【粤开策略大势研判】三因素导致股指运行谨慎（附A股三季报预告全梳理）

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 12 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究|大势研判 【粤开策略大势研判】三因素导致股指运行谨慎（附A股三季报预告全梳理） 2020年09月27日 投资要点 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-66235713 邮箱：lixing@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略热点跟踪】高层定调资本市场地位-0708》2020-07-08 《【粤开策略】国企改革提速，有望成为牛市新风口》2020-07-08 《【粤开策略】回顾三轮牛市，本轮长牛可期》2020-07-09 《【粤开策略解盘】高涨的市场情绪具备可持续性-0709》2020-07-09 《【粤开策略解盘】调整如期而至，后市仍可期待-0710》2020-07-10 大势研判：短期震荡持续，市场情绪谨慎 本周A股震荡下行，截至周五（9月25日）收盘，沪指收于3219点，周跌3.56%；创业板指收于2540点，周跌2.14%。本周沪深两市总成交额3.37万亿元，相比上周减少4017.13亿元。盘面上看，申万一级行业除医药生物上涨，其余板块均下跌，有色金属、汽车、房地产领跌。 本周在外围股市调整、卫生事件二次爆发担忧等外围扰动的背景下，北向资金大幅流出247.10亿元。本周北向资金集中减持的方向集中在大消费领域，特别是医药、食品饮料，金融行业也遭到减持；增持方面，北向资金缺乏明确的加仓方向，新能源汽车领域保持了进攻态势，但规模有限，且集中在少数几只蓝筹股。节前的避险情绪仍在，北向资金表现短期波动较大。 9月25日早间，富时罗素宣布中国国债将自明年10月起正式被纳入世界政府债券指数，本次纳指成功后，中国债市将有望迎来1250-1500亿美元的资金流入。继A股被纳入三大指数后，中国债券市场也被纳入三大主要债券指数。外资长期流入中国资本市场的趋势下，长期增量资金值得期待。 近期大盘仍处于震荡调整过程中，市场下跌主要有以下几方面因素： （1） 欧美股市二次下跌，投资者担心十一长假期间如果出现外围扰动，将对节后的风险偏好造成影响； （2） 蚂蚁集团等大盘股即将发行，部分二级市场资金可能会被分流； （3） 临近季末，资金面偏紧，市场成交量萎缩。 历年A股各指数国庆前后表现 双节临近，我们统计了过去10年A股指数在国庆假期前后5个交易日的市场表现，统计结果表明国庆假期后5个交易日上涨次数显著高于国庆假期前。过去十年上证指数、中小板综指、创业板综指在国庆前5个交易日上涨概率分别为40 %、30 %、50 %；而国庆假期之后5个交易日的上涨概率分别为90%、90%、80% 配置方向：短期A 股仍在风险释放中，投资宜保持谨慎，重点关注三方面 （1）顺周期板块，关注三季报预喜率较高且低估值板块。如白酒、水泥、航空板块，以及当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品等。消费板块如食品饮料、白酒、医药是A股的核心资产，具备真正的品牌价值与增长能力。消费股和医药股经过前期估值持续消化，可以趁调整布局； （2）大金融板块，重点关注券商、金融科技、保险。受益于经济持续复苏叠加我国资本市场深化改革的持续推进，券商行业具备政策与盈利的双重催化，优先关注综合实力出众的头部券商和差异化特色鲜明的中小型券商，创新型业务的展开需要配套设施的完善，金融科技迎来发展机遇。车险综合改革及 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 12 配套规定均已落地，短期影响相对有限，依旧看好资产端与负债端合力推动保险行业的估值修复。 （3）科技板块值得中长期关注，待外部扰动平息后等待机会。重点关注调整已基本到位的科技龙头、“十四五”受益标的、Q3业绩向好的军工、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备等。 A股三季度业绩预告点评：关注低估值高预喜率板块 截至2020年9月26日，沪深两市共580家公司披露三季度业绩预告，其中预喜率为35.51%，共206家企业。 目前科创板和中小板的三季报业绩披露率相对较高。从已披露企业的预喜率来看，各板块中创业板和中小板的预喜率较高。从各行业（申万一级行业）业绩披露率来看，休闲服务、交通运输、轻工制造、汽车、商业贸易披露率居前；银行、建材、钢铁、非银金融、公用事业披露率较低。 从各行业已披露企业预喜率来看，农林牧渔、电气设备、电子行业、医药生物、国防军工的预喜率较高，商业贸易、休闲服务、采掘、交运、传媒行业的预喜率较低。业绩增速行业分布方面，以披露的预计增速平均值统计，净利润增速在20%以上的公司主要分布在医药生物、化工、电气设备、电子、机械设备、计算机行业。 总的来看，共有10个行业预喜率超过40%，披露率超过10%，其中农林牧渔、家用电器、化工行业估值较低。随着20H2经济弱修复，顺周期板块的盈利预期也会弱改善，估值处于低位且盈利预期改善空间较大的行业，具有更高性价比。 风险提示：经济恢复不及预期、外围环境超预期走弱、政策推进不及预期 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 12 目 录 一、A股三季度业绩预告点评：关注低估值高预喜率板块 ..................................................................................... 4 二、历年A股各指数国庆前后表现 ....................................................................................................................... 6 三、大势研判 ....................................................................................................................................................... 7 图表目录 图表1： 各板块三季报业绩披露率 ................................................................................................................ 4 图表2： 各板块三季报业绩预喜率 ................................................................................................................ 4 图表3： 各行业三季报披露率 ....................................................................................................................... 5 图表4： 各行业三季报预喜率 ....................................................................................................................... 5 图表5： 净利润增速在20%以上的企业行业分布 .......................................................................................... 6 图表6： 披露率超过10%，预喜率超过40%的行业...................................................................................... 6 图表7： A股过去十年国庆前后各指数市场表现 ........................................................................................... 7 图表8： 本周申万以及行业涨跌幅 ................................................................................................................ 7 图表9： 近期各风格板块涨跌幅（中信风格分类） ....................................................................................... 8 图表10： 本周北向资金流向 ........................................................................................................................ 9 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 12 一、A股三季度业绩预告点评：关注低估值高预喜率板块 截至2020年9月26日，沪深两市共580家公司披露三季度业绩预告，其中预喜率为35.51%，共206家企业。分行业来看，披露数量前五的行业为化工（64家）、医药生物（54家）、机械设备（45家）、电子（38家）、电气设备（35家）。 目前科创板和中小板的三季报业绩披露率相对较高。科创板、中小板、全部A股、主板、创业板的业绩披露率分别为32.42%、21.03%、14.37%、13.26%、5.66%。 从已披露企业的预喜率来看，各板块中创业板和中小板的预喜率较高。创业板、中小板、全部A股、科创板、主板的业绩预喜率分别为85.71%、53.17%、40.52%、37.29%、23.22%。 图表1：各板块三季报业绩披露率 资料来源：wind、粤开证券研究院 图表2：各板块三季报业绩预喜率 资料来源：wind、粤开证券研究院 0%5%10%15%20%25%30%35%创业板 科创板 中小企业板 主板 全部A股 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%创业板 科创板 中小企业板 主板 全部A股 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 5 / 12 从各行业（申万一级行业）业绩披露率来看，休闲服务、交通运输、轻工制造、汽车、商业贸易披露率居前，分别为35.14%、26.67%、20.59%、19.02%、17.53%；银行、建材、钢铁、非银金融、公用事业披露率较低，分别为0、5.71%、5.71%、5.95、9.55%。 从各行业已披露企业预喜率来看，农林牧渔、电气设备、电子行业、医药生物、国防军工的预喜率较高，均超过50%，分别为72.73%、62.86%、60.53%、55.56%、55.56%，商业贸易、休闲服务、采掘、交运、传媒行业的预喜率较低，分别为5.88%、7.69%、11.11%、18.75%、22.22%。 图表3：各行业三季报披露率 资料来源：wind、粤开证券研究院 图表4：各行业三季报预喜率 资料来源：wind、粤开证券研究院 业绩增速行业分布方面，以披露的预计增速平均值统计，净利润增速在20%以上的0%5%10%15%20%25%30%35%40%休闲服务 交通运输 综合 轻工制造 汽车 商业贸易 食品饮料 化工 电气设备 家用电器 医药生物 有色金属 总计 纺织服装 采掘 电子 农林牧渔 计算机 通信 国防军工 机械设备 传媒 房地产 建筑装饰 公用事业 非银金融 钢铁 建筑材料 银行 0%1