甲醇产业链数据周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 做空时辰未到，耐心等待时机。 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 戴一帆 daiyifan@nawaa.com 投资咨询证：Z0015428 从业资格证：F3046357 0571-87839265 周度供需汇总： 上周（9.26-10.2） 甲醇产量 144.78 周供给总计 176.03 甲醇到港 31.25 下游 开工率 甲醇消耗量 周需求总计 166.43 MTO 88.09% 95.12 甲醛 20.26% 6.97 二甲醚 18.60% 5.80 MTBE 52.49% 8.03 醋酸 88.82% 9.01 DMF 51.99% 1.50 其他 40.00 本周（10.2-10.9） 甲醇产量 148.17 周供给总计 171.44 甲醇到港 23.27 下游 开工率 甲醇消耗量 周需求总计 167.09 MTO 88.18% 95.22 甲醛 21.83% 7.51 二甲醚 19.92% 6.21 MTBE 51.19% 7.83 醋酸 86.61% 8.79 DMF 52.94% 1.53 其他 40.00 供需格局 国庆前后国内回归装置量较大，国内产量总体仍在持续提升，外盘情况则相反，数套装置预期外停车，四季度进口量可能面临进一步下调，但供给端总量仍然保持稳定。 传统需求开工率短期难见增量，未来MTO增量端重点关注中煤二期、华滨与中原乙烯的投产及重启情况。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 南华研究 甲醇周报 具体数据不再赘述，详细参见后续图表。 目前甲醇传统需求恢复已经基本到顶，未来关注重点在供给端与MTO端，以下是本周需要关注的几个问题，以助思考。 1、 甲醇在双节前跌势较猛，但在国庆归来后出现了明显的反弹，我们认为前期在走比较实际的基本面逻辑，即国内供给压力每周都在明显提升，而国庆后反弹则在在走宏观偏强与外盘装置较多利好的炒作逻辑。随着国庆前后泸天化、国宏等装置的重启甲醇单周产量再创新高，我们认为国内供给压力的提升是相对确定，可持续的。但是外面的一些故障及停车更多是一些临时性的情况，以目前的国际甲醇报价，恐怕外盘开工率难以在低位长时间维持，国内外供给双增是会在不久的将来（可能就在10月底）大概率会发生的事情，因此我们对甲醇基本面定下的主基调仍然是偏空的，当然目前价格还是略微偏早了一些，个人认为2050-2100内可能是个更合适的位置。 2、 本周我们明显发现宏观情绪在不断的转暖，无论是周五商品股票的大涨，抑或是周末NBA的重启，台积电再度拿到华为供货许可，外部网站登录的开放，中美关系似乎一夜之间明显转暖了。目前美国大选拜登的支持率明显高于特朗普，而历史上民主党当政时中美都处于关系更为甜蜜的阶段。就目前的中美关系重要性而言，拜登的当选可能是对未来四季度国内风险资产上涨一个比较重要助力，对应到甲醇的操作上，在短期整体环境偏暖的情况下，且外盘可以炒作的题材较多，甲醇自身也仍处于去库周期，短期恐怕也难以快速下跌，因此我们不建议当下逆势接飞刀，更建议让子弹再飞一会，到一个相对更明显的压力位，头寸安全性会高上许多。 3、 具体装置上，近期需要密切关注中煤榆林二期的动态，目前消息比较多，有两个版本，第一个是10月底前倒开车，10月可能需要5万吨左右的外采。第二个版本是11月20号附近甲醇与聚烯烃一起开，目前消息较难辨别。未来密切关注榆林的外采情况，如果烯烃投产的早，甲醇又有所延后的话那确实会对四季度供需产生较大影响。 4、 甲醇传统端需求仍然比较稳健，二甲醚、甲醛等小幅提升，醋酸已经到了一个接近90%的高位，可能对甲醇的拉动已基本见顶。本周醋酸库存出现了一定的累库，注意观察持续高开工后续的供需情况。 小结：综上所述，我们认为在十月份之后，虽然境外装置扰动不断，但是总体供给端明显提升这件事情是相对确定的。天然气问题对于今年01合约的支撑不强，传统需求端短期基本见顶，未来一个月边际上的增量只有中原乙烯与华滨，影响力较小。目前做空甲醇较大的阻碍在于较暖的宏观氛围与较低的估值，我们目前做空时机仍未到，国际装置集中恢复后的情绪反转可能是个入场机会，建议暂时耐心等待， 2050-2100区间内可以尝试逐步轻仓左侧建空，-20以下反套也可以继续操作。 平衡表： 南华研究 甲醇周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 第1章 期现价格价差 1.1.现货价格 图1.1.1：江苏主流价（单位：元） 图1.1.2：鲁南主流价（单位：元） 资料来源：wind 南华研究 资料来源：wind 南华研究 图1.1.3：内蒙主流价（单位：元） 图1.1.4：华南主流价（单位：元） 资料来源：wind 南华研究 资料来源：wind 南华研究 14001900240029003400390044001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20162017201820192020150020002500300035001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日201620172018201920201000150020002500300035001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2016201720182019202014001900240029003400390044001月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日9月21日10月21日11月21日12月21日20162017201820192020 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 南华研究 甲醇周报 1.2.区域价差 图1.2.1：苏南-内蒙-600（单位：元） 图1.2.2：苏南-鲁南-200（单位：元） 资料来源：wind 南华研究 资料来源：wind 南华研究 图1.2.3：苏南-河北-260（单位：元） 图1.2.4：华南-两湖-250（单位：元） 资料来源：wind 南华研究 资料来源：wind 南华研究 -800-600-400-20002004001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20162017201820192020-500-300-1001003005001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20162017201820192020-500-300-1001003005001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20162017201820192020-600-400-20002004001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20162017201820192020 南华研究 甲醇周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图1.2.5：内蒙北线至鲁北运费（单位：元） 图1.2.6：内蒙南线至鲁北运费（单位：元） 资料来源：金联创 南华研究 资料来源：金联创 南华研究 图1.2.7：关中至鲁北运费（单位：元） 图1.2.8：关中至鲁西南运费（单位：元） 资料来源：金联创 南华研究 资料来源：金联创 南华研究 0501001502002503003504001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019202001002003004005001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日201920200501001502002503001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20192020501001502002503001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20192020 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 南华研究 甲醇周报 1.3.期货价格 图1.3.1：甲醇期货价格（单位：元） 图1.3.2：甲醇估值（单位：元） 资料来源：wind 南华研究 资料来源：wind 南华研究 图1.3.3：甲醇持仓量（单位：万手） 图1.1.4：甲醇成交量（单位：万手） 资料来源：wind 南华研究 资料来源：wind 南华研究 1,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,900期货收盘价期货结算价15002000250030003500西北甲醇成本+运费主力合约MTO盈亏线0501001501月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20152016201720182019202001002003004005001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20202017201820192020 南华研究 甲醇周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 第2章 供给 2.1.国内产量 图2.1.1：甲醇全国开工率（单位：%） 图2.1.2：甲醇西北开工率（单位：%） 资料来源：卓创资讯 南华研究 资料来源：卓创资讯 南华研究 图2.1.3：甲醇全国月产量（单位：万吨） 图2.1.4：甲醇全国周产量（单位：万吨） 资料来源：隆众资讯 南华研究 资料来源：隆众资讯 南华研究 45%50%55%60%65%70%75%80%1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20152016201720182019202050%60%70%80%90%100%1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日201520162017201820192020300350400450500550600650201620172018201920201101201301401501601月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日201820192020 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 南华研究 甲醇周报 图2.1.5：西北甲醇周产量（单位：万吨） 图2.1.6：西南甲醇周产量（单位：万吨） 资料来源：隆众资讯 南华研究 资料来源：隆众资讯 南华研究 图2.1.7：华东甲醇周产量（单位：万吨） 图2.1.8：东北甲醇周产量（单位：万吨） 资料来源：隆众资讯 南华研究 资料来源：隆众资讯 南华研究 606570758085901月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2018201920203456789101月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2018201920201517192123251月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20182019202000.511.522.533.51月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日201820192020 南华研究 甲醇周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 2.2.利润