港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2020年9月23日 今日重点 1. 安信视点 震荡市中挖掘消费、新能源投资机会 2. 公司点评 奥园健康（3662.HK）：收购医美项目以强化增长服务业态 1. 安信视点：震荡市中挖掘消费、新能源投资机会 港股昨日再度下挫，连跌两日，也是5个交易日内第4日下跌。全球新冠肺炎疫情恶化及中美摩擦加剧的忧虑下，大市跟随外围低开，下午跌势加剧，恒指最多跌275点，收报23716点，跌233点，见近四个月低位。大市成交进一步缩减至1060亿元。憧憬婴幼儿配方奶粉企业并购重组，蒙牛股价升1%，是升幅最大蓝筹。科网股气氛改善，阿里、美团回稳，被特朗普关停WeChat的腾讯跌幅也不多。京东确认，计划分拆京东健康来港上市，收市重上290元。网易旗下游戏获批版号，股价升近2%。据报ASM太平洋与投资者洽谈私有化，股价最多升近一成半，收市仍升愈6%。吉利汽车回吐逾4%，是表现最差蓝筹。连日下挫的汇控再跌2%。赌业股连日受压，金沙、银娱及永利，跌2%-4%。 美股扭转跌势，昨晚三大股指由超过一个半月最低回升，收市升0.52%-1.72%，科技股领头反弹。电子商贸企业亚马逊、软件开发商微软等多家重磅科网公司股价上扬，盖过市场对经济将会加快复苏的预期降温对美股的影响。美联储主席鲍威尔表示，美国经济状况已经明显改善，但复苏前景仍然非常不明朗。电动车制造商Tesla行政总裁马斯克表示，提高汽车生产速度有困难，公司股价跌愈5%。 我们认为，大市短期仍处于整固震荡期，海外疫情恶化、中美关系不明朗以至经济复苏步伐放缓，均影响投资情绪。但我们也看到，资金继续大举进入香港，港汇在强方兑换保证水平徘徊，金管局连番出手沽出港元满足需求。这些资金流入或与IPO活动有关。无论如何，资金流入，最终有利港股表现，尤其是港股估值偏低。整固期中，继续看好消费股份，包括我们日前推荐的汽车、奶粉板块。另外，新能源成为十四五政策支持重点之一，看好光伏以至风能相关产业链。 港股晨报 2020-9-23 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 公司点评 奥园健康（3662.HK）：收购医美项目以强化增长服务业态 奥园健康公告以6.91 亿元为上限收购浙江医美公司连天美的55%股权。我們预计连天美明年将贡献约5000 万元权益净利，相当于以14 倍2021 年市盈率收购，属合理价格。并购后有效强化公司在增值服务领域上的基础。以住宅小区及商场经营作入口，引导消费者流量的策略亦是突围而出的方法。我们看好奥园健康在培育并强化增值服务的发展策略。我们维持“买入”评级，目标价维持每股11.5 港元。公司现价较同业存在拆让，反映市场对公司并购投后整合及大健康板块的培育存在疑虑，我们认为随着公司下半年业绩增长的带动，估值差将有望收窄。 收购医美集团。奥园健康公告收购浙江医美公司连天美的55%股权，连同奥园健康早前入股连天美的5%，完成交易后奥园健康将持有连天美60%的股权。这交易将以现金方式分三期支付：第一及第二期总额约3.74 亿元，分别于监管机构受理权益登记后的10 天及60 天内支付；第三期预计于明年3 月底支付，金额为连天美2020 年净利润（归属奥园健康是次收购之部分，或55%）乘以16.66 倍，再扣除一、二期已付的3.74 亿元。上限为6.91 亿元。 预计将贡献半亿净利。连天美是中国其中一家领先的医美综合服务集团，服务包括： 美容手术服务、微创美容服务及美容皮肤服务等，拥有合共24 项注册专利。连天美拥有两家杭州医美医院，逾35 年丰富行业经验，总营运面积约30,000 平米，并拥有逾300,000 名客户。连天美2019 年/2020 上半年收入分别约4.62 亿/2.11 亿元， 税后溢润分别为-934 万/4616 万元。连天美2019 年的净亏损主要是拨离其他非标的资产为致，2020 上半年的盈利状态，充分反映到奥园健康所收购的两家医美医院的情况。预计连天美明年将贡献约5000 万元的权益净利。 强化大健康板块。医美业务一直是奥园健康在其大健康板块中重要的一个环节。公司透过培育并在其在管项目的小区、商场提供大健康服务（如医美），从而获取可持续性的服务收入。随着奥园健康在管规模的增长，加上公司上半年成功收购的乐生活及宁波宏建所获取約2500 万平米，公司服务群众有所上升，社区流量的增长在增值服务之业态中产生协同效应。公司上半年收入同比上升39.5%，净利润同比上升23.5%至1.1 亿元，随着乐生活的并入及母公司奥园项目的新交付项目，我们预计奥园健康净利增长在今明两年将维持较高水平。 维持买入评级。以16.7/14.0 倍2020/21 年市盈率收购医美业务属合理价格，并购后有效强化公司在增值服务领域上的基础。以住宅小区及商场经营作入口，引导消费者流量的策略亦是突围而出的方法。同业单靠外拓并购而来的在管规模增长，在基础物业管理市场的剧烈竞争中，利润愈被收窄。我们看好奥园健康在培育并强化增值服务的发展策略。我们维持“买入”评级，目标价维持每股11.5 港元。 风险提示：并购外拓市场竞争愈趋激烈；增值服务发展的不确定性 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。  安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010