眼科植入医疗器械专题报告：大市场、低渗透率迎来持续高增长

最近一年行业指数走势-29%-15%0%15%29%44%59%73%88%2019-092020-012020-052020-09医药生物上证指数深证成指行业专题报告公司研究 财通证券研究所投资评级:增持(维持)表 1：重点公司投资评级代码公司总市值（亿元）收盘价（09.17）EPS（元）PE 投资评级2019A2020E2021E2019E2020E2021E300595欧普康视343.3056.560.51 0.60 0.81 111.9 94.6 69.6 增持688050爱博医疗210.20199.990.63 0.76 1.33 315.3 263.7 150.6 -2020 年 09 月 17 日眼科植入医疗器械专题报告计算机软件与服务 证券研究报告医药生物 多种眼科高值耗材处于高速发展期眼科耗材按照市场大小顺序划分，依次为角膜塑形镜、人工晶状体、有晶状体人工晶体（PIOL）、人工玻璃体和人工角膜等其他耗材。角膜塑形镜是青少年应用最为广泛的矫正视力的方法。2011 年我国角膜塑形镜销量达到 14.91 万副，2019 年约 78.65 万副，2011 年至 2019 年复合增长率约为 23.1%，目前市场渗透率仅为 1.1%，对比香港台湾等约4%的渗透率，提升空间仍有 3 倍左右。角膜塑形镜已纳入《近视防控指南》，按出厂价预期未来五年复合增速 19%。2025 年角膜塑形镜的市场规模有望达到 47 亿元。对于青中年，激光手术和 PIOL 是矫正近视的重要方法。PIOL 由于其可逆、适用于高度近视、角膜太薄等患者的优势，未来渗透率有望逐步提升。中国百万人口白内障手术率（CSR）在 2018 年达到了 2662。2012-2018年 CSR 年均复合增速为 16.9%，实现了较快的增长。尽管如此，中国白内障手术率仍与日本、欧洲、美国等发达国家甚至一些发展中国家，如印度仍存在较大的差距，有巨大的提升空间。预计 2025 年中国人工晶状体市场规模将达到 35 亿元，符合增长率 10%以上。视网膜脱落的发生比例每 10 万人中有 16 人，由于高度近视率增长和人口老龄化，预计 2020-2025 年视网膜脱离人数以 5%的增速增长。视网膜与视觉质量直接相关，手术率预计达到 90%。假设选择玻璃体切割手术的患者比例为 50%，人工玻璃体的出厂价定为 1.5 万元，第一款人工玻璃体产品 2024 年获批上市，2025 年人工玻璃体的渗透率为 15%，推测2025 年国内人工玻璃体的市场规模约为 3.3 亿元。 重点关注渠道先发优势的欧普康视和后起之秀爱博医疗欧普康视属于眼科领域的消费品公司，大眼科市场下的高耗消费品龙头。产品受到品牌和渠道影响较大，而受到医保和集采政策干扰小。产品的定价权更依赖于消费者的口碑，相对于医保耗材通过带量采购扩大市场来说，长期的增长稳定性更好，具有更高估值溢价。爱博医疗是人工晶状体龙头企业，未来两年将显著受益于地方高耗的集采政策，高速增长。同时，角膜塑形镜高速增长，PIOL 产品值得期待，产品梯队好。 风险提示：新技术带来的竞争；公司较多带来的恶性竞争风险行业研究 财通证券研究所大市场、低渗透率迎来持续高增长请阅读最后一页的重要声明以才聚财，财通天下证券研究报告联系信息张文录分析师SAC 证书编号：S0160517100001zhangwenlu@ctsec.com相关报告1 《疫情加速了受益板块向上的动能:2020医药中报梳理》 2020-09-062 《自古雄才多磨难，小核酸迎新纪元:小核酸药物行业报告》 2020-08-203 《医药行情进入观望，疫苗审批标准出台:“药”倾听市场的声音第一百一十六期》 2020-08-18数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告行业专题报告 内容目录 1、 眼科植入医疗器械投资机会 ......................................4 1.1 眼科植入器械概况 ...........................................4 1.2 全球眼科医疗器械市场发展动态 ...............................5 2、 人工晶状体细分市场分析 ........................................7 2.1 人工晶状体概述及技术发展历程 ...............................7 2.2 老龄化、渗透率和国产替代驱动国产人工晶状体增长 .............8 2.3 人工晶状体市场竞争格局 .....................................10 2.3.1 现有人工晶状体的市场竞争态势 ..........................10 2.3.2 未来人工晶状体的技术竞争方向 ..........................11 2.3.3 “带量采购”有利于市场集中度提高，提高国产占比 ..........12 3、 屈光矫正高值耗材的投资机会 ....................................15 3.1 全球近视率不断攀升，多种屈光矫正手段可供选择 ...............15 3.2 角膜塑形镜是青少年应用最为广泛的矫正视力的方法 .............16 3.2.1 角膜塑形镜概述及技术发展历程 ..........................16 3.2.2 角膜塑形镜纳入近视防控指南，市场中长期向好 ............18 3.3 有晶状体人工晶体（PIOL）概述 ...............................21 3.3.1 PIOL手术具有可逆性优势，渗透率将逐渐上升 .............22 3.3.2 ICL晶体行业领先公司——美国STAAR SURGICAL公司 .......22 3.3.3 昊海生科和爱博医疗的ICL处于发展初期 ..................23 4、 人工玻璃体概述 ................................................24 4.1 玻璃体切除术领域分析 .......................................24 4.2 人工玻璃体有较大市场潜力 ...................................26 5、 人工眼角膜概述 ................................................26 6、 重点关注公司 ..................................................27 6.1 欧普康视：大眼科市场下的高耗消费品龙头 .....................27 6.2 爱博医疗：人工晶状体高速成长，期待研发新品发力 .............28 图表目录 图1：人体眼睛主要结构 ............................................4 图2：眼科植入性医疗器械分类 ......................................5 图3：全球医疗器械市场规模与增速 ..................................5 图4：中国医疗器械市场规模与增速 ..................................5 图5：2017年全球眼科行业相关产品市场规模情况 ......................6 图6：中国眼科高值医疗耗材市场规模与增速 ..........................7 图7：眼科植入性医疗器械发展历程 ..................................7 图8：全球各年龄阶段白内障的发病率 ................................9 图9：中国白内障手术率不断上升 ....................................9 图10：各国白内障手术率对比 .......................................9 图11：中国人工晶状体的市场规模与增速 .............................10 图12：中国人工晶状体进口与国产比例 ...............................10 图13：2017年全球IOL晶体主要公司市场份额 .........................10 图14：全球IOL晶状体行业领先公司情况 .............................11 图15：中国IOL晶状体行业公司情况 .................................11 图16：人工晶状体各公司主要产品技术指标比较 .......................12 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告行业专题报告图17：省际联盟人工晶体带量采购拟中选产品清单 .....................13 图18：2000-2050年全球近视率变化图 ................................15 图19：各类屈光矫正方法对比 .......................................16 图20：角膜塑形镜发展历程 .........................................17 图21：各公司角膜塑形镜主要产品技术指标对比 .......................17 图22：2012和2018年中国青少年近视率对比 ..........................19 图23：2011-2019年中国角膜塑形镜消费量情况 ........................20 图24：2020-2025中国角膜塑形镜市场规模预期 ........................20 图25：2018年国内角膜塑形镜行业各公司产品市占率情况 ...............20 图26：角膜塑形镜行业领先公司情况 .................................20 图27：全球高度近视人群预测 .......................................22 图28：STAAR SURGICAL公司ICL晶体销售情况 .........................23 图29：STAAR SURGICAL公司中国营收及占比 ...........................23 图30：上市与在研PIOL产品技术指标比较 ............................24 图31：眼内填充物产品特点分析 .....................................25 图32：人工玻璃体市场规模预测 .....................................26 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告行业专题报告1、 眼科植入医疗器械投资机会 1.1 眼科植入器械概况 眼睛是一个极其复杂精细的光学系统，与人的生活质量密切相关