公司动态点评：业绩高速增长，定增加码探针台

长川科技（300604）公司动态点评 2020年08月31日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年08月31日 目前股价 29.66 总市值（亿元） 93.21 流通市值（亿元） 54.73 总股本（万股） 31,427 流通股本（万股） 18,454 12个月最高/最低 37.20/18.91 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<短期业绩承压，持续推进外延+内生发展>> 2020-04-29 <<下游行业拐点已至，国产替代再提速>> 2019-10-31 <<看好下游景气度提振，未来提升空间大>> 2019-08-26 业绩高速增长，定增加码探针台 ——长川科技（300604）公司动态点评 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 216.12 398.83 777.73 995.49 1244.36 (+/-%) 20.20% 84.54% 95.00% 28.00% 25.00% 净利润（百万元） 36.47 11.94 84.20 127.82 176.02 (+/-%) -27.42% -67.27% 605.46% 51.81% 37.71% 摊薄EPS（元/股） 0.12 0.04 0.27 0.41 0.56 PE 247.31 755.71 107.12 70.56 51.24 资料来源：长城证券研究所 ◼ 业绩高速增长，经营现金流大幅改善： 2020年上半年公司实现主营业务收入3.18亿元，同比增长211.76%；实现归母净利润2,638.06万元，同比增长2,351.61%。其中Q2实现营业收入2.05亿元，同比增长245.60%；实现归母净利润为2192.02万元，同比增长3590.15%。报告期内，公司及时调整研发及销售策略，实现主营业务收入及净利润的双增长，子公司并表也为公司增长注入强劲动力。上半年经营活动产生的现金流量净额为1792.86万元，同比上升180.22%，主要系本期现金收款金额增加，收到增量增值税留抵额，且本期子公司数据并表所致。公司 2020年度上半年销售毛利率为49.65%，比去年同期小幅 下降1.48个pct。同时，公司上半年销售费用、管理费用和财务费用分别为4194.81万元、3866.93万元和-709.47万元，同比增幅分别为159.33%、177.83%和-298.35%，主要系本期规模扩张导致费用增加及子公司数据并表所致。 ◼ 测试机及分选机高速增长，新加坡STI并表注入强劲动力：分产品来看，上半年测试机收入5620.17万元，同比增速51.35%，毛利率为67.13%，同比基本持平；分选机实现收入2.24亿元，同比大幅提升269.10%，毛利率为43.14%，同比上升3.51个pct，产品盈利能力有效提升。上半年测试机及分选机的产能利用率分别为42.00%和51.25%，同比提升-12.5%和56.89%。子公司方面，上半年常州长川亏损2.41万元，长川日本亏损22.49万元，长川香港盈利52.59万元，杭州长新实现收入1.71亿元，盈利1734.35万元，杭州长新下属子公司新加坡STI上半年盈利2077.27万元，其经营数据并表也为公司增长注入强劲动力。 ◼ 研发投入翻倍增长，定增加码探针台：公司掌握集成电路测试设备核心技术，成为国内为数不多的可以自主研发、生产集成电路测试设备。报告期内，公司继续加大研发投入力度，上半年研发费用投入8922.45万元，同比增长110.10%，实现翻倍增长，占营业收入比例的28.03%，主要系公-50%0%50%100%19-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-08机械设备沪深300长川科技核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 司加大研发投入及子公司数据并表所致。公司公告拟向特定对象发行股票募资不超过6亿元，其中3亿元用于探针台研发及产业化项目，剩余资金用于补充流动资金。公司重点开拓探针台、数字测试机等相关设备，此次探针台研发及产业化项目成功实施后，将填补国内空白，拓宽公司产品线，开拓新的市场，进一步提高公司市场竞争力，巩固公司行业地位。 ◼ 投资建议：公司半年报业绩高速增长，子公司并表注入强劲增长动力，公司拟定增加码探针台，看好公司长期发展。我们预测 2020-2022 年公司的 EPS 分别为 0.27元、0.41元和 0.56元，对应PE分别为107.12倍、70.56倍和51.24倍。维持“推荐”评级。 ◼ 风险提示：国家产业政策不及预期；行业需求不及预期；商誉风险；并购整合不及预期；订单不及预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 216.12 398.83 777.73 995.49 1244.36 成长性 营业成本 95.95 194.81 335.20 418.11 522.63 营业收入增长 20.20% 84.54% 95.00% 28.00% 25.00% 销售费用 31.13 54.19 87.53 123.19 160.59 营业成本增长 24.40% 103.04% 72.06% 24.73% 25.00% 管理费用 20.39 56.06 93.33 109.50 124.44 营业利润增长 -36.40% -88.51% 1225.03% 48.19% 24.43% 研发费用 61.71 106.98 194.43 238.92 298.65 利润总额增长 -36.49% -88.56% 1350.25% 37.92% 24.37% 财务费用 -3.60 -0.23 31.23 48.56 61.37 净利润增长 -27.42% -67.27% 605.46% 51.81% 37.71% 其他收益 23.61 30.15 19.29 24.12 24.29 盈利能力 投资净收益 3.13 3.89 2.03 2.54 2.89 毛利率 55.60% 51.15% 56.90% 58.00% 58.00% 营业利润 34.25 3.93 52.13 77.26 96.13 销售净利率 16.88% 2.99% 10.83% 12.84% 14.15% 营业外收支 0.08 -0.01 4.80 1.27 1.53 ROE 7.75% 1.20% 7.79% 10.88% 13.30% 利润总额 34.33 3.93 56.93 78.52 97.66 ROIC 12.36% 0.49% 7.75% 14.68% 13.73% 所得税 -2.14 -8.01 -27.27 -49.30 -78.36 营运效率 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用/营业收入 14.40% 13.59% 11.25% 12.38% 12.91% 净利润 36.47 11.94 84.20 127.82 176.02 管理费用/营业收入 9.43% 14.06% 12.00% 11.00% 10.00% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 28.55% 26.82% 25.00% 24.00% 24.00% 流动资产 476.70 853.03 910.53 954.16 1011.84 财务费用/营业收入 -1.67% -0.06% 4.02% 4.88% 4.93% 货币资金 179.92 154.06 182.51 193.53 210.42 投资收益/营业利润 9.13% 98.79% 3.89% 3.28% 3.01% 应收票据及应收账款合计 166.92 273.38 286.66 304.84 338.13 所得税/利润总额 -6.24% -204.03% -47.89% -62.79% -80.24% 其他应收款 1.70 12.78 15.46 20.69 24.50 应收账款周转率 1.29 1.81 1.85 1.89 1.98 存货 104.67 333.49 420.42 519.95 655.52 存货周转率 1.20 0.89 0.89 0.89 0.89 非流动资产 201.69 468.18 522.04 536.78 569.67 流动资产周转率 0.45 0.60 0.53 0.47 0.47 固定资产 134.49 141.44 220.19 268.16 333.02 总资产周转率 0.35 0.40 0.39 0.37 0.39 资产总计 678.39 1321.22 1443.58 1572.94 1738.51 偿债能力 流动负债 206.96 321.44 342.60 373.53 417.07 资产负债率 30.64% 24.57% 34.84% 40.21% 43.94% 短期借款 20.00 35.05 113.52 108.99 167.28 流动比率 2.30 2.65 1.36 1.43 1.32 应付款项 124.42 211.22 247.94 368.60 455.67 速动比率 1.68 1.37 1.03 1.02 1.00 非流动负债 0.87 3.21 3.21 3.21 3.21 每股指标（元） 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS 0.12 0.04 0.27 0.41 0.56 负债合计 207.83 324.65 362.81 397.74 415.28 每股净资产 1.50 3.17 3.44 3.74 4.21 股东权益 470.56 996.57 1080.77 1175.20 1323.23 每股经营现金流 0.10 -0.95 -1.25 1.44 -0.87 股本 149.11 314.27 314.27 314.27 314.27 每股经营现金/EPS 0.84 -25.06 -4.66 3.55 -1.56 留存收益 136.82 133.95 199.55 299.81 438.63 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 负债和权益总计 678.39 1321.22 1443.58 1572.94 1738.51 PE 247.31 755.71 107.12 70.56 51.24 现金流量表 （百万） PEG 18.26 -22.26 5.71 1.36 0.35 经营活动现金流 12.45 -42.89 -392.03 453.91 -273.75 PB 19.17 9.05 8.35 7.68 6.82 其中营运资本减少 -0.18 -302.76 -517.36 263.85 -527.55 EV/EBITDA 253.46 532.68 100.57 66.01 55.86 投资活动现金流 -110.01 24.39 -63.75 -28.41 -49.29 EV/SALES 41.00 22.32 12.07 9.09 7.60 其中资本支出