建筑装饰行业研究周报：疫情期间大企业优势持续凸显，三四季度业绩有望持续恢复

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2020年09月13日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030004 tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517040005 yuehengyu@tfzq.com 贾宏坤 联系人 jiahongkun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业专题研究:疫情期间大企业优势凸显，上半年订单、收入稳步增长——建筑央企2020年半年报汇总分析》 2020-09-09 2 《建筑装饰-行业专题研究:大道至简，殊途同归——海外装配式建筑发展的启示》 2020-09-08 3 《建筑装饰-行业专题研究:Q2订单充沛，费用率下降，龙头企业净利率持续提升—钢结构行业上半年财报汇总分析》 2020-09-08 行业走势图 疫情期间大企业优势持续凸显，三四季度业绩有望持续恢复 1、本周初我们发布了建筑部分子行业的中报汇总分析报告，疫情期间中字头央企优势凸显，上半年订单、收入稳步增长，恢复情况明显快于行业的平均水平。这些都验证了我们关于疫情期间对大企业优势的判断。部分子行业例如钢结构甚至部分指标（订单增速加快、毛利率提升、费用率下降）呈现出改善和向好的局面。同时我们本周发布了报告2020-09-08《大道至简，殊途同归——海外装配式建筑发展的启示》，认为我国PC技术已发展较为成熟，即将进入大规模推广阶段。预计未来PC结构占比将会进一步提升，并有望增加在商品房中的应用。 2、基本面方面，行业景气最差的时期已经过去，长期景气下滑的斜率已经趋缓，而短期景气在政策友好的背景下反而可能出现连续几个季度的提升，接下来的3、4季度，甚至不排除2021年的上半年，投资、基建可能仍保持增速向上态势，这可能构成建筑整个板块估值提升的基本面支撑（催化剂）。 3、投资行为方面，今年板块投资逻辑演变规律较为明显：上半年在经济、投资快速恢复的过程中，建筑板块部分个股的估值快速提升；时间推移到7月初的时候，由于部分宏观政策没有进一步宽松，投资风格切换到了细分子行业龙头，金螳螂、中设集团、苏交科等同时出现了估值提升的情况；进入8月份，市场前期强势的部分出现了调整，以中字头央企为代表的低估值板块表现相对强势。 4、因此，目前建筑板块投资逻辑仍然比较清晰，由于基本面的发展显著有利于细分子行业龙头、行业龙头，且他们目前估值仍然偏低，比如金螳螂的动态估值仍然在12倍左右，建议重视金螳螂等装饰公司的后周期特点。 5、我们仍然看好整个建筑板块的估值普遍提升。具体来说，预计PC行业龙头远大住工、装饰行业龙头金螳螂、钢结构行业龙头精工钢构和鸿路钢构、设计行业龙头中设集团和苏交科等仍将保持强势。由于公装行业的后周期性，他们业务恢复通常要滞后于设计、土建等环节，预计未来金螳螂业绩有望迎来改善。同时，远大住工由于行业的高度景气、远大美宅业务的超预期，预计未来基本面仍将保持强势。 风险提示：我国固定资产投资增速恢复不及预期；逆周期政策落地不及预期; 细分行业龙头、行业龙头估值上涨不及预期。 -16%-10%-4%2%8%14%20%2019-092020-012020-05建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-09-11 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 02163.HK 远大住工 31.60 买入 1.39 1.81 2.17 2.60 20.21 15.52 12.94 10.80 00726.HK 筑友智造科技 0.34 买入 0.01 0.01 0.02 0.03 33.58 33.58 16.79 11.19 03311.HK 中国建筑国际 6.08 买入 1.07 1.16 1.32 1.44 5.05 4.66 4.09 3.75 01599.HK 城建设计 2.24 买入 0.49 0.54 0.68 0.81 4.06 3.69 2.93 2.46 300284.SZ 苏交科 8.48 买入 0.74 0.82 1.02 1.22 11.46 10.34 8.31 6.95 603018.SH 中设集团 13.15 买入 0.93 1.16 1.39 1.69 14.14 11.34 9.46 7.78 002081.SZ 金螳螂 10.51 买入 0.88 1.01 1.16 1.31 11.94 10.41 9.06 8.02 603030.SH 全筑股份 6.33 买入 0.39 0.41 0.47 0.57 16.23 15.44 13.47 11.11 002822.SZ 中装建设 8.83 买入 0.36 0.44 0.54 0.70 24.53 20.07 16.35 12.61 002743.SZ 富煌钢构 9.25 买入 0.27 0.41 0.59 0.86 34.26 22.56 15.68 10.76 600496.SH 精工钢构 5.72 买入 0.20 0.28 0.38 0.48 28.60 20.43 15.05 11.92 600477.SH 杭萧钢构 4.36 增持 0.22 0.35 0.35 0.41 19.82 12.46 12.46 10.63 601668.SH 中国建筑 5.02 买入 1.00 1.05 1.25 1.37 5.02 4.78 4.02 3.66 601390.SH 中国中铁 5.45 买入 0.96 1.02 1.13 1.24 5.68 5.34 4.82 4.40 601186.SH 中国铁建 8.59 买入 1.49 1.61 1.77 1.96 5.77 5.34 4.85 4.38 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS EPS以人民币计价，收盘价以当地市场货币计价，中间可能需要进行汇率换算 oMsRmNnMqPtQbR9R8OsQnNsQnNiNrRyRfQnMpM8OnPmPvPnPrPNZsOqO 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com