铜行业周报：交易所库存处近5年低位，明确看好Q4需求旺季铜价

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 交易所库存处近5年低位，明确看好Q4需求旺季铜价 ■周市场回顾：伦铜价格上涨2.84%（6674美元/吨），沪铜价格回落0.48 %（51720元/吨）。交易所库存伦降沪升，处于近5年新低。LME库存8.94万吨，下降13.65%，上期所库存17.01万吨，下降1.27%。国内社会库存上升。国内社会库存合计30.03万吨，增加1.49 %。冶炼加工费继续回落。8月国内铜冶炼厂现货加工费报49美元/吨，环比下降2%。 ■8月铜下游PMI综合指数走弱，环比下降0.95至50.06。据SMM，除建筑和交通行业外，其他行业的PMI都处于扩张区域以下；各行业的PMI均较7月有所下降。其中建筑行业因受资金充裕且施工加速等因素保证，行业景气度较高，8月PMI仅环比下降0.06至52.06。而家电行业因行业处于“夏休”状态，8月PMI下降2.27至49.36，成为最弱的行业。据SMM调研，8月电线电缆企业开工率为97.02%，环比减少4.60个百分点，同比增加5.86个百分点。其中大型企业开工率为106.98%，中型企业开工率为52.32%，小型企业开工率为66.79%。8月是铜传统消费淡季，尤其是下游电力行业。受制于高温暴雨等天气影响，轨交高铁等工程类订单减少明显。另外，8月线缆厂来自国网的铜交货指标较前期有所减少，部分线缆厂反映前期来自国网的交货计划也出现延后的情况，国网和户外施工订单减少是导致8月线缆开工率走低的主要原因。 ■终端需求延续复苏。电网投资转正，有望在基建刺激下进一步加码。2020年7月电网投资累计同比1.6%。考虑到疫情对经济的影响，作为经济发展助推器的一大批电网重点基建项目将在2020~2021年重点推进，短期内电网投资规模将明显提升。房地产行业具备韧性，新开工及竣工数据明显修复。7月新开工累计同比收窄至-4.5%，竣工累计同比收窄至-6.4%，呈现出明显修复态势，考虑到当前房地产销售好转且库存低位，预计房地产行将持续修复。汽车行业景气度恢复，7月汽车产销大幅回升。据车协数据，7月全国汽车产量同比+22.29%，销量同比+16.40%。8月海外经济景气度继续回升，随着经济逐步正轨，全球经济恢复有望持续。美国8月制造业PMI反弹至53.6，高于前值50.9；8月欧元区制造业PMI的51.7，保持反弹态势。 ■投资建议：铜价已大幅反弹且持续性强，铜板块重估动能强劲。考虑到疫苗的进展加速也有望进一步解除疫情压制，Q4欧美财政政策落地以及货币政策维持宽松，Q4有望迎来新一波旺季补库，再加上铜矿供应进入低速增长时代，加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制，铜价有望显著反弹且持续性强。建议关注云南铜业、西部矿业、江西铜业为代表的铜业标的重估机会。 ■风险提示：1）铜需求低迷；2）铜供应增速超预期；3）逆周期政策低于预期。 Table_Tit le 2020年08月31日 铜 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.97 -6.25 -24.74 绝对收益 5.15 19.02 2.75 齐丁 分析师 SAC执业证书编号：S1450513090001 qiding@essence.com.cn 010-83321063 王政 分析师 SAC执业证书编号：S1450520020002 wangzheng1@essence.com.cn 黄孚 分析师 SAC执业证书编号：S1450518090001 huangfu@essence.com.cn 王建润 分析师 SAC执业证书编号：S1450520080003 wangjr@essence.com.cn 010-83321037 相关报告 2020H1全球铜矿供应显著放缓，Q4需求有望迎来旺季 2020-08-23 2020H1多数海外铜矿企业产量下滑，终端需求延续复苏 2020-08-17 -15%-9%-3%3%9%15%21%201 9-09202 0-01202 0-05铜 沪深300 行业周报/铜 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 行情回顾：价格伦升沪降，库存伦降沪升........................................................................... 3 2. 供应：2020上半年铜矿供应增速显著放缓 ......................................................................... 4 2.1. 铜矿：疫情影响海外矿山正常生产 ............................................................................ 4 2.2. 冶炼：3季度冶炼厂检修增加 .................................................................................... 5 3. 需求：国内需求继续修复 ................................................................................................... 6 3.1. 下游开工率维持平稳 ................................................................................................. 6 3.2. 7月终端需求延续复苏 ............................................................................................... 8 3.3. 8月海外需求继续回暖 ............................................................................................. 10 4. 行业新闻.......................................................................................................................... 10 图表目录 图1：LME交易所铜价vs库存 ............................................................................................... 3 图2：SHFE交易所铜价vs库存 ............................................................................................. 3 图3：LME+SHFE+COMEX库存合计 .................................................................................... 3 图4：国内保税区库存 ............................................................................................................ 3 图5：国内冶炼加工费 ............................................................................................................ 3 图6：2020年全球铜矿供需累计同比 ..................................................................................... 4 图7：全球铜矿产量及其同比.................................................................................................. 4 图8：国内精练铜产量（万吨） .............................................................................................. 5 图9：国内铜材产量（万吨）.................................................................................................. 5 图10：国内铜板带箔开工率 ................................................................................................... 6 图11：铜线缆开工率 .............................................................................................................. 7 图12：7月电网累计投资增速继续增加 .................................................................................. 8 图13：3月以来房地产新开工和竣工数据跌幅收窄................................................................. 8 图14：7月汽车产销数据大幅回升 ......................................................................................... 9 图15：6月空调产量增加 ....................................................................................................... 9 图16：全球制造业PMI ........................................................................................................ 10 图17：美国制造业PMI ........................................................................................................ 10 图18：欧元区制造业PMI .................................................................................................... 10 图19：中国制造业PMI ...........................................................................