920142019美元/吨 % 美国财政赤字/GDP LME铜年均价 铜：产业链遭疫情冲击，区域割裂阶段性失衡 研究咨询部 7 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 铜：全球产业链遭受冲击，区域割裂阶段性失衡 研究咨询部 8 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：SMM, Wind ,国信期货整理 9 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 SHFE电解铜库存处于低位 SHFE电解铜库存季节性走势 LME电解铜库存季节性走势 LME电解铜库存和注销仓单占比 铝：产业链白热化竞争，技术成熟资源无瓶颈 研究咨询部 10 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 氧化铝：生产成本下移，矿价占比和波动大于能源成本 研究咨询部 11 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 从国产氧化铝生产成本来看，根据百川盈孚统计显示，目前中国氧化铝行业含税完全成本加权平均值约在2250元/吨附近。 数据来源：SMM 国信期货 氧化铝：2020年产能产量供应压力或集中在年末释放 研究咨询部 12 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：SMM 国信期货 铝：下半年电解铝需求对氧化铝需求支撑持续 研究咨询部 13 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：SMM 国信期货 铝：供给压力仍然存在 关注后续产能关停和检修 研究咨询部 14 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：SMM 国信期货 有色展望：宏观不确定性叠加，高位震荡以待指引 10月以来，全球金融市场资产价格高位波动进一步加剧，市场风险偏好随新冠疫情、经济刺激措施与政治局局势摇摆，金融市场尤其股市及大宗商品系统性风险较大，继续反弹可能更多寄希望于新冠疫情好转及新一轮经济刺激措施尽快出台。目前宏观因素主导下的铜铝高位双向波动缺乏明显方向，而基本面上传统旺季尾声后续政策定调仍有待观察，中线聚焦中美货币财政刺激政策指引及动态供需调整，操作上建议客户短线操作为主。 研究咨询部 15 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 谢谢 研究咨询部 分析师：顾冯达 从业资格号：F0262520 电话：021-55007766 邮箱：15068@guosen.com.cn 研究咨询部 •重要免责声明 •本研究报告由国信期货撰写编译，仅为投资者教育用途而准备，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 •报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 •国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。