政策放宽行业回暖；国庆、中秋长假期刺激观影需求

2020年9月28日 短线推荐 1 / 4 猫眼娱乐 (1896) 预期股价30天内上升 政策放宽行业回暖；国庆、中秋长假期刺激观影需求 国庆和中秋假期8天假期，多部大作激发观影需求。这次国庆和中秋假期叠加共计8天，成为影院于7月20日起复工后首个重要档期。部份曾经定档春节的大作顺延，因此国庆、中秋假期将有多部大作定檔，包括《我和我的家乡》、《夺冠》、《姜子牙》、《急先锋》、《一点就到家》、《木兰：横空出世》以及《菊次郎的夏天》，涵盖了喜剧、体育、动画等不同类型的电影，有望激发观众压抑多月的观影需求，推动上座率及票房上升。以上的电影，猫眼联合出品其中3部包括《夺冠》、《姜子牙》及《我和我的家乡》，它们分别排名国庆档预售票房首3位，预计票房理想并驱动公司下半年娱乐内容服务收入增长。另外，猫眼的在线票务市占率高达6成，全国排名第一，影院上座率提升将直接带动公司票务收入增加。 政策逐步放宽带动行业回暖。7月20日政策放开低风险区域影院的营业后，院线开始积极复工复产，目前超过10,000家影院复工，全国院线复工率超过90%，自7月20日至9月24日以来中国电影票房达50.65亿元，较去年同期恢复率40.4%。此外，中国电影发行放映协会表示于9月25日起取消“交叉隔座”的要求，即上座率上限由之前的50%进一步放开至75%。尽管院线复工初期为了提振观影需求采取降价策略，但期间平均票价持续上升，9月24日平均票价达35.4元，已经超过去年同期水平（34.3元），表明观影需求较为乐观，随着政策逐步放宽推动供给端复苏，行业回暖有望持续加速，有利公司下半年收入回稳。 电影在线票务优势，助力拓展泛娱乐领域。猫眼借助电影在线票务优势，成功发展现场娱乐票务业务，于演唱会、赛事、展览、话剧等现场娱乐票务收入全国排名第二，市场份额约11%。近年开始积极切入影视产业链，参与电视剧出品。截至今年7月底，猫眼参与了7部电视剧包括《父亲的草原母亲的河》、《局中人》、《末代厨娘》、《燃烧》、《报告王爷，王妃是只猫》、《宣判》及《什刹海》，其中5部为独立出品，只有2部为联合出品。除作为投资方外，公司还积极布局内容制作，参与的电影包括《紧急救援》和《平原上的摩西》。于今年6月8 日，猫眼宣布将委任腾讯影业兼阅文的首席执行官程武为非执行董事，加强与腾讯在泛娱乐领域合作：一是腾讯视频及腾讯音乐开放数据予猫眼，加强分析用户的需求与喜好；二是借助猫眼的数据及宣传优势发行作品；三是运用腾讯手上丰富IP资料共同出品剧集，各方面助力猫眼开拓泛娱乐领域发展，支持未来收入增长。 [Table_Author] 分析师 黄健星 (852) 3983 0873 allenwong@dwzq.com.hk 业务简介 中国最大的在线电影票务服务平台，集在线购票、用户互动、媒体内容营销、电影衍生品销售于一体。近年多作为电影主控发行方开展业务。 主要数据 当前股价 12.64 总股本 (百万股) 1,135 总市值 (百万港元) 14,349 3个月平均成交 (百万港元) 53 52周股价波幅 8.010 - 16.360 财务数据 (百万人民币) 2018 2019 2020预测* 收入 3,755 4,268 1,427 经营利润 2,356 2,657 646 报告利润 -63 461 -241 每股利润 (元) - 0.41 -0.26 市盈率 (倍) - 30.5 - 市账率 (倍) - 1.8 1.6 股息率 (%) - - - 股本回报率 (%) 2.4 6.6 -3.8 净债务与权益 (%) -23.2 -9.9 - *综合市场预测 股价表现 791113151701/2001/2002/2003/2003/2004/2005/2005/2006/2007/2007/2008/2009/20 短线推荐 2 / 4 过往推荐股份 股份代号日期前收市价上日收市期间最高30天后截至上日期间最高30天后股价走势小米集团18102020-06-0813.02-16.1016.10-24%24%网易99992020-06-18128.10-167.00140.50-30%10%吉利汽车1752020-06-2912.64-19.2416.00-52%27%碧桂园20072020-07-0811.00-11.209.99-2%-9%康师傅3222020-07-2013.46-14.9213.86-11%3%恒安国际10442020-07-2865.50-71.6062.05-9%-5%创梦天地11192020-08-104.92-5.355.05-9%3%复星旅游文化19922020-08-188.24-8.588.13-4%-1%中国东方航空6702020-08-283.15-3.873.16-23%0%九龙仓置业19972020-09-0831.6530.6533.80--3%7%--农夫山泉96332020-09-1834.8535.1539.85-1%14%--猫眼娱乐18962020-09-2812.6412.64------平均-16.8%5.6%股价($)回报(%)推荐 短线推荐 3 / 4 销售联系人 姓名职务电话邮箱任怀瑾副总裁(852) 3982 3235viviaren@dwzq.com.hk邓嘉麒董事总经理9477 2298jackydeng@dwzq.com.hk郑媛媛高级副总裁(852) 3982 3817amberzheng@dwzq.com.hk丁俊高级副总裁(852) 3982 3230dingjun@dwzq.com.hk蒋浩云主管(852) 3982 3119owencheung@dwzq.com.hk财富管理部经纪业务部机构业务部 短线推荐 4 / 4 免责声明 东吴证券公司投资评级标准： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 东吴证券行业投资评级标准： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。 免责声明 本报告由东吴证券国际经纪有限公司编写。本报告所载信息、工具及数据仅作参考数据用途，在任何司法管辖权下的地方均不用作或视作为销售、提呈或招揽购买或认购本报告所述证券、投资产品、交易策略或其他金融工具之邀请或要约，也不构成对有关证券、投资产品、交易策略或其他金融工具的任何意见或建议。编制本研究报告仅作一般发送，并不考虑接获本报告之任何特定人士之特定投资对象、财政状况、投资目标及特别需求，亦非拟向有意投资者作出特定证券、投资产品、交易策略或其他金融工具的建议。阁下须就个别投资作出独立评估，于作出任何投资或订立任何交易前，阁下须就本报告所述任何证券咨询独立财务顾问。 本报告所载信息、工具及数据并非用作或拟作分派予在分派、刊发、提供或使用有关信息、工具及数据抵触适用法例或规例之司法权区或导致东吴证券(香港)金融控股有限公司的子公司东吴证券国际经纪有限公司（下称「东吴证券国际」）须遵守该司法权区之任何注册或申领牌照规定的有关司法权区的公民或居民。本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源，但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明、陈述、担保及保证(不论明示或默示)，于法律及／或法规准许情况下，东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任。本报告不应倚赖以取代独立判断。东吴证券国际可能已刊发与本报告不一致及与本报告所载资料达致不同结论之其他报告。该等报告反映不同假设、观点及编制报告之分析员之分析方法。主要负责编制本报告之研究分析员确认：（a）本报告所载所有观点准确反映其有关任何及所有所述证券或发行人之个人观点；及（b）其于本报告所载之具体建议或观点于过去、现在或将来，不论直接或间接概与其薪酬无关。过往表现并不可视作未来表现之指标或保证，亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证。东吴证券国际之董事或雇员，如有投资于本报告内所涉及的任何公司之证券或衍生产品时，其所作出的投资决定，可能与这报告所述的观点并不一致。如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告，收件人并非本报告的目标发送对象。收件人如对本报告内容有任何疑问，应征求独立法律、财务、会计、商业、投资和/或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限。本报告应根据香港法律管辖及解释。 一般披露事项 东吴证券国际及其高级职员、董事及雇员（包括编制或刊发本报告之相关人士）可以在法律准许下不时参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易，为有关发行人提供服务或招揽业务，及／或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易。此外，其可能为本报告所呈列资料所述之证券担任市场庄家。东吴证券国际可以在法律淮许下，在本报告所呈列的数据刊发前利用或使用有关数据行事或进行研究或分析。东吴证券国际一名或以上之董事、高级职员及／或雇员可担任本报告所载证券发行人之董事。 本研究报告的编制仅供一般刊发。本报告所并无考虑收取本报告的任何个别人士之特定投资目标、财务状况及个别需求。本报告所载数据相信为可予信赖，然而其完整性及准确性并无保证。本报告所发表之意见及预测为于本报告日的判断，并可予更改而毋须事前通知，本报告任何部分不得在任何司法管辖权下的地方解释为提呈或招揽购买或出售任何于报告或其他刊物内提述的任何证券、投资产品、交易策略或其他金融工具。东吴证券国际毋须承担因使用本报告所载数据而可能直接或间接引致之任何责任，损害或损失。 根据香港证券及期货事务监察委员会规定之监管披露事项 东吴证券国际之政策： 刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督，并不直接向其报告。 研究分析员之薪酬或酬金不应与特定之投资银行工作或研究建议挂钩。 禁止研究分析员或其聨系人从事其研究／分析／涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动。 禁止研究分析员或其聨系人担任其研究／分析／涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务。 东吴证券国际并非本报告所分析之公司证券之市场庄家。 东吴证券国际与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系。 东吴证券国际及其编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系。 东吴证券国际经纪有限公司 Level 17, Three Pacific Place, 1 Queen's Road East, Hong Kong 香港皇后大道东1号太古广场3座17楼 Tel电话：(852) 3983 0888(公司) (852) 3983 0808（客户服务）