医药生物行业专题研究：2020年Q3血制品批签发报告——整体批签发增长，单季度国产白蛋白占比提升

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明医药生物强于大市强于大市维持2020年10月13日（评级）分析师潘海洋SAC执业证书编号：S1110517080006分析师郑薇SAC执业证书编号：S11105171100032020年Q3血制品批签发报告——整体批签发增长，单季度国产白蛋白占比提升行业专题研究 摘要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明新冠疫情凸显行业重要地位，国外疫情持续带来较强白蛋白提价预期2019年底以来的新冠疫情，带来了对静丙等治疗性血液制品的大量需求，对恢复期血浆以及静丙、白蛋白等治疗性血制品的宣传，有利于教育医生和民众认识血制品；同时，在新冠这类重大公众卫生事件发生时，血制品及恢复性血浆起到了一定治疗作用，体现出血液制品的重要地位及资源稀缺属性，随着国外疫情持续，进口白蛋白企业采浆受限，进口白蛋白可能减少，加之疫情期间国内采浆量的减少，使得后续白蛋白供应可能下降，国产白蛋白有较强提价预期。2020Q1-Q3整体批签发增加，Q3国产白蛋白占比有所提升，特免类有所下降从2020Q1-Q3批签发量上来看，静丙受到疫情影响需求增加，批签发同比10%，其他产品同比也有较大增加，其中白蛋白同比增加16%，其中进口白蛋白同比约+26%，国产白蛋白同比约+1%，单季度国产占比由Q2的33%提升至44%；特免类整体批签发量较去年同期有所下降，其中狂免批签发量同比下降10%，破免批签发量同比下降16%，乙免批签发量同比下降2%；因子类，因子VIII同比+43%，PCC同比+41%，纤原批签发小幅增加，同比+20%。建议关注浆量持续提升、产品齐全的血制品企业短期看，受到疫情影响血制品企业业绩增长有限，但从长期来看，血制品高壁垒，行业具有战略意义，供给端弹性有限，企业通过持续进行渠道建设、营销和学术推广，拉动终端纯销需求的增长。建议关注浆量有望持续提升、产品齐全、学术推广强、渠道能力优秀的血制品企业，继续推荐天坛生物、华兰生物、博雅生物，建议关注卫光生物、双林生物。风险提示：行业黑天鹅事件；新品种研发进展低于预期；政策变化风险；企业经营质量管理风险2 3代码名称2020-10-12评级2019A2020E2021E2022E2019A2020E2021E2022E600161.SH天坛生物41.09买入0.490.550.650.7783.8674.7163.2253.36002007.SZ华兰生物61.96买入0.700.881.071.2788.5170.4157.9148.79300294.SZ博雅生物42.80买入0.981.061.251.4843.6740.3834.2428.92重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明摘要 总览：2020年Q1-Q3批签发量整体增长，特免类有所下降资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理4表：2020年Q1-Q3血制品批签发量2020Q1-Q3血制品批签发整体同比表现稳健，从具体品种来看：➢白蛋白：2020Q1-Q3批签发约4477万件，同比大幅提升16%，其中进口白蛋白批签发约2857万件，同比+约26%，批签发占比64%，国产白蛋白批签发约1632万件，同比+约1%，批签发占比36% ；➢免疫球蛋白：大品种：2020Q1-Q3共批签发静丙975.4万瓶，同比增长+10% ，狂免近838.1万瓶，同比-10%，破免390.3万瓶，同比-16%；乙免：2020Q1-Q3批签发约56.1万瓶，同比-2%。➢因子类：因子VIII 2020Q1-Q3批签发约166.4万瓶，同比大幅+43%，PCC批签发约107.4万件，同比+41%，纤原批签发批签发81.7万件，同比+20%。标准规格，万件2020年2020Q1-Q32019Q1-Q3YoYQ1Q2Q3冻干静注人免疫球蛋白（pH4）15.6 8.0 11.5 35.1 17.5 101%冻干静注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）0.0 2.7 0.0 2.7 2.5 5%静注人免疫球蛋白（pH4）455.9 258.9 260.6 975.4 890.0 10%静注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）0.7 1.4 0.7 2.8 1.7 60%狂犬病人免疫球蛋白247.1 332.0 259.1 838.1 935.5 -10%破伤风人免疫球蛋白162.1 143.1 85.1 390.3 465.7 -16%人免疫球蛋白61.6 31.0 27.6 120.2 57.2 110%人凝血酶原复合物36.0 44.1 27.3 107.4 76.1 41%人凝血因子VIII61.0 40.7 64.7 166.4 116.7 43%人纤维蛋白原27.5 34.9 19.3 81.7 67.9 20%人血白蛋白1611.9 1548.7 1316.5 4477.2 3874.7 16%乙型肝炎人免疫球蛋白20.2 15.8 20.2 56.1 57.2 -2% 人血白蛋白：Q1-Q3批签发同比增加16%，国产占比由Q2 33%提升至Q3 44%5图：2013-2020Q1-Q3批签发变化图：国产和进口白蛋白占比变化资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理➢2020Q1-Q3批签发约4477万件，同比提升16%，其中进口白蛋白批签发约2845万件，同比+约26%，批签发占比64%，国产白蛋白批签发约1632万件，同比+约1%，批签发占比36%。➢2020Q1-Q3白蛋白批签发同比增加约602万瓶，其中进口白蛋白增加约591万件，占增加值约98%，国产白蛋白增加约11万件，占增加值约2%，进口/国产批签发比由2019年Q1-Q3的约58:42增加到近64:36，进口白蛋白仍旧占白蛋白批签发的大多数。➢单看2020Q3批签发约1316.5万件，环比-15.0%，其中国产576.1万件，环比+12.3%，占比44%，占比环比提升11个pp，进口740.4万件，环比-28.5%，占比56%，占比环比下降11个pp。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%国产企业进口企业0%5%10%15%20%25%0100020003000400050006000人血白蛋白增速万件 6资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理➢国内上市企业中：天坛、泰邦、莱士和华兰在2020Q1-Q3白蛋白批签发份额最大，上海莱士增速最高为15%。国产血制品公司前四分别是：天坛生物（8.1%）、泰邦生物（6.0%）、上海莱士（5.0%）、华兰生物（4.2%）。➢从国内企业批签发占比来看，2020Q1-Q3占比在前四的分别为天坛生物（22.2%）、泰邦生物（16.6%）、上海莱士（13.9%）和华兰生物（11.5%），相比于2019Q1-Q3的占比分别+1.1、-1.8、+1.7、+0.03个PP。图：主要企业批签发量变化050100150200250300201720182019Q1Q2Q32020华兰生物万件050100150200250300201720182019Q1Q2Q32020上海莱士万件0100200300400500201720182019Q1Q2Q32020天坛生物万件0100200300400201720182019Q1Q2Q32020泰邦生物万件050100150200201720182019Q1Q2Q32020远大蜀阳万件020406080100201720182019Q1Q2Q32020博雅生物万件人血白蛋白：国产大份额公司占比维持相对稳定 静注人免疫球蛋白：前三季度批签发同比提升10%7图：2013-2020Q1-Q3批签发变化图：2020Q1-Q3各企业批签发量资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理➢2020Q1-Q3批签发975.4万瓶，同比增幅+10%。单三季度批签发260.6万瓶，同比-38%，环比+1%。➢2020Q1-Q3共有12个企业有批签发（上市公司中合并母公司+控股子公司），其中批签发较多的企业有：天坛生物（占比25%）、上海莱士（占比16%）、泰邦生物（占比14%）、华兰生物（占比9%）、远大蜀阳（占比7%）。-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0200400600800100012001400静注人免疫球蛋白（pH4）增速博雅生物6%哈尔滨派斯菲科4%华兰生物9%绿十字（中国）1%南岳生物4%山西康宝4%上海莱士16%双林生物5%泰邦生物14%天坛生物25%卫光生物5%远大蜀阳7% 8资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理➢2020Q1-Q3，天坛、莱士和泰邦静丙批签发份额最大，莱士、派斯菲科、博雅在批签发同比增速方面脱颖而出。批签发占比较大的公司有：天坛生物（244万，同比+7%）、上海莱士（157万，同比+65%）、泰邦生物（140万，同比-10%）、华兰生物（89万，同比-13%）、远大蜀阳（68万，同比-1%）、博雅生物（53万，同比+28%）、卫光生物（48万，同比+7%）。图：主要企业批签发量变化静注人免疫球蛋白：天坛、泰邦排名靠前，上海莱士、派斯菲科增速亮眼050100150200250300Q1Q2Q32017201820192020天坛生物万件020406080100120140160Q1Q2Q32017201820192020上海莱士万件050100150200Q1Q2Q32017201820192020泰邦生物万件050100150200Q1Q2Q32017201820192020华兰生物万件020406080100120Q1Q2Q32017201820192020远大蜀阳万件020406080Q1Q2Q32017201820192020博雅生物万件 狂犬病人免疫球蛋白：前三季度批签发下降10%9资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理➢2020Q1-Q3狂免批签发近838万瓶，同比-10%，批签发小幅下降。单三季度批签发256万瓶，同比-42%，环比-22%。➢2020Q1-Q3狂免批签发份额排名靠前的厂家分别为泰邦生物（18%）、远大蜀阳（18%）、卫光生物（16%）、双林生物（11%）、上海莱士（9%）、天坛生物（8%）、华兰生物（8%），其中卫光和泰邦批签发分别同比增长43%、22%。图：2013-2020Q1-Q3批签发变化图：2020Q1-Q3各企业批签发量占比表：2017-2020Q1-Q3各企业批签发量万件-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0200400600800100012001400狂犬病人免疫球蛋白增速博晖创新2%博雅生物7%华兰生物8%南岳生物4%上海莱士9%双林生物11%泰邦生物17%天坛生物8%卫光生物16%远大蜀阳18%标准规格2017201820192020万件Q1Q2Q3合计554.30828.561237.49247.07331.97259.09博晖创新26.34 26.15 11.52 4.24 博雅生物9.36 45.34 65.57 24.98 12.12 20.07 华兰生物47.73 150.58 125.86 17.26 16.54 30.62 南岳生物43.56 48.34 59.54 35.30 上海莱士50.10 140.47 232.22 16.80 56.96 双林生物135.37 44.49 143.41 15.87 31.13 43.31 泰邦生物106.30 109.79 179.15 42.12 80.48 25.23 天坛生物64.67 111.89 26.81 27.84 12.10 卫光生物76.57 45.29 103.83 50.39 59.67 26.06 远大蜀阳85.31 145.10 189.88 41.32 64.67 44.74 破伤风人免疫球蛋白：批签发小幅下降，双林生物二季度显著增加10资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理图：20