今日早盘研发观点今日早盘研发观点2020-10-132020-10-13品种品种策略策略分析要点分析要点上海中期上海中期 研发团队研发团队宏观关注中国9月贸易帐数据和美国9月通胀数据隔夜美元指数小幅下跌，国际大宗商品中农产品涨跌不一，工业品上涨，欧美股市上涨。国际方面，欧盟领导人坚持在脱欧协议中使用强硬的强制执行权，法国总统马克龙和其他欧盟领导人本周将坚持对英国的贸易协定实施严格的执行规则。另外据日本共同社，日本与英国将于10月23日签署贸易协定。国内方面，李克强表示要加快发展新动能。积极调动市场力量，发展新业态新模式，推动线上线下消费加速融合、新型与传统消费协同共进，以消费潜力释放更有力拉动经济增长。另外证监会表示高度重视上市公司开展跨境并购交易；将积极配合相关部门进行外国投资者对上市公司战略投资管理办法修订。今日重点关注中国9月贸易帐数据和美国9月通胀数据。宏观金融研发团队股指2倍IH/IC比值扩大合约止赢离场（止赢）隔夜欧美股市上涨，国内昨日早盘三组期指高开后震荡上行，指数涨幅均逾2%，午后指数涨幅扩大，尾盘涨幅逾3%，2*IH/IC2010比值扩大至1.0359。现货指数涨幅均逾3%，行业板块全线上涨，其中军工、金融、电子软件等板块涨幅居前。本月公布的国内制造业指数表现较好，同时因国内经济基本呈现全面恢复和对疫情防控得到较好的控制，令人民币汇率呈现大幅升值态势，提振了市场情绪。同时资金方面，SHIBOR利率长短端呈现分化，长端小幅上行而短端下行幅度较大，显示当前银行体系流动性相对充裕，逆回购暂停，北向资金净流入159亿元。因假期期间海外市场呈现过山车行情，而国内经济和疫情均向好，相对价值在前期估值回落之后再度体现，建议2倍IH/IC比值扩大合约止赢离场。期权方面，波动率加大策略亦可止赢离场。贵金属黄金多单逢高减仓夜盘国际金价震荡整理，现运行于1924美元/盎司，金银比价76.59。随着特朗普病情好转，市场避险氛围降温，美元持续走弱，再加上对于美国财政刺激政策的预期，共同支撑贵金属价格，但投资者需关注美国两党关于刺激计划的谈判局势仍不明朗，贵金属仍有可能再次承压下行。流动性方面，虽然全球主要央行整体政策基调依旧宽松，但随着3月以来多项流动性支持工具的使用，全球经济已经从疫情的深坑之中逐渐复苏，央行货币政策声明未释放进一步宽松信号，因而贵金属的上行驱动显得不足。截至10/12，SPDR黄金ETF持仓1277.65吨，前值1271.52吨，SLV白银ETF持仓17382.74吨，持平。我们预计，美国大选前夕市场避险氛围浓重，有利于发挥黄金的避险功能。同时，由于今年美国抗疫导致财政赤字快速扩张，民主党人提议的2.4万亿美元的财政刺激方案依然在努力谈判中，美元汇率很难长期维持强势表现。综上所述，黄金仍将受到长期低利率环境以及宏观避险情绪的支撑，短期涨幅过大，建议黄金多单逢高减仓，白银波动弹性较大，操作难度及操作风险较高，建议观望为宜。铜(CU)暂时观望夜盘沪铜2011合约收涨0.45%，美元走弱，伦铜于6740美元/吨附近运行。受强劲经济基本面以及智利Escondida矿山罢工风险的提振，铜价获得支撑上行。库存方面，截至10/12，LME铜库存152975吨（-950），上期所周度库存156454吨（+1383），上期所仓单61308吨（+5952）。基本面来看，供应方面，铜精矿进口量再度回落，TC围绕50美金附近低位运行，显示疫情过后铜精矿供应很难快速修复。目前国内精铜产量显著回升，但因进口窗口基本关闭，以及新固废法缺乏细节，进口铜和废铜的供应有所减少。需求方面，下游铜加工企业开工率边际转弱，今年财政政策整体较为积极，预计随着电网基建进入季节性旺季，以及房地产竣工面积的回升，精铜消费将维持韧性。库存方面，SHFE库存有所累库，由于欧洲疫情及进口需求疲软的影响，LME库存底部反弹，后续需重点关注海外库存累库速率。综合来看，基本面矛盾并不突出，操作上，建议暂时观望。期权方面，建议卖出宽跨式。 螺纹(RB)观望为宜上周建材整体供应环比累计减产17.69万吨。分品种来看，螺纹环比减量13.28万吨，其中长流程企业减产5.4万吨，短流程企业减产7.88万吨；线盘环比减量4.41万吨，其中长流程企业减产3.33万吨，短流程企业减产1.08万吨；减产主要原因均在于节中轧机设备检修，以及钢厂效益不佳主动减产、间歇性停产待料或错峰生产。据Mysteel统计，上周钢厂库存环比上升，累计增库43.87万吨，其中螺纹钢环比增库31.29万吨；五大品种库存总量为2259.86万吨，环比上周上升152.49万吨，其中建材库存增量92.82万吨，增幅为6.8%。整体来看，上周因节中供应整体收紧，加之下游反馈部分市场因节中多地存在降雨现象，有短暂停工现象，导致库存环比大幅上升，因而导致上周消费大幅回落。此外，节前市场并没有出现集中补库的情形，节后市场的补库需求尚存，且供应存在回升预期，市场整体表现平稳运行。螺纹钢主力2101合约昨日冲高回落，期价站上3600一线后震荡运行，关注上方60日均线附近压力能否有效突破，观望为宜。金属研发团队热卷(HC)观望为宜节假日期间钢厂没有出现检修与停产现象，利用率下降主要是个别钢厂受到内部冷轧检修自供量减量下降与钢厂利润率下降从而使铁水转向其他产品所致。详细来看，上周热卷产量环比减少4.5万吨，其中华东和南方环比分别上升0.63万吨和0.44万吨，北方环比降产5.57万吨。库存方面，上周钢厂库存环比增加8.49万吨，其中华东、南方和北方环比分别上升3万吨、2.9万吨和2.59万吨；板材社会库存减量1.5万吨，降幅为0.21%。需求方面，上周热卷消费下滑38.3万吨至304.01万吨。昨日热卷主力2101合约节后继续小幅走高，整体表现维持偏强格局，关注上方3800一线附近压力能否有效突破，观望为宜。铝(AL)外盘强势，国内相对较弱隔夜伦铝震荡偏强，沪铝冲高回落，外盘强于内盘。商品市场受节后氛围利多影响，整体表现较为偏强，有色金属多数飘红。库存方面，LME铝库存142.24万吨（+6150），SHFE仓单库存121395吨（+11605）。产业上，10月12日，铝锭社会库存增加0.9万吨至71.5万吨，继续小幅累库。成本端，氧化铝产量增加价格下调，成本支撑转弱，原铝进口窗口仍在，铝锭持续流入国内，进一步施压铝价。电解铝行业高利润刺激产能加快投产，四季度供应压力将逐渐累积。需求端，目前下游订单需求不及预期，铝线缆及型材开工率略有下滑，房地产和汽车消费增长缓慢。目前，假期累库不及预期，铝价跟随外盘反弹。建议保值者逢高抛空为主，沪铝11-01正套可继续持有，期权暂观望。锌(ZN)内外分化，国内逢高布空隔夜伦锌走强，沪锌冲高回落，外盘较为偏强。库存方面，LME锌库存21.74万吨（-255），SHFE仓单库存17545吨（+1701）。产业上，10月9日，锌锭库存总量为13.58万吨，较节前增加8900吨，继续小幅增长。原料成本小幅下跌，主流港口锌精矿库存增加0.5万吨至21.5万吨；进口锌精矿加工费小幅下调200元/吨，加工费下跌也反应出锌矿供应偏紧的问题，或对锌价形成一定支撑作用。8月冶炼厂产能利用率为85.78%，保持较高水平。整体上，锌基本面处于由强转弱中，建议逢高抛空为主，沪锌11-01正套可继续持有，期权暂观望。铅(PB)内外分化，国内逢高布空隔夜伦铅延续偏强，沪铅略有反弹，内盘强于外盘。库存方面，LME铅库存13.22万吨（-625），SHFE仓单库存11375吨（-351）。产业上，原生铅国内冶炼厂检修陆续结束恢复生产。10月9日，铅锭社会库存为2.341万吨，小幅增加1540吨。需求端，下游铅蓄电池整体消费需求一般，生产企业订单情况暂无改善。受亏损扩大影响，再生铅炼厂大幅下调废电瓶采购价。原生铅和再生铅原材料供应偏紧有所支撑，但再生铅新扩建产能释放压制反弹空间。整体上，消费支撑较为有限，铅价依然偏弱震荡为主。建议超跌反弹后，可选择逢高抛空机会。镍(NI)暂时观望夜盘沪镍2011合约收涨0.62%，持仓量变化不大，美元走弱，LME镍运行于15200美元/吨。进口方面，镍CIF提单105-155美元/吨，对2011合约进口亏损在2000元/吨附近。截至10/12，LME库存235902吨，（-168），上期所周度库存29165吨（+0），上期所仓单26108吨（+90）。基本面来看，菲律宾雨季来临前，国内镍铁厂备库情绪高涨，镍矿山报盘价格持续上涨，主要以大型镍铁厂高价采购成交为主，贸易商对于国庆节后镍矿价格持看涨心态。镍铁方面，目前国内镍铁供应略显短缺，受原料镍矿成本高位支撑，低价出货意愿较低，周内镍铁厂报价在 1180元/镍（到厂含税）附近。印尼NPI投产正在如期推进，但时间上预计要到年底前才能弥补国内供应缺口。需求方面，本周社会库存较上周呈现 2.02%的降幅，国庆节后，不锈钢整体以交付订单为主，大部分钢厂10月份仍将维持较高产量。综合来看，短期镍价将受益于不锈钢高排产及成本支撑高位运行，但四季度在下游补库结束及印尼镍铁回流的双重压力下，镍价面临较大的回调压力，建议暂时观望。 锰硅(SM)轻仓持空（持空）昨日SM2101合约期价强势拉涨后高位震荡，终收于6196元/吨，日涨幅2.82%，减仓9624手，盘面成交活跃。锰硅市价弱势盘整，当前北方的主流出厂报价在5850-5950元/吨，南方在6050-6100元/吨。锰矿方面：外矿山报价小幅下调，港口库存持续累积，锰矿报价弱势运行，锰硅价格的成本支撑较为无力。供需方面：近期锰硅的产量水平小幅回落但仍处相对高位，目前厂家的库存已有所积累；而下游钢厂的开工率小幅下滑，对锰硅的需求略有走弱。十月钢招方面：目前已经出台的招标价集中在6200-6300元/吨，环比下调50-150元/吨；河钢公布的采购量为20320吨，环比减少4280吨。综合来看，由于产量水平仍处高位，供大于求的格局下后市锰硅的价格仍将承压运行，需关注后续钢招信息对市场的指引。对于SM2101合约，操作上建议轻仓持有空单。硅铁(SF)区间操作昨日SF2101合约期价拉涨上行后高位震荡，终收于5898元/吨，增仓4071手，盘面成交活跃。硅铁市价持稳运行，当前72硅铁合格块的主流出厂报价仍维持在5500-5600元/吨。原料方面：近期硅铁的生产成本小幅上涨，对市价有所支撑。供应方面：近期硅铁的产量水平略有提升，但目前市场上的现货资源仍较为紧张，而交割库的高位库存持续流出，或将对工厂订单造成一定的冲击。需求方面：下游钢厂的开工率小幅下滑，对硅铁的需求略有走弱。十月钢招方面：目前已经出台的招标价集中在6100-6300元/吨，环比上调10-100元/吨；河钢公布的采购量为563吨，环比减少2217吨。综合来看，由于市场上的现货资源仍然偏紧，短期硅铁的价格或将继续以稳挺运行为主，需关注后续钢招信息对市场的指引。对于SF2101合约，建议以区间思路操作为宜。不锈钢(SS)观望为主隔夜不锈钢SS2011合约偏弱震荡，成交一般，持仓量下降。近期不锈钢期货呈现区间震荡趋势，不锈钢现货价格的持续拉涨，主因目前市场货源紧张，钢厂持续没有开出期货盘价，代理商们称，前期合同已经订出，目前没有盘口无法接单。10月12日，无锡地区不锈钢现货304民营冷轧价格持稳，毛边卷价报14600-14900大厂切边报15200-15400元/吨。热轧均价小幅调涨50元/吨，卷价区间报14250-14350元/吨。近日，期镍与不锈钢合约价格跌幅较大，受此影响，现货市场今日价格均出现小幅调整，且市场信心受到影响，成交转弱，目前下游观望态度居多。而终端需求方面，下游消费结构较为分散，后续跟踪钢厂的检修进度和持续度。综合来看，操作上建议观望为主。铁矿石(I)观望为宜上周新口径澳洲巴西铁矿发运总量2681.1万吨，环比减少26.6万吨。澳巴两国发运量均有所微降。澳洲方面，发运量环比下降8.4万吨至1880.1万吨，高于九月周均106万吨；巴西发运