http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年10月12日 分析师：吴彤 S1070520030004 ☎ 0755-83667984  wutong@cgws.com 联系人（研究助理）：蔡微未 S1070119080025 ☎ 021-31829851  caiweiwei@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<5G建设加速推进，毫米波发展如荼>> 2020-09-27 <<云电脑“无影”问世，云计算时代下重审CDN发展新动能>> 2020-09-20 <<自动驾驶载人测试相继开启，三重共振助推车联网>> 2020-09-13 继华为后中芯再遭美国制裁，微软或将收购诺基亚网络业务加速云网融合 ——通信周报2020第28期 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 广和通 1.17 1.63 52.01 37.12 英维克 0.70 0.92 31.46 23.93 光迅科技 0.68 0.85 51.62 41.56 奥飞数据 0.90 1.15 49.78 38.89 星网锐捷 1.24 1.57 21.29 16.85 海格通信 0.28 0.36 42.12 33.32 海能达 0.23 0.32 32.64 23.73 菲利华 0.72 0.94 62.03 47.15 和而泰 0.41 0.58 40.18 28.20 拓邦股份 0.33 0.41 20.57 16.36 中兴通讯 1.32 1.68 25.20 19.86 资料来源：长城证券研究所 ◼ 研究专题一：继华为后中芯再遭美国制裁，逆全球化终致多败俱伤 中芯国际遭美制裁，进口或受限。10月4日，中芯国际发布“关于美国出口限制进一步的消息”公告，美国商务部已根据美国出口管制条例EAR744.21（b）向部分供应商发出信函，对于向中芯国际出口的部分美国设备、配料及原物料会受到美国出口管制规定的进一步限制，须事前申请出口许可证后，才能向中芯国际继续供货。这意味着此次美国商务部对中芯国际的限制出台后，美供应商出口中芯国际所需许可的产品范围进一步扩大、难度也面临升级，出口周期也会随之变长。 逆全球化导致多败俱伤，科技产业成本加剧。于中芯国际，在收入和设备方面，中芯国际对美国依赖严重，且虽然目前出口管制只针对美国产品，但因许多材料的生产设备也涉及到美国的技术，未来在这些设备和原材料供应上也存在被限制的风险，出口管制或对业绩造成打击。于中国，中芯国际为中国芯片代工龙头，引领国产化替代，此次出口管制或拖累中国布局自主芯片进程，此外也将放缓上游国产设备和材料厂商的追赶步伐。于美国，中芯国际1/4的客户都在美国，尤其国外第一大客户高通大部分芯片都在中芯制造，出口管制将促使这些企业转单至其他晶圆代工厂，而代工厂产能的限制使短期内大量转单难以实现，下游客户短期内转单困难将造成巨大损失，此外美国半导体设备和材料每年有50亿美元营收来自中芯国际，所以上游供应商也将受损。于全球，美国政府对TikTok、华为、中芯国际等中国公司的接连制裁可能破坏合作的信任基础，世界各国为了产业的发展、规避外部风险，科技创新和制造业将可能会回流，全球价值-10%0%10%20%30%40%沪深300通信核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 通信行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 链逆向发展，全球化的资源配置效率降低。于产业链，8寸晶圆需求旺盛，各大代工厂产能接近满载，短期内或无法接纳从中芯转移的订单，中芯此次出口限制将加重整个 IC 产业陷入“失序”状态。 短期储货应对，长期牵涉多国产业链禁令持续性有待考证。面对上游供应短缺，中芯国际已采取相关储存措施来应对潜在的原材料短缺风险，目前，中芯国际向别国上游供应商的制程设备采购规模已超越2020年全年需求。除备货外，目前中芯国际尚未受技术限制，未来仍有望得到美方厂商技术支持，且中芯北方和中芯绍兴并未在受限名单中。长期来看，中芯禁令影响多国产业利益，禁令持续性有待考证。以华为为鉴，此前美方针对华为的禁令使得多国企业受到高额利益波及，索尼、英特尔等均受影响，目前AMD与英特尔均已经从商务部获得继续向华为供货的许可。由于中芯国际禁令也涉及多国产业链离异，受禁令影响的非中国一方，在多国利益牵涉下，禁令可持续性存疑。 ◼ 研究专题二：微软或将收购诺基亚网络业务，全球云网融合布局加速 微软或将收购诺基亚网络业务，推动云网融合。据CCS Insight消息，微软公司正计划收购诺基亚网络业务，若此次对诺基亚网络业务收购成功，将推进云网融合，助力微软成为5G时代的重磅玩家，近年来微软加速布局5G云网协同，先后收购两大电信领域企业Affirmed Networks及Metaswitch Networks，协同Azure云平台与电信业务，高效推动微软5G云网战略。 云网融合趋势凸显，未来行业场景应用广阔，海内外企业均加速5G云网融合。云网融合应用场景实现多样化，在医疗、教育、能源等行业逐渐渗透。云网融合需要基础运营商和云服务商共同参与，运营商处于云网融合领域的头部，发挥其强大的基础网络能力及政企资源优势；云服务商则逐渐切入，扩大云网融合市场，通过自有的云专网接入多种公有云资源形成云网平台，凭借云技术助力运营商进行战略调整，重构新业务生态。 海内外企业均加速5G云网融合。海外市场方面，海外电信运营商正加速部署网络重构战略，基于云计算、 SDN、NFV 等技术，推动网络演进，如AT&T 标志性的“Domain 2.0”计划、德国 DT 的 PAN EU等；网络厂商方面，则聚焦云网协同云网络软硬件及解决方案，并向运营商推广。国内市场方面，以阿里云为代表的互联网企业也在努力提升云内网络能力，已具备网络对接、云互联、混合云等能力。三大运营商也宣布了其网络重构战略。如中国移动的“NovoNet2020”、中国联通的“CUBE-Net2.0”及中国电信的“CTNet2025”。华为等国内网络厂商除提供基础设备服务外，也提出了各种云服务解决方案。如华为云车联网解决方案，基于华为云服务，构建面向联接的车联网平台，为企业和个人提供高安全、高性能、高可靠的车联网服务支撑，云网协同，支持未来智能化演进。 ◼ 研究专题三：苹果iPhone12发布促进5G应用发展，我国5G应 pXeWuX8ZjZgVnMqN7N8Q7NnPoOnPqQfQqRrRlOqRoNaQrQtOvPpMqQNZsRqM 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 用及建设加速推进 苹果发布首款5G手机，其作为行业风向标或将加速5G终端渗透率。10月7日，苹果公司宣布，北京时间10月14日凌晨1点，苹果将举办线上发布活动。此次发布会苹果将发布iPhone12系列，iPhone12系列共包含4款机型，分别为iPhone 12、iPhone 12 Max、iPhone 12 Pro以及iPhone 12 Pro Max。iPhone12系列将采用高通5G芯片，成为苹果首款5G手机。 5G产业建设及应用加速推进。终端方面，根据GSA报告显示，2020年，全球5G终端设备数量快速攀升，截止2020年8月底，全球已发布的5G终端数达到400种，而已投入商用的5G终端已达190种。在5G用户数方面，根据GSA报告显示，2020年二季度，全球5G用户数增长了一倍，截止二季度，全球5G用户数达1.377亿，占整体全球移动市场的1.5%。预计到2025年，5G用户将占全球移动市场的30%。其中，中国市场5G用户数高居全球之首，根据中国信息通信研究院院长刘多透露，截止2020年8月，我国5G用户数超过1.1亿，占全球5G用户数70%以上。应用方面，云游戏、5G消息等应用产业链正加速合作布局。基础设施投资及建设方面，中国移动、中国联通、中国电信这三大运营商预计2020年将会为5G建设投资1803亿元，据中国通信院预测，到2025年我国5G网络建设投资累计将达到1.2万亿元，同时，5G网络建设还将带动产业链上下游以及各行业应用投资，预计到2025年将累计带动超过3.5万亿元投资。此外，IDC、毫米波等稳步推进均支持我国5G发展。 投资建议：苹果iPhone12发布促进5G应用发展，我国5G应用及建设加速推进，建议持续关注5G产业链核心受益标的包括5G光模块龙头光迅科技、以及相关公司华工科技等，核心通信设备商中兴通讯等。此外5G作为新基建的重点，预计相关5G原生应用的扶持政策将相继推出，建议关注5G消息龙头梦网集团、高速宽带连接模组龙头广和通等。 ◼ 行情回顾：本期（2020.10.2-2020.10.9）沪深300指数上涨2.04%，收于4681.14点。创业板指上涨3.81%，中小板指上涨3.05%。通信（申万）指数本期上涨2.2%，收于2322.90，位于申万28个一级行业第16位。细分行业看，通信配套服务涨幅最高，涨幅为2.82%。 ◼ 行业动态分析： ✓ 2020以太网光模块销售有望创年度新高，未来5年规模将达240亿美元。2020年10月10日，光通信市场调研机构LightCounting称，自40年前，即1980年9月30日，初代以太网标准规范确立以来，以太网光模块的累计出货量超过了5亿只。过去10年，这类产品共出售3.52亿只，为供应商创造了228亿美元的收入。LightCounting最新预测显示，2021-2025年还将售出2.75亿只以太网光模块，产生240亿美元的销售额。若按该趋势持续，到2028年，该行业累计出货量将达到10亿只。尽管受疫情影响，但以太网光模块的销售在2020年Q2和H1期间均创下了新记录，Q2全球光模块的销售额达到近 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 18亿美元，为近几个季度以来的最高记录，上半年的销售额相较2019年同期增长约16%，全球光模块市场有望2020创年度新纪录。 ✓ ABI Research：Open RAN 投资将在2027年超过传统RAN投资。2020年10月9日，来自ABI Research的最新研究报告预测称，Open RAN RU设备将在未来几年蓬勃发展，该市场到2026年将激增至超过470亿美元，并将在2027-2028年首次超过传统RAN设备市场。根据具体估算，2026年，用于公共室外网络的Open RAN RU总资本支出（同时包括宏蜂窝和small cell）将达到407亿美元左右，同年累计出货量将达到990万。同时，室内企业网络的Open RAN RU总收入将在2026年达到67亿美元，累计出货量预计将达到2940万。 ◼ 团队核心观点： 5G建设方兴未艾，肩负支持数字经济以及驱动自主ICT以及底层芯片技术重任，建议持续关注5G产业链核心受益标的包括5G光模块龙头光迅科技、以及相关公司华工科技等，核心通信设备商中兴通讯等。此外5G作为新基建的重点，预计相关5G原生应用的扶持政策将相继推出，建议关注5G消息龙头梦网集团、高速宽带连接模组龙头广和通等。 云计算作为国家“新基建”战略的重要一环，同时受益疫情驱动线上活动和企业上云需求增加。在IDC方面，强烈推荐资源及客户优势显著，内生外延加速机柜部署的奥飞数据，IDC&5G散热龙头英维克。此外，受疫情的全球影响，海外互联网厂商的带宽容量近期面对巨大压力，数据中心升级进度或将加快，建议关注400G数通光模块龙头中际旭创（未覆盖）；强烈推荐数通及无线业务稳健增长，软硬一体布局云方案的星网锐捷；关注数据中心交换机及企业级路由器市占率领先的紫光股份（未覆盖）。此外，云计算赋能万物互联，强烈推荐智控龙头拓邦股份及车联网龙头锐明技术。