黑色建材组日报：高库存压力犹在，钢价震荡运行

2020-10-16 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 周涛 021-60812984 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 高库存压力犹在，钢价震荡运行 螺纹供需格局暂时向好，库存去化幅度显著超过近年同期。但高库存将延续至冬季的预期始终压制钢价上涨空间，在资金紧张大背景未能彻底改变的情况下，需求的持续性也不宜过度乐观，如未来原料端成本支撑力度减弱，期价或出现松动，目前来看钢价反弹力度有限。 报告要点 钢材：高库存压力犹在，钢价震荡运行 逻辑：杭州螺纹现货3750元/吨，建材成交量持稳。钢联数据显示，长短流程废钢日耗明显恢复，轧线检修下建材产量保持平稳，高产量压力边际缓解；节后补库需求下建材成交旺盛，随着前期资金逐步落地以及旺季赶工影响，9月滞后的需求正逐步恢复，叠加10月进口钢坯的冲击减弱，本周表观消费迅速恢复。螺纹供需格局暂时向好，库存去化幅度显著超过近年同期。但高库存将延续至冬季的预期始终压制钢价上涨空间，在资金紧张大背景未能彻底改变的情况下，需求的持续性也不宜过度乐观，如未来原料端成本支撑力度减弱，期价或出现松动，目前来看钢价反弹力度有限。 热卷需求相对乏力，本周产量虽大幅收缩，但仍处于相对高位，节后库存去化幅度一般，随着库存的区域转移，华东的库存压力或将逐步凸显，预计热卷短期震荡运行，远期面临一定压力。 操作建议：区间操作 风险因素：建筑业资金偏紧，成本支撑崩塌（下行风险）； 需求快速全面启动（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 11 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：高库存压力犹在，钢价震荡运行 逻辑：杭州螺纹现货3750元/吨，建材成交量持稳。钢联数据显示，长短流程废钢日耗明显恢复，轧线检修下建材产量保持平稳，高产量压力边际缓解；节后补库需求下建材成交旺盛，随着前期资金逐步落地以及旺季赶工影响，9月滞后的需求正逐步恢复，叠加10月进口钢坯的冲击减弱，本周表观消费迅速恢复。螺纹供需格局暂时向好，库存去化幅度显著超过近年同期。但高库存将延续至冬季的预期始终压制钢价上涨空间，在资金紧张大背景未能彻底改变的情况下，需求的持续性也不宜过度乐观，如未来原料端成本支撑力度减弱，期价或出现松动，目前来看钢价反弹力度有限。 热卷需求相对乏力，本周产量虽大幅收缩，但仍处于相对高位，节后库存去化幅度一般，随着库存的区域转移，华东的库存压力或将逐步凸显，预计热卷短期震荡运行，远期面临一定压力。 操作建议：区间操作 风险因素：建筑业资金偏紧，成本支撑崩塌（下行风险）； 需求快速全面启动（上行风险） 螺纹：震荡，热卷：震荡 铁矿石 铁矿：港口成交环比增加，盘面价格继续回落 逻辑：今日港口成交环比增加，现货价格震荡回落，看涨期权价格下跌而看跌期权价格上涨，普氏价格118.9美元/吨，环比减少0.85美元/吨，麦克粉01基差163元/吨。卡粉和PB价差扩至150元/吨，PB与金布巴价差缩至29元/吨。总量矛盾端，由于巴西发往中国的比例提高，非主流矿进口放量，铁矿供给保持高位；需求端成材利润仍受到压缩，铁水产量维持震荡，港口库存有望持续累库，铁矿供需呈现宽松格局，自身基本面偏弱，但需注意基差收缩的风险。 操作建议：逢高做空与区间操作相结合 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 震荡偏弱 焦炭 焦炭：港口现货报价上涨，焦炭期价震荡运行 逻辑：昨日港口准一报价上涨至2030元/吨，实际成交较少，现货仍有提涨预期，山西太原地区有落后产能关停的消息，而期货价格震荡运行。从供需来看，本周焦炭产量、铁水产量均有小幅下降，下降比例基本相当，供给缺口仍未填补，焦炭库存保持去化。目前01合约期价小幅贴水现货，已反应现货第四轮的上涨，而现货进一步的提涨尚需时间，持续拉涨后有调整需求。短期来看，10月份终端需求表现较好，山西也可能有去产能执行，焦煤成本端也有抬升，但需求持续性、以及去产能的真实执行均有不确定性，这将导致市场情绪持续波动，焦炭期价或将维持震荡的状态。 操作建议：区间操作 风险因素：焦炭去产能超预期、需求走强（上行风险）；铁水减产（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤: 供应有收缩预期，焦煤高位震荡 逻辑：近日焦煤现货稳中偏强运行，国内主焦煤报价坚挺、沙河驿蒙煤1290元/吨。澳煤通关较为困难，海关或禁止澳煤通关，海煤进口或有明显减量，受此影响远期澳煤价格继续下跌，峰景指数下跌至135.5美元/吨；山西地区开展安全生产、超产或受抑制，国内焦煤产量可能有降低。昨日焦煤期货价格继续震荡调整。从供需驱动来看，国内焦煤产能释放、进口量或受政策影响，而下游焦炉、高炉维持高开工率，补库也较为积极，焦煤需求维持高位，煤矿焦煤库存继续下降。综合来看，焦煤供需维持积极改善，在充分调整后支撑较强，仍有向上驱动。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：国内煤矿减产、进口政策收紧（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 高位震荡 动力煤 动力煤：终端库存增加，煤价走势平稳 逻辑：随着主产区产能逐步释放，产量逐步增加，冬季电煤供应短缺现象或将有所缓解，价格快速上涨的态势也将逐步趋于平稳；但短期来看，产能释放难以快速补充市场，且迎峰度冬即将到来推升沿海终端的冬储预期，冬储采购仍旧旺盛，优质煤源依旧较为紧张，现货市场支撑仍旧存在。综合来看，市场逐步由宽松向平衡转化，市场将呈现高位震荡的格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能加速释放（下行风险）；旺季需求超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月9212杭州（三线）1282201123620-105-10月-108-29天津3524443363750-2010-1月1617广州4465384304050-301-5月126-9上海163289-313890-305-10月-320-11天津233359393870-2010-1月19420广州143269-513870-101-5月60-2青岛港PB粉161221262862-185-9月41-1普氏指数144203244129.90-0.859-1月-1013金步巴171231272834-91-5月-15-25-9月-1019-1月2511-5月880蒙煤(沙河驿)-533594129005-9月5999-1月-147-9澳煤(峰景)-232-144-851110.6-11.91-5月165-4日照准一平仓65229261215005-9月32-12日照准一出库-561091412030309-1月-19716吕梁准一出厂185001-5月118-4宁夏-254-136-118565005-9月18-209-1月-136241-5月-285-9月12-109-1月-102电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东36990螺纹2373215163016华北376513热卷167217624-6-9电炉利润华东-19-10焦炭2732312245840华北-15-333705-21废钢价格二级破碎料23600铁水成本2634-18废钢均价23350（张家港）三级破碎料23100钢坯成本3039-18废钢-铁水价差-5430焦煤焦炭59500长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯-1041432100112硅锰内蒙10258000.0热轧铁矿动力煤秦皇岛63.0038.4608螺纹48.0 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 11 三、重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 1： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 2： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 3： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 4： 热卷基差-主力合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 5： 螺纹期差 单位：元/吨 图 6： 热卷期差 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 32003400360038004000420044002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元杭州螺纹北京螺纹广州螺纹320033003400350036003700380039004000410042002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元上海热卷北京热卷广州热卷100200300400500600700800300031003200330034003500360037003800390040002020/01/182020/04/182020/07/18基差元螺纹钢1月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差011001502002503003504004505005506003000320034003600380040002020/01/182020/04/182020/07/18基差元热轧卷板1月交割上海热卷上海热卷基差01-500501001502020/012020/032020/052020/072020/09元螺纹10-01价差4060801001201401601802020/012020/032020/052020/072020/09元 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 11 图 7： 杭州螺纹库存