长城证券晨会报告

本报告版权归长城证券股份有限公司所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“长城证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息，虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券股份有限公司及有关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。 报告日期：2020年9月3日 星期四 分析师：孙静 S1070511120001 ☎ 010-88366060-8761  s_j@cgws.com 指数 收盘点位 涨跌（%） 一日 五日 年 沪深300 4843.89 0.04 2.93 18.24 上证指数 3404.80 -0.17 2.25 11.63 中小板指 9268.30 0.32 2.65 39.74 创业板综 3190.19 1.63 6.28 51.61 恒生指数 25120.09 -0.26 -1.46 -10.89 日经225 23242.50 0.45 -0.21 -1.75 标普500 3580.84 1.54 2.94 10.84 道琼斯 29100.50 1.59 2.71 1.97 纳斯达克 12056.40 0.98 3.35 34.37 法CAC40 5031.74 1.90 -0.33 -15.83 德国DAX 13239.65 2.05 0.38 -0.07 英FTSE 5941.62 1.36 -1.58 -21.22 资料来源：长城证券研究所 指标 收盘价 涨跌（%） 一日 五日 年 美元指数 95.11 0.00 -0.70 -1.57 6.76 0.07 -0.55 1.21 1.15 0.13 0.54 3.93 1233.20 0.46 1.33 -7.81 912.00 1.33 11.22 22.42 46.20 -1.32 -1.03 -2.68 49.83 1.26 4.03 -4.12 人民币汇率 欧元-美元 黄金现货 BDI WTI原油 BRENT原油 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 今日要点 行业研究  计算机行业：计算机半年报点评 计算机行业半年报分析（李雪薇） 个股研究  银泰黄金（000975）：银泰黄金动态点评：维持推荐 公司业绩稳步增长 单季创历史最好表现 玉龙矿业短期扰动因素消退 黄金业务推动业绩增长好表现 公司发布资本公积转增预案 有利于增强股票流动性（吴轩，孙志轩） 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 -20%0%20%40%60%80%Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20上证指数 中小板指 创业板指 深证成指 主要市场指数 重要市场指数 A股走势 金融研究所 晨会报告 证券研究报告 分析师 2 本报告版权归长城证券股份有限公司所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“长城证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息，虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券股份有限公司及有关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。 2020年09月03日 行业与个股 行业研究：  计算机行业：计算机半年报点评 Q2需求回暖，总营收增速略增，科创板表现继续亮眼：2020年H1，计算机行业211家上市公司共实现营业收入2,900.84亿元，较去年同期增加0.98%，为近年来最低水平；但相较于2020Q1营收1,180.57亿元，同比减少12.73%的基础可以看出整体行业回暖迹象明显。其中，30家科创板公司2020年上半年实现营业收入75.95亿元，同比增长16.69%，显著高于整体市场水平，占总营收比例为2.56%。从增速分布上看，20年H1增速较去年同期出现整体下降趋势，离散化现象较为突出。与去年相比，20H1营收增速最集中区间由（0，30%）变成（-30%，0），且数量达89家公司，同比增加52家，占比达42.18%，同比增长24.64pct；次集中区间（0，30%）的公司为71家，同比下降41家。可以看出整体营收向负增长倾斜，共119家出现增速同比下降趋势，同期增加72家，占比达58.33%，接近6成企业营收增速呈现负增长，疫情影响突出。 毛利率、期间费用率基本稳定，研发投入持续加大：2020年H1，整体法下的计算机行业毛利率为26.17%，中位数38.58%，平均数为41.31%，从平均数、中位数两个维度来看均保持平稳，整体法略有下降。2020年H1，计算机行业销售费用率继续保持稳定，财务费用率和管理费用率（含研发）小幅上扬，整体法下期间费用率降低0.05个百分点，中位数、平均数下略有上升。其中，销售费用223.58亿元，同比减少0.37%，低于营收增速；财务费用为33.08亿元，同比上升28.12%；管理费用（含研发）为417.13亿元，同比下降2.02%。2020年H1，计算机行业研发支出合计为266.78亿元，同比增长4.71%，高于营收增速，但增速为近3年最低水平，研发支出合计占营收的比重（整体法）为9.20%，同比上升0.33个百分点。研发费用方面，2020年H1计算机行业研发费用合计为242.88亿元，同比增长7.45%，且费用化率处于攀升状态，显示出公司未来发展的决心和稳健的财务政策。 投资收益、其他收益贡献占据八成，归母净利润分化进一步加剧：2020年H1，计算机行业实现投资收益34.14亿元，同比减少52.39%，去年同期为71.70亿元。根据整体法，20H1年投资收益占利润总额的比重为33.06%，较去年同期下降3.11个百分点。2020年H1计算机行业实现其他收益49.78亿元，同比增长4.38%，增速较去年同期下降了19.68个百分点，营收放缓下政府补助仅保持略增。其他收益占利润总额的比重为48.21%，较去年同期提升24.15个百分点，提升明显。不难看出，2020H1的利润总额中八成是由政府补贴为主的其他收益和与投资收益贡献，主营业务的经营状况仍在修复阶段。行业整体扣非后/归母净利润出现较大幅度下滑，业绩单边肥尾效应明显。2020年上半年，计算机行业实现归属于母公司股东的净利润103.25亿元，同比减少47.91%，；实现扣除非经常性损益后的净利润53.32亿元，同比减少52.18%，降幅进一步拉大。从增速分布来看，归母净利润增速分布主要集中在（-∞，-100%），占比达21.33%，相较去年同期，增速在（-∞，-100%）和（-100%，-50%）区间的企业数量大幅增加；扣非后归母净利润增速离散化更加明显，负增长公司合计占比64.93%，可见，受疫情影响，行业整体盈利能力出现较为明显的下降。 细分板块云计算、金融IT表现相对突出，下半年业绩恢复有望加速：从细分行业2020半年报业绩来看，云计算、金融IT板块表现较为优异，其中疫情对在线需求的催化带动整个云计算产业链起飞，上下游厂商受益“线上刚需”带来的云产品加速渗透、底层资源需求爆发，推动业绩快速增长，有效抵御疫情对企业经营造成的影响，云计算板块上半年合计实现营收595.95亿元，同比增加14.46%（整体法），显著好于其他子板块。同时，上半年资本市场活跃度较高，金融科技创新加速落地，一定程度支撑金融IT业绩，板块中营收增速超过两位数的企业有5家，归母净利润增速超过50%的企业达到7家（共22家）。另外，医疗IT企业一季度积极通过各自优势医疗信息化产品支持地方政府、医院及卫生行政管理部门抗击疫情，自身订单或有所延后，但疫情对线下医院弊端的放大以及互联网医疗优势的凸显前所未有，直接推动医院信息化建设升级加速，各地政府也加强公卫投入，二季度医疗IT建设增速显著提升。从多家公司半年报来看，Q2新签合同数量及金额大幅增加，部分已签订单形成的履约义务或将于今年确认收入，预计下半年医疗IT板块业绩有望迎来快速释放。信息创新、信息安全板块受疫情影响招投标活动停滞、工程实施交付延迟导致的业绩下滑较为严重，随着疫情逐步消退，前期积攒 3 本报告版权归长城证券股份有限公司所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“长城证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息，虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券股份有限公司及有关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。 2020年09月03日 的信创、安全需求陆续释放，增速下滑较大的企业有望迎来业绩拐点。 风险提示：疫情所带来的行业风险；商誉减值风险；经济下行超预期风险；贸易摩擦加剧风险。 （证券分析师：李雪薇（执业资格证书编号：S1070520080002）） 个股研究：  银泰黄金（000975）：银泰黄金动态点评：维持推荐 公司业绩稳步增长 单季创历史最好表现：近日银泰资源发布2020年半年报，公司上半年实现营收38.02亿元，同比增长50.40%；归母净利润6.10亿元，同比增长39.26%；扣非后归母净利润5.52亿元，同比增长26.44%。二季度单季实现营收18.63亿元，同比增长33.11%；归母净利润3.36亿元，同比增长25.39%；扣非后归母净利润2.84亿元，同比增长5.44亿元，为上市以来最好单季表现。 玉龙矿业短期扰动因素消退 黄金业务推动业绩增长：上半年黄金业务是公司业绩主要增长点，黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦共销售黄金3.85吨，同比增长17.7%，实现净利润6.49亿元，对归母净利润贡献率达86.04%。玉龙矿业上半年实现营收2.67亿元，实现净利润3076万元，较去年同期显著下滑，主要原因在于疫情拖累春季复工节奏以及上半年公司缴纳了以前年度欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金。目前来看玉龙矿业业绩扰动因素业已消除，下半年业绩有望恢复正常；而Q3以来金价大幅上涨，黄金业务有望再度发力，公司下半年业绩值得期待。 公司发布资本公积转增预案 有利于增强股票流动性：根据公告，公司拟以现有股本19.83亿股为基数，以资本公积每10股转增4股，转增金额为7.93亿元，转增后公司股本总额为27.77亿股。本次转增尚需经股东大会审议通过，完成后有利于优化公司股本结构，增强股票流动性。 投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.73元／0.87元／0.88元，对应PE分别为22.13／18.66／18.30倍，维持“推荐”评级。 风险提示：贵金属价格风险，项目推进不及预期，美联储政策转鹰，铅锌下游复苏不及预期 （证券分析师：吴轩（执业资格证书编号：S1070519040001）;联系人：孙志轩（从业证书编号：S1070118120018）） 4 本报告版权归长城证券股份有限公司所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“长城证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息，虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券股份有限公司及有关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。 2020年09月03日 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳