纺织服装行业10月投资策略：季报期叠加板块景气向上，迎接旺季行情

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 纺织服装 [Table_IndustryInfo] 10月投资策略 超配 （维持评级） 2020年10月13日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 季报期叠加板块景气向上，迎接旺季行情  行情回顾：9月普跌但港股龙头表现出色，10月逆转颓势 9月大盘普跌，10月呈现反弹。港股纺服指数在龙头公司优质的中期业绩催化下行情表现较好，A股纺服板块与大盘趋势接近。重点关注的公司中行情表现较好的包括A股的森马服饰、太平鸟、比音勒芬、开润股份，港股的波司登、安踏体育、李宁、滔搏、申洲国际，以及海外的耐克、阿迪达斯、安德玛、富乐客等。  品牌渠道：Q3消费逐月回升，国庆景气度加强 8月服装社零同增4.2%，运动鞋服9月线上增长加速。国庆黄金周消费景气度提升，8天全国零售和餐饮重点企业销售额同增4.9%。9月下旬至10月气温同比下降，“冷冬”有望助力服装消费。  制造出口：服装出口现拐点，9月景气进一步回升 随着全球需求与国内复工改善，服装出口低点在4月同比-30%后跌幅收窄，8月首次转正，+3%。我国出口新订单PMI 9月50.8，回暖显著，主要服装出口国PMI 9月均进一步回升至50左右。  纺服板块公司公告与行业新闻一览 A股公司：股权激励、收购兼并、可转债、业绩预告等；港股公司：月度营收、季度数据等；国内新闻：阿里发布数字化服装“犀牛”工厂、国庆8天全国购物中心客流达7.41亿人次等；国际新闻：优衣库日本8月销售额增长29.9%、Nike季度业绩超预期等。  风险提示 1.疫情反复多次冲击；2.企业恶性竞争加剧；3.全球经济修复慢于预期。  投资建议：业绩披露叠加冬季旺季行情，看好优质龙头投资机会 10月将迎来3季度业绩披露窗口期，在行业景气度逐月改善的背景下看好优质龙头公司出色的业绩表现。同时，展望四季度，在10月双节、双十一、“冷冬”等因素刺激下，伴随消费持续升温，有望迎来旺季行情，看好业绩有上调潜力的优质公司。综合以上，我们港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、滔搏、波司登，A股推荐开润股份、森马服饰。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 02313 申洲国际 买入 121.86 1780 3.62 4.32 31.7 26.6 02020 安踏体育 买入 77.36 2033 1.94 2.83 35.1 24.0 02331 李宁 买入 33.98 821 0.66 0.88 44.7 33.5 06110 滔搏 买入 9.99 602 0.44 0.52 19.3 16.3 03998 波司登 买入 2.85 299 0.13 0.15 21.9 18.4 300577 开润股份 买入 29.49 71 0.84 1.41 35.1 20.9 002563 森马服饰 买入 7.55 226 0.17 0.56 44.4 13.5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-体育用品行业阿里线上2020Q3销售数据》 ——2020-10-12 《海外跟踪系列七：NikeQ1：中国增长强劲，库存去化顺利，逐季加速增长》 ——2020-09-25 《纺织服装中报总结暨9月投资策略：日拱一卒，功不唐捐》 ——2020-09-18 《海外跟踪系列六：Adidas20Q2：库存见顶业绩见底，迎接2021体育大年》 ——2020-08-11 证券分析师：丁诗洁 电话： 0755-81981391 E-MAIL： dingshijie@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2O/19D/19F/20A/20J/20A/20上证综指纺织服装及日化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行情回顾：9月普跌但港股龙头表现出色，10月逆转颓势 .......................................... 4 品牌渠道：Q3消费逐月回升，国庆景气度加强 ........................................................... 6 制造出口：服装出口现拐点，9月景气进一步回升 ...................................................... 8 纺服板块公司公告与行业新闻一览 ............................................................................... 8 投资建议：业绩披露叠加冬季旺季行情，看好优质龙头投资机会 .............................. 16 申洲国际：珍视岁月静好背后的负重前行 .......................................................... 16 安踏体育：持续蜕变，期待破茧成蝶 ................................................................. 16 李宁：业绩超预期，品牌升级与效率提升共振 ................................................... 17 滔搏：稳健的业绩彰显格局与效率优势 ............................................................. 18 波司登：业绩韧性强，看好长期品牌升级 .......................................................... 19 开润股份：看好疫后恢复与品牌成长空间，切入优质服装代工领域 .................. 19 森马服饰：资产减值影响利润表现，亏损业务剥离有望轻装上阵 ...................... 20 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 23 分析师承诺 ................................................................................................................ 23 风险提示 .................................................................................................................... 23 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 23 uYdVtUeXlXiXpOsPaQdN6MpNmMnPnNiNpOmMlOnMnObRrQqRwMrRmMxNoOxP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势 ............................................................. 4 图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势 ............................................................. 4 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势 ............................................................. 4 图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势 ............................................................. 4 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现 ..................................... 5 图6：A股重点上市公司行情表现 ............................................................................... 5 图7：港股重点上市公司行情表现 ............................................................................... 6 图8：美国/台股重点上市公司行情表现 ....................................................................... 6 图9：限上整体与服装零售额当月同比 ........................................................................ 7 图10：限上整体与服装零售额累计同比 ...................................................................... 7 图11：网上实物商品与穿类商品累计同比 ................................................................... 7 图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比 ................................................................... 7 图13：主要城市今年与去年同期最低气温差 ............................................................... 7 图14：主要城市今年与去年同期最高气温差 ............................................................... 7 图15：中国与越南纺织服装出口金额当月同比 ........................................................... 8 图16：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI ............................................ 8 图17：柯桥纺织景气指数 ............................................................................................ 8 图18： 国内与国际棉价趋势 ...................................................................................... 8 表1：纺服A股公司公告 .............................................