2020年三季报预告点评：Q3业绩增长符合预期，国内灵活用工业务高景气

公司点评 | 科锐国际 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年10月15日 。 Q3业绩增长符合预期，国内灵活用工业务高景气 科锐国际（300662.SZ）2020年三季报预告点评 证券研究报告 公司点评 | 科锐国际 西部证券 2020年10月15日 公司评级 买入 股票代码 300662 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 61.49 近一年股价走势 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 科锐国际：定增加码数字化升级投入，为中长期发展夯实根基—科锐国际（300662.SZ）重大公告点评 2020-09-25 科锐国际：灵活用工高增长，彰显龙头本色—科锐国际（300662.SZ）2020年中报点评 2020-08-26 科锐国际：灵活用工高增长+减税降费带动Q2业绩高增长—科锐国际（300662.SZ）半年度业绩预告点评 2020-07-14 -13%8%29%50%71%92%113%2019-102020-022020-06科锐国际其他休闲服务创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布20年三季报预告，前三季度公司实现归母净利润1.29-1.43亿元，同比增速12.5%-25%，其中三季度实现归母净利润0.56-0.70亿元，同比增速9.85%-38.19%。 Q3业绩增长区间9.85%-38.19%，取中值基本符合我们预期。公司Q3业绩增速为9.85%-38.19%，增速中值为24%左右，中值假设下增速基本符合我们预期。三季度非经常性损益影响利润金额为585万，扣非后利润增速为4%-34%。我们预计公司Q3确认的股权激励费用约为576万，剔除该费用影响，调整后的扣非利润增速约为16%-46%，维持较高增速。 国内灵活用工持续高景气，RPO及海外业务短期仍有压力。短期受行业高景气度以及公司深挖客户需求影响驱动，下半年以来公司国内灵活用工保持高景气度，我们预计Q3国内灵活用工增速或超40%；此外国内猎头业务受益于疫情后的恢复以及垂直商圈架构调整后的效率提升，我们预计Q3同比已经实现正增长；而受海外疫情升级的影响，公司海外业务短期内承压明显，对整体业绩产生一定拖累。 定增加码数字化升级投入，为中长期发展夯实根基。公司Q3发布定增预案，拟计划募资金8亿元用于技术平台升级、补充流动资金。我们认为公司当前灵活用工、猎头等业务快速发展，对SaaS、集团中后台平台的数字化升级将成为未来业务进一步发展的核心支撑，效率提升、智能化水平有望进一步夯实公司未来核心竞争力，为长期发展奠定基础。 投资建议：我们维持此前盈利预测，预计公司20-22年EPS分别为1.03/1.37/1.72元，对应最新PE分别为59、45、36倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响反复，灵活用工增长不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,197 3,586 4,267 5,664 7,496 增长率 93.5% 63.2% 19.0% 32.8% 32.3% 归母净利润 (百万元) 118 152 189 249 313 增长率 58.3% 29.4% 23.9% 32.2% 25.4% 每股收益（EPS） 0.65 0.84 1.03 1.37 1.72 市盈率（P/E） 95.9 74.1 59.4 44.9 35.8 市净率（P/B） 15.3 13.1 11.1 9.2 7.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 科锐国际 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年10月15日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 现金及现金等价物 334 392 494 607 754 营业收入 2,197 3,586 4,267 5,664 7,496 应收款项 610 774 921 1,223 1,618 营业成本 1,799 3,073 3,679 4,897 6,509 存货净额 0 0 0 0 0 营业税金及附加 12 19 22 29 39 其他流动资产 4 65 77 103 136 销售费用 93 114 128 170 225 流动资产合计 973 1,249 1,514 1,961 2,546 管理费用 132 162 171 210 270 固定资产及在建工程 12 0 9 16 23 财务费用 (1) (1) 0 0 0 长期股权投资 79 86 86 86 86 其他费用/（-收入） 8 3 (2) 1 3 无形资产 120 126 131 136 141 营业利润 164 217 269 358 451 其他非流动资产 194 223 223 223 223 营业外净收支 15 16 25 25 25 非流动资产合计 405 435 449 461 473 利润总额 180 234 294 383 476 资产总计 1,378 1,684 1,963 2,421 3,019 所得税费用 43 55 69 90 112 短期借款 60 71 86 114 151 净利润 137 179 225 293 364 应付款项 29 37 44 59 77 少数股东损益 19 27 36 44 52 其他流动负债 362 517 615 815 1,082 归属于母公司净利润 118 152 189 249 313 流动负债合计 511 658 749 964 1,260 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 其他长期负债 35 38 38 38 38 盈利能力 长期负债合计 35 38 38 38 38 ROE 14.1% 15.4% 16.0% 17.6% 18.2% 负债合计 546 695 786 1,002 1,297 毛利率 18.1% 14.3% 13.8% 13.6% 13.2% 股本 180 182 182 182 182 营业利润率 7.5% 6.1% 6.3% 6.3% 6.0% 股东权益 832 989 1,176 1,420 1,722 销售净利率 5.4% 4.2% 4.4% 4.4% 4.2% 负债和股东权益总计 1,378 1,684 1,963 2,421 3,019 成长能力 营业收入增长率 93.5% 63.2% 19.0% 32.8% 32.3% 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业利润增长率 50.6% 32.1% 23.9% 33.1% 25.9% 净利润 118 152 189 249 313 归母净利润增长率 58.3% 29.4% 23.9% 32.2% 25.4% 折旧摊销 6 14 8 13 16 偿债能力 营运资金变动 (95) (69) (44) (91) (116) 资产负债率 39.6% 41.3% 40.1% 41.4% 43.0% 其他 6 14 8 13 16 流动比 1.9 1.9 2.0 2.0 2.0 经营活动现金流 48 123 189 215 266 速动比 1.9 1.9 2.0 2.0 2.0 资本支出 (7) (9) (9) (11) (15) 其他 0 0 0 0 0 每股指标与估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 投资活动现金流 (7) (9) (9) (11) (15) 每股指标 债务融资 60 (28) (28) (28) (28) EPS 0.65 0.84 1.03 1.37 1.72 权益融资 0 0 0 0 0 BVPS 4.04 4.73 5.55 6.65 8.02 其它 0 (24) (30) (38) (50) 估值 筹资活动现金流 37 (58) (66) (78) (90) P/E 95.9 74.1 59.4 44.9 35.8 汇率变动 0 0 0 0 0 P/B 15.3 13.1 11.1 9.2 7.7 现金净增加额 (176) 58 101 113 147 P/S 5.1 3.1 2.6 2.0 1.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 科锐国际 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年10月15日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方