敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年9月11日 汽车和汽车零部件、电力设备新能源 行业复苏态势持续向好，新能源车销量创历史新高 ——2020年8月汽车销量跟踪报告 行业动态 ◆汽车市场：8月销售218.6万辆，同比+11.6%/环比+3.5% 随着疫情影响减弱、中央及地方政府一系列利好政策推出、叠加Q1积累需求逐步释放，自四月以来汽车销量连续5个月实现同增长。8月乘用车销量同比/环比+6.0%/+5.4%，商用车同比/环比+41.6%/-3.5%，商用车延续强势表现。8月汽车产量低于销量，行业库存水平有所回落。去年6月国五车去库，部分透支7月、8月销量形成低基数，故8月维持较高同比增速。因8月为淡季末期，销量环比小幅上涨。 ◆新能源汽车：8月销量10.9万辆，同比+25.8%/环比+11.7% 8月，国内新能源汽车销量为10.9万辆，同比+25.8%，环比+11.7%；国内新能源汽车产量为10.6万辆，同比+17.7%，环比+6.0%。总体来看，受地方购车补贴、下乡活动等政策利好，本月新能源汽车产销量刷新过往8月历史记录。其中，国内纯电动乘用车销量为8.0万辆，同比+22.7%，环比+14.6%；插电混动乘用车销量为2.0万辆，同比+24.5%，环比+6.8%。总体来看，8月份插混乘用车同比增速好于纯电动乘用车。 ◆投资建议： 受此次疫情影响，汽车时钟于2-4月进入复苏时区内“颠簸期”，伴随疫情的控制， 2020年3月成为汽车时钟复苏时区内的二次拐点。8月乘用车销量恢复至我们预测值的115%，疫情对此次汽车周期的影响已经完全消除，行业已经确认持续运转于光大汽车时钟复苏时区。展望四季度，行业增速将再次边际加速上行，三季报前后零部件子板块或成为汽车板块配置主线，并开始产生超额收益，建议重点配置。 A股汽车方面，维持行业“买入”评级，个股建议关注长安汽车、上汽集团。零部件板块建议关注行业龙头华域汽车及新能源汽车供应商德联集团和中鼎股份以及未来有望受益于进口替代的兆丰股份。 港股及海外汽车：维持需求或将逐步修复、以及2H20E行业有望边际改善的观点，上调行业至“增持”评级。1）看好3Q20E基本面持续向上趋势，建议关注广汽集团（2238.HK）、以及永达汽车（3669.HK）；2）看好皮卡稳健贡献、以及2H20E新平台/新车型周期逐步开启的长城汽车（2333.HK）；3）看好2H20E销量/盈利持续爬坡、以及长期市值空间较大标的，建议关注特斯拉（TSLA.O）。 新能源汽车方面：新能源乘用车高端化趋势下，建议关注动力电池供应商：（1）动力电池龙头宁德时代；（2）考虑补贴退坡趋势下的经济性，建议关注国轩高科。 ◆风险分析： 行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等。 汽车（A股）：买入（维持） 汽车（H股）：增持（上调） 分析师 邵将 (执业证书编号：S0930518120001) 021-52523869 shaoj@ebscn.com 倪昱婧 CFA (执业证书编号：S0930515090002) 021-52523852 niyj@ebscn.com 马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001) 021-52523850 mars@ebscn.com 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 联系人 杨耀先 021-52523656 yangyx@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%0%9%19%29%08-1912-1903-2006-20汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 新能源汽车同比转正，汽车行业延续复苏态势——2020年7月汽车销量跟踪报告 ····································· 2020-08-12 汽车行业大规模普及期第三库存周期研究——疫情后光大汽车时钟2020年板块配置节奏观点更新 ······································ 2020-05-09 2020-09-11 汽车和汽车零部件、电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 同比保持增长，延续复苏态势 ................................................................................................... 3 1.1、 总体数据：8月产/销同比+6.3%/+11.6% ................................................................................................ 3 1.2、 乘用车：8月批发/零售销量同比+6.0%/+8.8% ....................................................................................... 4 1.3、 商用车：销量同比+41.6%，延续强势表现 ............................................................................................. 5 2、 库存：8月厂商库存回落 ........................................................................................................... 7 3、 新能源汽车：市场复苏迹象明显 ............................................................................................... 8 3.1、 总体数据：8月销量10.9万辆，同比+25.8%/环比+11.7% .................................................................... 8 3.2、 乘用车：8月EV/PHEV乘用车销量同比+22.7%/+24.5% ...................................................................... 9 3.3、 商用车：8月销量0.9万辆，同比+65.8%/环比-0.3% .......................................................................... 10 4、 8月板块估值小幅下修 ............................................................................................................ 11 5、 投资建议 ................................................................................................................................. 12 6、 风险分析 ................................................................................................................................. 13 sQoQqOsOtRpN9P9R7NsQqQpNoOeRrRwPjMnMnMbRpNmNwMoMoNNZoNoQ2020-09-11 汽车和汽车零部件、电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、同比保持增长，延续复苏态势 1.1、总体数据：8月产/销同比+6.3%/+11.6% 汽车销量连续5个月实现同比增长，8月是淡季末期，销量环比增长，商用车销量同比增速保持强势。2020年8月汽车批发销售218.6万辆，环比+3.5%，同比+11.6%。其中，乘用车销售175.5万辆，环比+5.4%，同比+6.0%；商用车销售43.1万辆，环比-3.5%，同比+41.6%。1~8月汽车累计批发销量1455.1万辆，同比-9.7%。其中，乘用车累计销量1128.8万辆，同比-15.4%；商用车累计销量326.3万辆，同比+17.3%。 8月汽车产量低于批发销量，环比小幅下滑。8月汽车产量211.9万辆，环比-3.7%，同比+6.3%。 图1：历年1-8月累计汽车批发销量与同比增速 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 图2：汽车月度批发销量 图3：汽车月度批发销量同比增速 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 2020-09-11 汽车和汽车零部件、电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1.2、乘用车：8月批发/零售销量同比+6.0%/+8.8% 供给端：产量低于批发销量。8月乘用车批发销量175.5万辆，同比/环比+6.0%/+5.4%；1~8月累计销量1128.8万辆，同比-15.4%。8月乘用车产量169.4万辆，同比/环比-0.1%/-2.0%；1~8月累计产量1117.6万辆，同比-15.5%。 分车型看，微客销量同比增速最高，SUV次之。8月轿车批发销量82.1万辆，同比+5.8%，环比+6.2%；SUV批发销量79.9万辆，同比+6.5%，环比+3.5%；MPV销量10.0万辆，同比+1.1%，环比+17.0%；交叉乘用车销量3.5万辆，同比+17.2%，环比+0.8%。 零售端：去年6月国五车去库，部分透支7月、8月销量形成低基数，故8月维持较高同比增速。因8月为淡季末期，销量环比小幅上涨。据乘联会数据，8月广义乘用车零售销量172.8万辆，同比+8.8%，环比+6.2%。1~8月广义乘用车累计零售销量1120.9万辆，同比-15.2%。 图4：乘用车月度批发销量及同比增速 图5：历年1-8月乘用车累计批发销量与同比增速 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 图6：乘用车各车型月度批发销量同比增速 图7：乘用车月度零售销量及同比增速 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 资料来源：乘联会，光大证券研究所整理 2020-09-11 汽车和汽车零部件、电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 1.3、商用车：销量同比+41.6%，延续强势表现 在重卡带动下，商用车销量继续保持同比大幅增长。8月商用车销售43.1万辆，同比+41.6%，环比-3.5%，1~8月累计销量326.3万辆，同比+17.3%。其中，8月货车销售39.6万辆，同比+49.0%，环比-4.5%，1~8月累计销量301.1万辆，同比+20.7%；客车销售3.5万辆，同比-9.5%，环比+8.3%，1~8月累计销量25.2万辆，同比-12.5%。 重卡1~8月销量数据逆势上涨原因：1）国三车淘汰加速以及7月城市商用车全面实施国六标准释放置换需求；2）治超继续推进；3）逆周期调节增加基建投入。 图8：商用车月度批发销量及同比增速 图9：历年1-8月商用车累计批发销量与同比增速 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 客车方面，整体同比降幅收窄，轻客表现相对较好，同比降幅低于大中型客车。8月