前期拉涨过高，当前面临阶段性回调

1 万 全球商品研究·聚丙烯&聚乙烯 兴证期货·研发产品系列 前期拉涨过高，当前面临阶段性回调 2020年9月7日 星期一 内容提要 行情回顾 周内聚烯烃受资金拉涨大幅上行，临近周末出现阶段性回调，PP周涨2.04%，L周涨4.36%。供应面，PP开工率小跌至91.98%，PE开工率小跌至93.60%，开工率变化不大，预计重启装置稳定后开工率将逐步上行。需求面，下游开工率小幅抬涨，前半周期价上行带动下游备货积极性，临近周末现货价格过高，严重挤压下游利润，需求端多持币观望。 总结与展望 展望：聚烯烃需求端难承高压，预计短期将维持观望态度，库存小幅累积，短期建议离场观望；中长期来看，新产能9月上中旬逐步释放，进口货源三季度因季节因素小幅滑落，但下游也即将进入传统旺季，预计9月中旬供需将进入新一轮博弈，重点关注新装置投产及季节性需求变化，可逢高沽空； 供应：聚烯烃目前开工率小幅波动，进口量逐步减少，但由于期现价格过高，目前上中游供应端去库受阻，供应端小幅承压。整体来看，两油库存在64.5万吨，较上周涨6.5万吨，略有累库态势，虽然整体库存均处于历史低位可起到“蓄水池”作用，但供应端压力增大在所难免； 需求：PP主流下游开工率持稳，但由于原料高价，需求端提升负荷意愿不强；PE主流开工率在52%-61%，农膜开工率升3%至43%，PE整体需求韧性仍偏强，一次性需求仍占主流，但原料抬升过高也抑制了需求的好转。 兴证期货.研发中心 能化研究团队 刘倡 从业资格编号：F3024149 投资咨询编号：Z0013691 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 赵奕 从业资格编号：F3057989 孙振宇 从业资格编号：F3068628 联系人 赵奕 021-20370938 zhaoyi@xzfutures.com 周度报告 2 操作建议 PP&L：短期离场观望。 风险提示 国外疫情二次爆发；新产能推迟落地；季节性需求不及预期。 周度报告 3 1. 行情回顾 L2101合约较上周上涨，收于7655元/吨，涨320元/吨，涨幅为4.36%，周内在基本面较好的情况下大幅拉涨，临近周末有回落迹象，持仓32.58万手，涨2.41万手。PP2101合约较上周上涨，收于7968元/吨，涨150元/吨，涨幅为2.04%，周内期价逻辑与L基本相同，基本面较L相对弱一些；持仓49.22万手，跌0.02万手。 聚烯烃远月合约贴水幅度均呈收缩态势，主要是因为近月合约受宏观面、情绪面影响拉涨过快，远月合约涨幅有所滞后，且因05合约不确定性过高，资金参与率有限。 表1：线性低密度聚乙烯&聚丙烯期货周度数据 指标 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 持仓量 持仓量变化 L2101.DCE 7655 320 4.36% 438442 325822 24130 L2105.DCE 7580 275 3.76% 5130 17565 2308 PP2101.DCE 7968 159 2.04% 492221 322155 -256 PP2105.DCE 7782 90 1.17% 3573 13978 1457 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：线性低密度聚乙烯&聚丙烯价差、基差及仓单数据 指标 单位 2020/9/4 2020/8/28 涨跌 涨跌幅 L05-L01价差 元/吨 -80 -45 -35 77.78% L基差 元/吨 245 75 170 226.67% L仓单数量 张 1260 952 308 32.35% PP05-PP01价差 元/吨 -199 -113 -86 76.11% PP基差 元/吨 152 1 151 15100.00% PP仓单数量 张 467 469 -2 -0.43% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 上游市场 WTI原油现货周内跌5.75%至40.47美元/桶，Brent原油现货周内跌7.36%至41.57美元/桶。原油当前供应承压，需求偏弱，当前以偏弱震荡为主。甲醇内盘周涨125元/吨至1855元/吨，甲醇外盘周涨11美元/吨至190美元/吨，甲醇基本面有所好转，本周震荡偏强。丙烯内盘周内周涨100元/吨至6850元/吨，外盘周内涨10美元/吨至855美元/吨，丙烯受下游聚丙烯需求好转影响，价格企稳回升。乙烯CFR东北亚周涨50美元/吨至775美元/吨。 周度报告 4 表3：上游现货价格周度动态 指标 单位 2020/9/4 2020/8/28 涨跌 涨跌幅 WTI原油 美元/桶 40.47 42.94 -2.47 -5.75% Brent原油 美元/桶 41.57 44.88 -3.31 -7.36% 石脑油CFR日本 美元/吨 404.50 405.00 -0.50 -0.12% 动力煤 元/吨 575.00 571.00 4.00 0.70% 丙烯CFR中国 美元/吨 865.00 855.00 10.00 1.17% 丙烯（市场基准价） 元/吨 6850.00 6750.00 100.00 1.48% 乙烯CFR东北亚 美元/吨 775.00 725.00 50.00 6.90% 甲醇（华东地区） 元/吨 1855.00 1730.00 125.00 7.23% 甲醇CFR中国 美元/吨 190.00 179.00 11.00 6.15% 数据来源：Wind，华瑞资讯，兴证期货研发部 3. 聚丙烯现货市场 3.1价格及利润 PP均聚拉丝周均价在8086-8321（130/125）区间，共聚注塑周均价在8250-8445（50/75）区间，周内期价大幅上行，带动现货价格重心上移，前半周市场交投氛围有所好转，后半周由于期价过高，下游难承高价，多持币观望。油制PP利润在1002元/吨左右，MTO制PP毛利在2315元/吨左右，PDH制PP毛利在2669元/吨，利润基本持平。 图1：PP各品种价位及价差（单位：元/吨） 图2：油制PP毛利及成本（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 (1,400)(1,200)(1,000)(800)(600)(400)(200)02004005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,000（拉丝-注塑）价差PP粉料华东均聚拉丝华东共聚注塑01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000(1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002014-01-232015-01-232016-01-232017-01-232018-01-232019-01-232020-01-23利润成本（右轴） 周度报告 5 图3：MTO制PP毛利（单位：元/吨） 图4：聚丙烯内外盘盘面加工差 （单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 3.2库存及开工 PP当前石化库存为235.40kt，环比涨4.86%，周内检修损失量约为4.40万吨，环比增加11%，本周燕山石化2线、浙石化2线、神华宁煤2线临近周末重启，下周大唐多伦1线、2线重启，预计检修损失量减少；贸易商库存涨2.21%，港口库存跌6.02%，目前检修重启装置较多，现货价格拉至高位，石化及贸易库存去库受阻，呈现小幅累库态势。PP开工率环比减0.78%至91.98%，预计下周开工率将逐步上行。 图5：聚丙烯社会库存季节图（单位：kt） 图6：聚丙烯石化库存季节图（单位：kt） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 (1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,000(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0002014-01-102015-01-102016-01-102017-01-102018-01-102019-01-102020-01-10（国内-国外）利润差MTO（国外甲醇）利润MTO（国内甲醇）利润(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002014-12-262015-12-262016-12-262017-12-262018-12-262019-12-26内盘加工差外盘加工差0204060801001201401601802001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201420152016201720182019202001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12014201520162017201820192020 周度报告 6 图7：聚丙烯港口库存季节图（单位：kt） 图8：聚丙烯总库存季节图（单位：kt） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.3下游需求 PP下游开工率持平，基本维持原有订单，下游增负荷积极性不高，原材料库存维持3-13天左右用量，仅有医疗需求托底，重点关注后续疫情发展情况。 图9：PP主要下游开工率（单位：%） 图10：塑编周度开工率（单位：%） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图11：丙纶各规格毛利（单位：元/吨） 图12：BOPP各规格毛利（单位：元/吨） 数据来源：华瑞资讯，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 4. 聚乙烯现货市场 0204060801001201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201420152016201720182019202001002003004005006007008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201420152016201720182019202045%50%55%60%65%70%3/64/65/66/67/68/69/610/611/612/62015201620172018201920200%10%20%30%40%50%60%70%80%1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2201520162017201820192020(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0001.5D丙纶短纤丙纶FDY900D长纤丙纶弹力丝35D(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0002014/1/122015/1/122016/1/122017/1/122018/1/122019/1/122020/1/12BOPP(厚光膜)BOPP(18U光膜)BOPP(15U光膜)BOPP(12U光膜) 周度报告 7 4.1价格及利润 PE市场LL周均价在7550-8080（170/120）区间，LDPE周均价在10150-10380（600/700）区间，HDPE周均价在8290-8400（200/200）区间，周内期价大幅上抬，带动现货