电子行业策略专题：LCD行业供给收缩超预期，面板持续涨价
请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 14 证券研究报告 | 策略研究 电子 【粤开策略专题】LCD行业供给收缩超预期，面板持续涨价 2020年09月04日 投资要点 增持(维持) 分析师：殷越 执业编号：S0300517040001 电话：021-51782237 邮箱：yinyue@ykzq.com 行业表现对比图(近12个月) 资料来源：聚源 近期报告 《【粤开电子】大陆面板厂OLED市占率有望迎来快速提升》2020-05-25 《电子行业报告：【粤开电子深度】TWS耳机系列深度研究—AirPods产业链研究》2020-06-18 《电子行业报告：【粤开电子深度】面板系列（三）—再论供需，行业有望迎来反转》2020-07-03 LCD行业的特点及竞争格局 光电显示行业具有技术密集、资金密集的特点，行业内公司常年的资本性开支高达年均几十亿美金，而长期这样的资本开支往往使行业内的其他玩家无法跟注，从而减产甚至关停产线，这样就导致了行业内马太效应愈发严重。我们预判行业未来的竞争格局会逐步变成大厂的寡头垄断，大陆的龙头优势地位显现。 LCD面板产业具有高世代线规模效应显著这一特点，总体来说，显示屏的世代线代数越高，则可经济切割显示屏的最大尺寸越大，生产效益越高，则经济切割大尺寸面板的基板利用率越高，成本越低。一般来说，业界公认的经济切割片数一般为至少6片，一张玻璃基板必须切割出6片或以上的显示屏，生产线才具有最起码的经济效应。8.5代线可以切割出6块55英寸的屏幕，则其经济切割的最大屏幕尺寸为55英寸，而切割同样的显示屏数量，10代线最大可以切割到70英寸，而10.5代线则达到75英寸，所以显示屏世代线代数越高，能够经济切割显示屏的最大尺寸也越大；而从切割效率来讲，较8.5代线而言，10.5代线切割 43寸、65寸和75寸电视都可以达到 90%以上的切割效率，因此面板行业具有“后发优势”逻辑：（1）高世代线的最大经济切割尺寸高于低世代线，能涉足低世代线无法涉足到大尺寸领域。（2）高世代线可以以更高的切割效率从生产大尺寸转向生产小尺寸，从而影响低世代线市场份额。 中国大陆企业拥有全球占比最高的LCD高世代线条数以及产能，我们认为，随着韩厂三星和LGD高世代线逐渐关闭，国内厂商有望凭借高世代产能对韩国、日本、中国台湾的低世代产能进行打击，进一步蚕食其市场份额。 行业供给测产能出清情况超预期，供给侧情况迎来改善 韩厂产能出清超预期，且大陆不再规划建设的高世代线产能，现存产能也在加速整合，整个LCD行业的集中度将会越来越高，同时行业的竞争格局将不断优化。 我们认为，随着中电熊猫和三星苏州厂被出售，面板行业的集中度将会进一步提升，竞争格局将进一步改善，行业的周期性将进一步缩短，由之前需求拉动的长周期波动逐步变化至季节影响的短周期波动。 风险提示 韩厂LCD 产能退出进度不及预期。 -10%9%29%48%68%19-0 919-1 220-0 320-0 620-0 9沪深300 电子 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 14 目 录 一、LCD产业链结构以及行业特点 ....................................................................................................................... 3 二、LCD行业竞争格局：进入大陆厂商主导时代 .................................................................................................. 4 三、行业供给测产能出清，供给侧情况迎来改善 ................................................................................................... 7 3.1、韩厂减产超预期，2020、2021年LCD产能供给将得到放缓 ................................................................. 8 3.2、陆厂产能爬坡放缓，2020新增产能调整 ................................................................................................ 9 3.3、产能加速集中，竞争格局不断优化 ...................................................................................................... 10 四、价格端：大中小面板价格全面回弹，年内有望保持上升趋势 .........................................................................11 图表目录 图表1： LCD行业产业链以及产业链上下游毛利率 ...................................................................................... 3 图表2： 32寸LCD面板BOM表 ................................................................................................................. 4 图表3： 全球TFT-LCD市场规模（亿美元）................................................................................................ 4 图表4： 十年间国家对于面板行业的重要政策 .............................................................................................. 5 图表5： 京东方部分产线出资结构构成 ......................................................................................................... 5 图表6： 高世代线的切割效率 ....................................................................................................................... 6 图表7： 全球高世代线地区分布情况 ............................................................................................................ 6 图表8： 全球LCD产能分布情况及变化趋势 ................................................................................................ 7 图表9： 2018年全球大尺寸面板出货量结构（按面积）............................................................................... 8 图表10： 2019年全球大尺寸面板出货量结构（按面积）............................................................................. 8 图表11： 2020年新增/减少LCD产能关键假设调整..................................................................................... 9 图表12： 2019-2022年LCD年度产能测算（K㎡）.................................................................................. 10 图表13： 大尺寸TV面板7月最新价格 ......................................................................................................11 图表14： 小尺寸面板7月最新价格.............................................................................................................11 图表15： 大尺寸面板价格趋势预测 ............................................................................................................ 12 iYtZNAmWeY9WyUvUbR9RaQmOrRsQpPeRmMzQiNmMpR6MoOqMxNqRmRNZoOtQ 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 14 一、LCD产业链结构以及行业特点 从LCD行业产业链上来看，上游为面板设备制造厂商和材料供应商几乎被国外厂商垄断，代表公司有康宁（玻璃基板）、UDC、陶氏化学、LG（发光材料）、住友化学（偏光板）、Tokki（蒸镀封装设备）、ASML（显影刻蚀）等；下游为终端供应商，代表公司有苹果、三星、LG、华为等，应用范围比较广，主要为电视机、笔记本和显示器、手机等传统领域，以及车载、可穿戴等新兴应用领域；产业中游为面板制造商，其特点是行业集中度较高，根据群智咨询数据，CR5达到92%，代表公司有三星、LGD、京东方、TCL华星等。 LCD产业链上、中、下游行业的毛利率水平构成了传统LCD显示行业利润率的“微笑曲线”。其中上游的玻璃基板、光学膜材、化学品等供应链环节技术含量高，附加值较高，拥有更好的平均毛利率；下游环节中的整机拥有品牌和渠道优势，则毛利率相对较高。中游的面板制造资本投入最大，盈利能力同时也是受价格以及供需关系的影响较大，综合毛利率波动较大。 图表1： LCD行业产业链以及产业链上下游毛利率 资料来源:粤开证券研究院 由于漫长的技术研发迭代周期，以及对产线重型的资本投入，LCD行业属于典型的资本密集型、技术密集型行业。以国内面板厂为例，华星光电11代线投资500亿元、京东方400亿投资合肥10.5代线、300亿投资福州8.5代线。从成本角度来看，通常液晶面板中材料与生产成本比例约为7:3，其中材料成本主要以彩色滤光片、偏光片、玻璃基板等为主，而高世代线进行面板生产时，设备折旧等生产成本占比有一定的提升。 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 14 图表2：32寸LCD面板BOM表 资料来源：Displayb ank、粤开证券研究院 据IHS预测数据，2016-2021年全球TFT-LCD产值将维持在1250～1300亿美元区间，进入一个稳定状态。这预示着整个显示行业在以OLED、MicroLED新技术能经济替
