钢铁行业周报：冷轧价格7月初以来跑赢热轧和螺纹均近500元/吨

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年9月20日 钢铁行业 冷轧价格7月初以来跑赢热轧和螺纹均近500元/吨 ——钢铁行业周报（2020.09.14~09.20） 行业周报 投资建议  短期关注：（1）钢铁行业继续增收不增利：上海螺纹跌0.58%、上海热轧跌0.25%、青岛港澳大利亚PB粉矿跌1.82%、上海冶金焦价格涨2.53%，模拟的钢铁加权毛利小幅回落至140元/吨，是2017年以来非常低的水平；（2）全国高炉产能利用率连续第5周回落至94.25%，仍是2015年以来的高值；（2）7月3日-9月18日，热轧相对于螺纹的溢价不变，冷轧较螺纹的溢价增加近500元/吨，冷轧较热轧的溢价也增加近500元/吨。  板块观点：自2月初以来SW钢铁板块的PB一直在0.81-0.9倍，SW钢铁PB/上证A股PB的比值一直在0.55-0.63之间徘徊（历史最低点为2014年初的0.52）。近期市场高度关注风格轮动会否切换到钢铁等周期板块。我们认为，钢铁板块仍然呈现景气下行的趋势，由景气度提升带来的机会仍然需要等待。  股票关注：建议关注治理水平出众、具备低成本优势、具备高附加值优势的个股，9月建议关注股票依然为：方大特钢、上海钢联、宝钢股份。  风险提示：环保限产执行效果低于预期，钢铁供给增量超预期，钢铁需求不及预期，公司经营不善风险等。 一周回顾  钢价跌0.57%，矿价跌1.54%。本周Myspic综合指数下跌0.57%，其中长材价下跌0.55 %，扁平材价下跌0.61%；铁矿石综合指数下跌1.54%，唐山铁矿价格环比下跌0.68%，PB粉矿下跌1.82%。  高炉产能利用率下跌0.06pct。本周同口径的高炉产能利用率环比减0.06个百分点至94.25%；电炉产能利用率为62.88%，环比增2.18个百分点；本周经销商钢材库存下跌0.35%。  钢铁板块上涨0.81%。本周A股市场整体上涨，上证综指上涨2.38%，沪深300指数上涨2.37%，创业板指数上涨2.34%；申万钢铁指数上涨0.81%，跑输沪深300指数1.57个百分点。  建议关注个股盈利预测与估值 2020/9/18PB代码简称股价18A19E20E18A19E20E(LF)本周本月300226.SZ上海钢联70.200.761.261.9392.455.736.410.92-0.93%-10.91%600019.SH宝钢股份5.130.860.970.406.05.312.80.651.99%3.85%600507.SH方大特钢5.692.021.291.112.84.45.11.580.18%0.35%0.41%-2.24%EPSPE涨跌幅资料来源：WIND一致预期平均涨跌幅： 增持（维持） 分析师 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 刘慨昂 (执业证书编号：S0930518050001) 021-52523821 liuka@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -18%-7%5%16%28%07-1908-1910-1912-1901-2003-2005-2007-20钢铁行业沪深300 资料来源：Wind 2020-09-20 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 价格-成本-盈利：钢价跌0.57%，矿价跌1.54% ....................................................................... 3 2、 供给-内需-库存：高炉产能利用率减0.06个pct ....................................................................... 5 3、 板块行情：钢铁板块上涨0.81% ............................................................................................... 7 4、 股票关注：维持钢铁板块“增持”评级 ......................................................................................... 7 5、 风险提示 ................................................................................................................................... 7 2020-09-20 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、价格-成本-盈利：钢价跌0.57%，矿价跌1.54%  钢价：本周国内钢价相对下跌，Myspic综合指数下跌0.57%，其中长材价下跌0.55 %，扁平材价下跌0.61%，中厚板下跌0.51%。  成本价：本周国内矿价下跌，铁矿石综合指数环比下跌1.54%，其中唐山铁矿价格环比下跌0.68%，PB粉矿下跌1.82%，冶金焦价格环比上涨2.53%，废钢价格持平。  钢材品种价差：本周新疆螺纹钢比上海溢价-220元/吨，环比上周下跌40元/吨；上海热轧与螺纹钢溢价 270元/吨，环比上周上涨10元/吨；上海冷轧比上海热轧溢价770元/吨，环比上周上涨10元/吨；上海中厚板与螺纹钢价差为210元/吨，环比上周持平；  废钢品种价差：本周废钢钢板料-福建料价差为90元/吨，环比上周上涨30元/吨。  模拟利润：本周五，我们测算的长流程螺纹钢毛利-213元/吨，较上周下跌12元/吨；短流程为-61元/吨，较上周上涨18元/吨。 表1：钢铁行业周价格-成本-盈利数据表监测（元/吨） 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 2020-09-20 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图1：Myspic钢价综合指数 图2：Mysteel铁矿石价格综合指数 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图3：热轧较螺纹钢溢价（元/吨） 图4：冷轧较热轧溢价（元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图5：模拟长短流程螺纹钢毛利走势（元/吨） 图6：长短流程螺纹钢利润测算（元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所测算 资料来源：Wind、光大证券研究所测算 2020-09-20 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2、供给-内需-库存：高炉产能利用率减0.06个pct 周数据监测  高炉产能：本周Mysteel调研的同口径的247家高炉产能利用率（剔除淘汰产能）为94.25%，环比上周下跌0.06个百分点；  电炉产能：本周Mysteel调研的71家电炉产能利用率为62.88%，环比上周上涨2.18个百分点；  钢材库存：本周Mysteel统计的经销商钢材库存下跌0.35%，其中长材库存下跌1.62%，板材库存上涨2.45%；钢厂钢材库存下跌0.44%，其中长材库存下跌0.26%，板材库存下跌0.77%；  铁矿石库存：本周，港口铁矿石库存较上周上涨0.32%；  资金面：本周长三角6个月票据直贴利率为2.40‰，环比上周持平，资金面平稳。 表2：钢铁行业周供给-内需-库存数据表监测 资料来源：Wind、Mysteel、光大证券研究所 图7：Mysteel全国247家钢厂高炉产能利用率 图8：Mysteel全国71家电炉钢厂产能利用率 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 2020-09-20 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图9：Mysteel经销商钢材总库存（万吨） 图10：Mysteel钢厂钢材总库存（万吨） 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图11：Mysteel经销商钢材长材库存（万吨） 图12：Mysteel钢厂钢材长材库存（万吨） 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图13：Mysteel经销商钢材板材库存（万吨） 图14：Mysteel钢厂钢材板材库存（万吨） 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 2020-09-20 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 月数据监测：8月钢铁PMI新订单指数回落至45.6%  2020年8月PMI新订单指数为45.6%，环比减少2.10个百分点。  2020年7月我国生铁产量7818万吨，同比上涨14.44%；2020年7月粗钢产量9336万吨，同比上涨9.55%；1-7月粗钢产量59592万吨，同比增长3.32%；7月钢材产量11689万吨，同比上涨10.46%。  2020年7月我国粗钢日均产量301.16万吨，环比下跌1.35%。  2020年7月我国出口钢材417.60万吨，环比上月上涨47.5万吨，同比下跌25.03%。 3、板块行情：钢铁板块上涨0.81%  本周A股市场整体上涨，上证综指上涨2.38%，沪深300指数上涨2.37%，创业板指数上涨2.34%；申万钢铁指数上涨0.81%，跑输沪深300指数1.57个百分点。  本周，海外主要钢铁股上涨。纽柯公司、新日铁住金、浦项钢铁、美国钢铁、安赛乐米塔尔、AK钢铁的涨跌幅分别是7.08%、-26.01%、4.06%、22.50%、9.40%、0.00%。 表3：钢铁板块及市场主要指数表现 资料来源：WIND，光大证券研究所 4、股票关注：维持钢铁板块“增持”评级  板块观点：自2月初以来SW钢铁板块的PB一直在0.81-0.9倍，SW钢铁PB/上证A股PB的比值一直在0.55-0.63之间徘徊（历史最低点为2014年初的0.52）。近期市场高度关注风格轮动会否切换到钢铁等周期板块。我们认为，钢铁板块仍然呈现景气下行的趋势，由景气度提升带来的机会仍然需要等待。  股票关注：建议关注治理水平出众、具备低成本优势、具备高附加值优势的个股，9月建议关注股票依然为：方大特钢、上海钢联、宝钢股份。 5、风险提示  环保限产执行效果低于预期，需求差于预期，公司经营不善风险等。 2020-09-20 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨