午间直击——数据一出，黑链背锅

午间直击午间直击——数据一出，黑链背锅数据一出，黑链背锅2020-10-19发布时间：2020-10-19 13:24:17 今天早上我们开盘伊始的情绪感知，是站在多头这边的。当大家满心欢喜的等着喜迎三季度经济数据验证的时候，画风突变了。总体而言，今天公布的国内三季度经济数据总量增长还处于复苏的轨道上，环比仍有改善。交易情绪的突然变化反应，看起来跟黑链相关数据的疑似见顶有关，因为黑链既是传统投资驱动的重要代表，也是各个地方稳基本盘的主要抓手，还对应着基建投资的动力，也对应着很多非标的滚存续作的载体基础。所以，利益驱使的博弈下，地方不能放黑链，中央不能松调控，平衡和消化是一种协同的艺术，投资者比较怕失衡。 今天的经济数据背锅，主要体现在黑链。从经济数据的细分项目来对比，土地购置面积下半年转负后，同比还在负区，购地的周期的先行，说明骨干企业去库存控总量风险的大方向没变；新开工面积的同比增幅，快速就从年内高值区域滑落到负区，从够到开的传导指引是一致的；竣工面积同比降幅继续加大，创出年内的次低，这对于地产链的末端需求，也带来交易心理情绪的波动；相对可圈可点的，其实还在于销售，毕竟上半年以来的大宽松大放水大帮扶，普通投资群体潜意识的第一反应都是，房价又要涨了吧？房地产销售面积的同比增幅7.3%，其实不差了，还处于年内正区的中间偏上水平，当然跟商业地产相关的环节压力仍然明显，疫情对生产生活习惯的结构影响，更多通过商业环节来体现压力。看到黑链的细分数据，大家可以看到的是房地产驱动核心动力从购地、开工到竣工销售的全面下滑，见顶论峰值论恐怕又会无风不起浪。骨干企业严控风险对于系统风险化解是有益的，而股商联动的角度上，围绕驱动主体的动能弱化，就变成了一个微妙找平衡的尬点。 今天的三季度分项数据之中，还存在一个稍显讽刺意味的产能利用率指标。在主要大类的行业产能利用率对比上，三季度最高的，不是我们想象的新动能行业大类，他们基本维持在78%-81%左右的较高产能利用景气运行区间，但是，最高的还是黑链，黑色金属冶炼和压延加工业，产能利用率领衔达到81.6%，与之对比的，有色金属冶炼和压延加工业为80.6%，化工相关为76.2%，纺织业为76.2%，非金属矿物制品业仅为71.8，煤炭开采仅为71.2%。黑色利润兑现的冶炼和压延环节，三季度的高产能利用率，潜台词是效益还不算差，那么接下来的四季度如果房地产驱动继续减弱，供需再平衡的压力是不是又会增加不安呢？制约空头追空意愿的，只剩下期现水差结构的现货挺水，而年底和1月份，水差互动的变化，微妙变数自然也会增加，空头配置盘更多关照黑链，今天经济数据的结构指引，给出了这样的提示。 早盘的股债轮动波动，看起来是金融属性环节对于三季度经济数据的结构分化的一些担忧体现，债从复苏基调转向趋缓支持，股的问题在哪呢？本来大家基本形成的小共识是，区间突破要靠顺周期，要看一低环节的传统几朵金花，但今天的房地产结构弱化数据，给这种顺周期的突破信心，增加了隐忧。 好的点也还在。有色系列板块今天可以认为是国内商品波动中，几乎没受经济数据情绪波动影响的环节，信心可能在于，美元的中期趋弱格局，全球的财政刺激协同效应期待，有色的供应侧驱动消化相对更充分，有色系列的市场机制再平衡能力相对更好一些。所以，股商联动的环节上，一哄而上已经不可能了，新动能和顺周期叠加的部分有色环节上，还可以酝酿缓冲周转，这也是国内股指波动不会因为黑链数据散人气的支持点。 不管经济数据的结构分化如何争议，分化和重新筛选组合，已经摆在了股指、汇市和商品的组合调整面前，一高一低的再筛选，顺周期中的一好一坏再筛选，农副环节的再筛选，这是10月冲高行情后，多头构建组合需要风控考虑的。（倍特期货 魏宏杰）