公司动态点评：上半年业绩承压，半导体及新能源领域均有突破

精测电子（300567）公司动态点评 2020年08月27日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年08月27日 目前股价 59.28 总市值（亿元） 146.23 流通市值（亿元） 100.36 总股本（万股） 24,668 流通股本（万股） 16,930 12个月最高/最低 88.00/34.42 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<面板检测受益于OLED放量，半导体和新能源业务未来可期>> 2020-04-29 <<面板检测龙头拓展半导体封测领域，未来可期>> 2019-10-31 <<面板检测龙头拓展半导体封测领域，未来可期>> 2019-10-31 上半年业绩承压，半导体及新能源领域均有突破 ——精测电子（300567）公司动态点评 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1389.51 1950.73 2009.25 2511.57 3164.58 (+/-%) 55.24% 40.39% 3.00% 25.00% 26.00% 净利润（百万元） 288.96 269.71 227.04 316.31 398.85 (+/-%) 73.19% -6.66% -15.82% 39.32% 26.09% 摊薄EPS（元/股） 1.17 1.09 0.92 1.28 1.62 PE 50.61 54.22 64.41 46.23 36.66 资料来源：长城证券研究所  上半年业绩承压，Q2单季跌幅收窄：公司主要从事半导体、显示、新能源检测系统的研发、生产与销售,主营产品包括信号检测系统、OLED调测系统、AOI光学检测系统和平板显示自动化设备等。2020年上半年实现营业收入7.32亿元，同比下降21.40%；归属于上市公司股东的净利润4,827.32万元，同比下降69.33%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4,053.83万元，同比下降72.01%。其中二季度单季实现营业收入4.28亿元，同比下降10.80%；实现归母净利润为4202.44万元，同比下降45.08%。受疫情、平面显示检测行业竞争加剧、半导体测试以及新能源测试等新业务投入形成亏损的影响，公司的营业收入有一定幅度下降，归属于上市公司股东的净利润较同期下降幅度较大。随着第二季度疫情向好，公司全面复产复工，跌幅逐步收窄。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-3.42亿元，同比增幅8.12%。公司上半年毛利率为48.33%，同比增加3.39个pct，盈利能力有所提升。公司上半年销售费用、管理费用和财务费用分别为6,667.93万元、6,587.19万元和12,737.31万元，同比增幅分别为-9.11%、1.37%和9.42%。  OLED调试系统和信号检测系统毛利率有所提升， 大力推动AOI及OLED产品发展：分产品看，在报告期内，公司在平板显示检测领域，OLED调测系统实现销售收入3.35亿元，同比下降3.59%，营收占比为45.79%，毛利率为55.88%，同比增加3.18个pct；AOI光学检测系统实现销售收入2.60亿元，同比下降32.21%，营收占比为35.48%，毛利率为35.89%，同比下降2.15个pct；信号检测系统实现销售收入0.55亿元，同比下降59.19%，营收占比为7.51%，毛利率为55.89%，同比增加0.65个pct；平板显示自动化设备实现销售收入0.44亿元，同比下降15.74%，营收占比为 5.97%。随着疫情向好，受益于新型显示OLED、Micro-LED、-50%0%50%100%19-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-07机械设备沪深300精测电子核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 Mini-LED、量子点新型显示产品，特别是OLED产品、平板显示检测设备的市场需求逐渐恢复，公司将深入面板中前道制程，大力推动AOI及OLED产品发展，带动全年业绩增长。  研发持续高投入，半导体及新能源产品均取得突破：公司将保持研发创新的传统,进一步保障研发高投入,2020年上半年公司研发投入1.27亿元，同比上升9.42%，占营业收入17.40%。同时，公司注重新产品半导体领域的研发布局，半导体以及新能源等新业务研发投入3,705.57万元，截至报告期末，公司研发部门员工人数已超过公司员工总数的45%，未来技术优势将逐渐体现并转化为成果。报告期内，半导体板块在产品研发、客户拓展均有突破，目前公司已布局半导体检测前道、后道全领域。报告期内，整个半导体板块实现销售收入501.17万元；武汉精鸿目前已实现关键核心产品技术转移、国产化研发、制造，且已在国内一线客户实现批量重复订单。子公司WINTEST以及其在武汉的全资子公司伟恩测试现阶段主要聚焦驱动芯片测试设备领域，目前公司已取得批量订单。上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，以椭圆偏振技术为核心开发了适用于半导体工业级应用的膜厚量测以及光学关键尺寸量测系统。报告期内，上海精测膜厚产品已取得国内一线客户的批量重复订单，其他客户的拓展工作也已取得了较好的成绩，电子显微镜等相关设备的研发符合预期，预计在2020年推向市场，其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。此外，公司设立武汉精能布局新能源测试领域，上半年实现销售收入435.45万元，在燃料电池检测设备技术上取得突破，后续将持续推进锂电池及交直流电源的技术研发与业务开拓。  投资建议：公司上半年业绩承压，半导体及新能源板块均有突破，看好公司的长期发展。我们预测 2020-2022 年公司的 EPS 分别为 0.92元、1.28元和 1.62元，对应PE分别为64.41倍、46.23倍和36.66倍。维持“推荐”评级。  风险提示：宏观环境不确定性风险；半导体设备技术研发风险；订单不及预期风险；下游需求波动风险；客户集中风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 1389.51 1950.73 2009.25 2511.57 3164.58 成长性 营业成本 677.89 1027.60 1044.81 1331.13 1661.40 营业收入增长 55.24% 40.39% 3.00% 25.00% 26.00% 销售费用 134.77 190.19 192.72 235.91 304.06 营业成本增长 41.97% 51.59% 1.67% 27.40% 24.81% 管理费用 96.34 166.10 180.83 226.04 284.81 营业利润增长 77.28% -10.00% -19.15% 45.47% 26.07% 研发费用 172.26 265.95 321.48 326.50 411.39 利润总额增长 78.98% -10.14% -16.57% 41.69% 26.19% 财务费用 15.85 38.02 54.64 72.96 86.45 净利润增长 73.19% -6.66% -15.82% 39.32% 26.09% 其他收益 74.30 103.69 57.00 71.25 76.56 盈利能力 投资净收益 7.43 -23.70 -3.57 -4.46 -6.07 毛利率 51.21% 47.32% 48.00% 47.00% 47.50% 营业利润 343.93 309.53 250.24 364.03 458.94 销售净利率 21.81% 13.33% 11.09% 12.61% 12.58% 营业外收支 0.15 -0.34 7.70 1.44 2.24 ROE 25.08% 17.54% 13.66% 17.17% 18.64% 利润总额 344.09 309.19 257.94 365.47 461.18 ROIC 38.87% 17.83% 18.77% 16.59% 22.94% 所得税 41.00 49.13 35.04 48.88 63.14 营运效率 少数股东损益 14.12 -9.65 -4.13 0.27 -0.81 销售费用/营业收入 9.70% 9.75% 9.59% 9.39% 9.61% 净利润 288.96 269.71 227.04 316.31 398.85 管理费用/营业收入 6.93% 8.51% 9.00% 9.00% 9.00% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 12.40% 13.63% 16.00% 13.00% 13.00% 流动资产 2044.50 3010.23 2928.34 3970.76 4101.74 财务费用/营业收入 1.14% 1.95% 2.72% 2.90% 2.73% 货币资金 777.09 1104.20 1479.53 1367.65 1723.24 投资收益/营业利润 2.16% -7.66% -1.42% -1.22% -1.32% 应收票据及应收账款合计 666.94 892.72 730.10 1244.87 1254.06 所得税/利润总额 11.92% 15.89% 13.58% 13.38% 13.69% 其他应收款 18.33 26.58 19.68 38.14 34.71 应收账款周转率 2.61 2.50 2.56 2.62 2.61 存货 402.13 643.44 419.63 934.76 755.68 存货周转率 2.40 1.97 1.97 1.97 1.97 非流动资产 577.42 1238.93 1413.13 1649.01 1906.79 流动资产周转率 0.87 0.77 0.68 0.73 0.78 固定资产 234.80 258.00 296.64 364.41 440.72 总资产周转率 0.71 0.57 0.47 0.50 0.54 资产总计 2621.92 4249.16 4341.47 5619.77 6008.53 偿债能力 流动负债 1383.91 1858.70 1932.23 3122.43 3339.97 资产负债率 53.90% 65.11% 62.38% 67.17% 64.44% 短期借款 616.52 997.64 997.64 1792.58 1964.10 流动比率 1.48 1.62 1.52 1.27 1.23 应付款项 329.96 473.91 335.20 688.38 604.43 速动比率 1.06 1.09 1.15 0.85 0.90 非流动负债 29.36 907.80 776.01 652.35 531.93 每股指标（元） 长期借款 0.00 661.46 529.67 406.01 285.59 EPS 1.17 1.09 0.92 1.28 1.62 负债合计 1413.27 2766.50 2708.24 3774.79 3871.90 每股净资产 4.69 5.60 6.22 7.08 8.27 股东权益 1208.65 1482.67 1631.95 1843.70 2135.36 每股经营现金流 0.84 -0.